一级市场供应井喷 二级市场承压走弱_民众期货
民众国际期货：：周报 | 一级市场供应井喷，二级市场承压走弱
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上周重点回顾
Market Review
1、一级市场：发行市场出现井喷，31笔定价合计147亿美元
本周中资美元债共有31笔定价，规模总计约147.27亿美元，其中地产发行人为发行主力，占总发行规模60%左右。需求端也非常火爆，宝龙地产认购超22倍，创纪录新高；正荣地产、弘阳地产、德信中国、当代置业认购均超12倍。
2、二级市场：大量新发供给令二级市场承压，投资级、高收益市场本周走弱
本周中资美元债投资级指数下跌0.78%，高收益指数下跌0.80%。美国方面，高收益指数上涨0.51%，投资级指数下跌0.94%。
本周跌幅榜榜首华夏幸福，系列债券下跌超过20pt。腾讯控股系列债券也下跌约10pt，本周新闻称美国考虑将阿里、腾讯列入禁投黑名单。中石油、中化集团、阿里巴巴也下跌4pt以上。长端的高收益名字如禹州、融创、佳兆业也下跌2-3pt。
本周净价涨幅最大的361度，上涨9.3pt。其次是梅兰达世纪上涨2.2pt。紫光芯盛、富力地产和中国宏桥均有1.5pt以上的涨幅。
3、上周境外主要风险事件回顾
近日，华夏幸福基业股份有限公司被质疑存兑付风险，境内外债券连续两日大跌。目前华夏幸福存续境内债17只，存续规模369亿，其中将有151亿债券于一年内到期，短期集中兑付压力较大。华夏幸福回应市场传言称，没看见结构风险。
1月7日，有媒体报道称，华融证券股份有限公司被北京证监局约谈。据了解，华融证券是因其历史风险资产处置未有明显效果、对资管规模压降不到位等问题，被监管严厉指出并要求尽快明确处置方案。
惠誉国际公告，1月5号惠誉国际将云南省投资控股集团有限公司主体评级由BBB下调到BBB-，展望负面。
惠誉报告称，将国瑞置业有限公司“B-”长期外币发行人违约评级、“B-”高级无抵押评级及其未偿付票据评级、“RR4”回收率评级列入负面评级观察名单。
1月5日，富力地产公告完成两笔合计180亿债券兑付。截至2020年三季末，富力的短期借款为93.47亿元，一年内到期的非流动负债659.23亿元，短期有息负债共计752.7亿元，同期富力手头货币资金为359.5亿元，无法覆盖短债。
目前荣盛发展正在裁员冻编，并且员工降薪20%。荣盛发展销售模式比较传统，主要为线下销售模式，目前还未有线上销售模式。荣盛客户主要集中在二三四线城市，一线城市占比不多，2021年开年公司便出现高层人事变动，从债务结构来看，荣盛发展以短期债务为主，长短期债务比和现金短债比分别为1.28、0.97，现金无法覆盖短期债务，面临一定的短期偿债压力。其中0.97倍现金短债比踩线。
一、全球市场概览
Global Market Review
表1：全球大类资产表现
表2：中美利率表现
二、美元债二级市场
Secondary Market Review
1、全球美元债指数表现概览
欧洲高收益指数领跑本周全球高收益指数，上涨0.53%。其次是美国高收益指数，上涨约0.23%。中国和亚洲高收益指数均有0.5%以上的下跌。
投资级方面，澳大利亚美元债指数领涨0.64%，其次是欧洲投资级指数，上涨0.17%。其余投资级指数均有0.9%以上的下跌。
表3：全球投资级、高收益美元债（彭博巴克莱）指数周表现
注：所有指数以上周五收盘价作为基准（100）对指数进行调整
2、中美信用债板块相对价值
中国投资级信用利差当前为179bps，高收益信用利差为765bps。美国投资级信用当前利差为102bps，高收益信用利差为325bps。
选取近三年为观察窗口，中国投资级/高收益利差下降至区间均线以上（43%分位）。中国/美国高收益利差本周仍处于高位（96%分位）。中国/美国投资级利差本周仍处历史高位（100%分位）。
表5：中国投资级和高收益信用利差相对价值
表6：中美投资级美元债信用利差的相对价值
表7：中美高收益美元债信用利差的相对价值
3、中资美元债表现概览
1）指数表现概览
中资美元债高收益指数和投资级指数年初至今跌幅为0.78%。
表8：中资美元债指数年初至今表现（IBOXX）
2）分评级、行业概览
分评级来看，BBB-评级收益率下行较为明显，下行20-30bps。无评级收益率下行40bps以上。
表9：中资美元债收益率及变化
分行业来看，汽车制造业、银行、收益率下行明显，下行20bps以上。房地产收益率上行接近40bps。
表10：分行业收益率及变化
表11：分评级、久期收益率变化（bps）热力图
表12：分评级、久期净价变化（pt）热力图
3）中资美元债地产行业
表13：地产分评级、久期收益率变化（bps）热力图
表14：地产分评级、久期净价变化（pt）热力图
3）中资美元债城投行业
表15：城投分评级、久期收益率变化（bps）热力图
表16：城投分评级、久期净价变化（pt）热力图
3、活跃券二级交易情况
（1）投资级活跃券
投资级活跃券利差涨跌不一，整体来看变化较大。中化集团走阔近60bps，腾讯走阔30bps。AMC名字华融、东方也走阔15-20bps。
表17：投资级活跃券的涨跌幅
（2）高收益活跃券
高收益活跃券总体呈下跌趋势，华夏幸福下跌20pt以上。部分单B评级名字也小幅下跌1-2pt，如佳兆业、融创、恒大和禹洲集团等。
表18：高收益活跃券的涨跌幅
（3）其他活跃券
其他活跃券，启迪科华上涨9pt，紫光集团上涨2pt。
表19：其他活跃券的涨跌幅
4、涨跌幅度排行榜
（1）涨幅榜
本周净价涨幅最大的361度，上涨9.3pt。其次是梅兰达世纪上涨2.2pt。紫光芯盛、富力地产和中国宏桥均有1.5pt以上的涨幅。
表19：中资美元债涨幅榜
（2）跌幅榜
本周跌幅榜榜首华夏幸福，系列债券下跌超过20pt。腾讯控股系列债券也下跌约10pt，本周新闻称美国考虑将阿里、腾讯列入禁投黑名单。中石油、中化集团、阿里巴巴也下跌4pt以上。长端的高收益名字如禹州、融创、佳兆业也下跌2-3pt。
表20：中资美元债跌幅榜
三、美元债新发行市场
New Issue Market
1、新债发行总结
表21：本周新发行债券总结
本周中资美元债一级市场发行井喷，共有31笔定价，规模总计约147.27亿美元，其中地产发行人为发行主力，占总发行规模60%左右。需求端也非常火爆，宝龙地产认购超22倍，创纪录新高；正荣地产、弘阳地产、德信中国、当代置业认购均超12倍。
2、近期新发行债券表现
本周新发供应非常充足，但新发的表现均不佳。中石化净价新债下跌2-3pt，几乎所有新债都收于发行价以下。
表22：本周新发行债券表现
