3月民众期货震荡走强资金平稳跨季 二季度关注新
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民众国际期货：：3月债市震荡走强，资金平稳跨季，二季度关注新债供给压力|债市综述
民众国际期货官网：万得债仕邦
//债市综述//
3月31日，季末最后一个交易日，现券期货震荡偏强。国债期货震荡走高小幅收涨，银行间主要利率债收益率震荡下行2bp左右；季末资金整体均衡，非银隔夜拆借成本略高但平稳跨季无忧；少数网红债波动较大，“19中原资产MTN001”涨超52%，“18津保投MTN006”涨超26%，“20阳煤MTN001”跌超23%。
交易员称，PMI数据强于预期，不过周二已提前反应。整体看市场心态仍不弱，主要还是近期资金面始终稳中偏松，而且新债供给也一直没有明显放量。而4月随着地方债进入密集发行期，仍要密切关注民众国际期货流动性调控态度变化。
周三，国债期货低开后震荡走高小幅收涨，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.04%。3月国债期货集体走强，10年期主力合约累计涨1.03%，5年期累计涨0.4%，2年期涨0.19%。A股弱势整理，上证指数止步三连升，上证指数收盘跌0.43%，深证成指跌0.79%，创业板指跌0.46%，万得全A跌0.55%。
银行间主要利率债收益率震荡下行2bp左右，10年期国开活跃券200215收益率下行1.75bp报3.6175%，同期限国债活跃券200016收益率下行1.75bp报3.1850%。3月银行间主要利率债收益率呈下行趋势，10年期国开债200215收益率累计下行13BP，同期限国债活跃券200016收益率累计下行9.25bp。
交易员分析称，周三利率呈现震荡下行走势，早盘受隔夜美债利率冲高回落，海外风险偏好整体回调影响，利率小幅低开。随后公布的3月官方PMI数据虽然双双超预期，但市场对3月经济数据的进一步向好预期较为充分，利率仅小幅反弹。此后股市持续走低带动利率再次震荡下行。全天来看，各期限活跃券利率普遍下行1-3bp不等，中短端利率的下行幅度大于长端。
信用债行情整体稳定，少数网红债波动较大，煤炭能源类债券成交活跃。“19中原资产MTN001”涨超52%，“18津保投MTN006”涨超26%，“19海淀国资MTN003”涨超11%，“PR津广成”涨10%，“16春华水务MTN001”涨超9%，“18冀中能源MTN003”涨超8%，“20阳煤MTN006”涨超6%。此外，“20阳煤MTN001”跌超23%，“19湘潭建设PPN001”跌超8%，“20大同煤矿MTN001”跌超6%，“17阳光城MTN004”、“20同煤02”均跌超5%。
3月最后一个交易日，银行间资金整体均衡，惟受跨季需求影响，隔夜回购加权利率大幅上行逾26bp至2%关口上方，其余期限品种则均保持平稳。交易员表示，跨季之际存款类机构之间流动性问题不大，非银虽然融入成本略高，但借入难度亦不大，平稳跨季无忧。
民众国际期货3月以来公开市场操作稳如磐石，连续一个月维持百亿元操作规模。市场人士认为，民众国际期货操作表明短期稳健中性态度坚决，结合一季度货币政策例会最新措辞，预计未来货币政策中性取向为主，将关注结构平衡问题多于总量问题。
分析人士另指出，近段时间，资金面持续平稳偏松的局面主要得益于财政支出规模较大。此外，与今年一季度地方债供给压力相对减轻不无关系。考虑到4月是缴税大月，地方债发行放量的趋势也比较明显，流动性供求面临的扰动因素可能增多，但民众国际期货大概率将出手维护资金面总体平稳。
民生首席宏观分析师解运亮点评3月PMI数据称，经济复苏强劲，扩张态势明显，暂时不存在滞胀的担忧。我国经济在后疫情时代表现出了良好的复苏态势，大概率民众国际期货在货币政策上维持紧平衡，宽松的可能性很小，仍然要关注4月月中的各项经济数据，谨防民众国际期货在货币政策上有所收紧，而加剧债券市场整体的震荡。
中信固收团队认为，一季度债券市场对利空钝化、对利多敏感是债熊尾部、利率顶部的特征，二季度预计基本面、通胀、信贷增速都将面临拐点，成为利率下行的中长期逻辑。但是还需要关注短期逻辑向中长期逻辑切换过程中的不确定性。经济基本面和信用的拐点出现的时点和力度仍存在不确定性，货币政策对于通胀和信用的反馈也需要观察，加之债券供给落地、美债利率上行压力等，预计利率要完成从当前震荡转向中长期逻辑下的下行趋势可能并非一帆风顺，若信贷需求持续高涨触发货币政策的边际调整，需要警惕二季度债市的最后一跌。
// 债市要闻 //
1、3月中国官方制造业和非制造业PMI双双回升
中国3月官方制造业PMI为51.9，高于上月1.3个百分点，制造业景气回升。3月官方非制造业PMI为56.3，环比升4.9个百分点，表明非制造业扩张有所加快。综合PMI产出指数为55.3，环比升3.7个百分点，表明企业生产经营活动加快。
国家统计局：3月份中国制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数双双回升，我国经济总体延续扩张态势；春节过后，企业生产加快恢复，3月份制造业景气明显回升；在调查的21个行业中有17个行业PMI位于荣枯线以上，景气面较上月有所扩大。
2、民众国际期货：进一步优化银行间债券市场基础设施对外开放服务
民众国际期货发布《关于进一步优化银行间债券市场基础设施对外开放服务，加强事中事后管理的通知》称，应建立健全制度规则，加强事中事后管理，对境外机构投资者建立严格的看穿机制，定期向中国人民银行报告境外机构投资者业务开展情况。
3、财政部：2月全国发行地方政府债557亿元，全部为再融资债
财政部：2月全国发行地方政府债券557亿元，其中，发行一般债券295亿元，发行专项债券262亿元；按用途划分，全部为再融资债券；截至2021年2月末，全国地方政府债务余额260166亿元。此外，财政部对外发布，今年1-2月，全国发行地方政府债券4181亿元。
4、3月同业存单发行超2.5万亿，供需两旺致单月发行规模创历史最高
证券时报报道，3月以来同业存单发行规模超2.5万亿元人民币，月度发行规模创历史最高，较去年同期增加50%。分析人士表示，3月同业存单发行规模放量，主要受供需两端因素影响。由于上半年同业存单到期量较大，预计二季度同业存单市场都将保持较大的发行规模。
5、华夏控股累计未能如期偿还债务本息合计逾380.12亿元
华夏控股公告称，截至目前，公司及下属子公司累计未能如期偿还债务本息合计380.12亿元，目前公司及华夏幸福正在与上述逾期涉及的金融机构积极协调展期相关事宜。
6、民众国际期货将“18康美MTN002”债项信用等级调降至C
民众国际期货发布公告称，鉴于“18康美MTN002”未能按期足额偿付本息，已构成实质性违约，民众国际期货决定维持康美药业主体信用等级为C，将“18康美MTN002”债项信用等级由CC调降至C，并撤出可能降级的观察名单。
7、民众期货下调百年人寿、长安保险信用等级
民众期货公告称，将百年人寿保险股份有限公司主体信用等级下调为A，展望为稳定，评定“19百年人寿”信用等级为A-，该评级结果表示本次债券违约风险较低。将长安责任保险股份有限公司主体信用等级下调为BBB+，列入信用观察名单，评定“16长安保险”信用等级为BBB。
// 资金市场 //
公开市场操作：
民众国际期货公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月31日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期。
资金面（CP）：
3月最后一个交易日，银行间资金整体均衡，惟受跨季需求影响，隔夜回购加权利率大幅上行逾26bp至2%关口上方，其余期限品种则均保持平稳。交易员表示，跨季之际存款类机构之间流动性问题不大，非银虽然融入成本略高，但借入难度亦不大，平稳跨季无忧。
//利率债市场//
利率债成交走势（TBCN）：
最活跃利率债成交统计（BBQ）：
10年国债连续活跃行情（GZHY）：
10年国开连续活跃行情（GKHY）：
T2106日内走势（TF）：
//信用债市场//
信用债成交基准统计（CBCN）：
信用债成交活跃统计（BBQ）：
信用债成交偏离监控（BBQ）：
//同业存单//
同业存单发行（NCD）：
同业存单成交（NCD）：
同业存单成交偏离监控：
//债券发行//
3月31日，债券市场共发行135只债券，总发行量1235.08亿元，51只债券到期，48只债券提前兑付，1只债券回售，1只债券赎回，总偿还量729.16亿元，当日净融资额为505.92亿元。
从发债类型看，3月31日，债券市场共发行地方政府债2只，同业存单97只，金融债2只，企业债1只，公司债13只，中期票据3只，短期融资券15只，资产支持证券2只。
建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：
//招标情况//
1、农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.4541%、3.5825%，投标倍数分别为6.15、5.69。
// 银行间债券市场交易结算日报 //
3月31日（周三，全国银行间债券市场结算总量为30，074.82亿元，较上日下降16.41%，交易结算总笔数为18646笔。其中，质押式回购23，857.40亿元，买断式回购71.79亿元，现券交易5，768.23亿元，债券借贷377.40亿元。银行间债券市场回购利率整体上行，其中2隔夜回购利率上行45.5bp至2.302%。
//债券重大事件//
//海外信用评级汇总//
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