2021年2月通胀数据点评：维持Q2通胀预期将阶段性
民众国际期货：：维持Q2通胀预期将阶段性缓和的判断不变——2021年2月通胀数据点评
民众国际期货官网：申万宏源固收研究
2月CPI绝对水平仍处低位，但环比涨幅是偏强的，因此2月期间市场通胀预期一度发酵。预计这种格局在3-5月CPI将有所反转，呈现CPI环比涨幅放缓直至转负+同比数值不断攀升的组合，PPI同样如此。对于二季度通胀同比数值的上行市场已有一定预期，且我们判断伴随供给改善以及美元反弹，大宗价格有望阶段性回调，此格局下，预计通胀预期将阶段性缓和，重点关注供给端的恢复情况和价格的边际变化，通胀预期更关注环比，而不是同比。
如何看后续通胀预期？CPI：二季度食品价格预计将季节性下行，短期内猪肉供需关系也在持续缓和，饲料端的涨价压力对猪肉供给和价格的传导还不明显，二季度CPI环比预计将阶段性转负，有助于通胀预期缓解。PPI：2020年V型基数影响下，预计2021年PPI同比呈现冲高回落企稳的走势，高点在4-5月。二季度重点关注供给端恢复情况，石油等大宗价格回落将大幅缓和通胀担忧，下半年关注需求端复苏的持续性，若PPI同比回落幅度不及预期，反而容易引发二次担忧，对债市影响偏空。
债市方面，继续维持3月变盘月判断不变，继续关注经济预期、紧信用进展、大宗和通胀预期走势。继续关注我们提出的第三个波段，即3月至2季度，债券收益率有望拐头回落，再次呈现一个熊市中的波段。当前位置对债市无需过度悲观，布局接下来的波段机会，关注中长端利率债。此外，维持对2021年下半年债市偏谨慎的观点。
具体看细项：
（1）2月食品价格表现分化，整体环比延续上涨但涨幅收窄。其中，猪肉价格和蛋奶类价格下跌，水果价格环比涨幅扩大，鲜菜价格微幅收窄。高频数据上看，3月初猪肉价格有所企稳，蔬菜价格回落，水果价格温和上涨，预计3月CPI环比涨幅可能放缓，但同比在翘尾推升下将显著攀升。
（2）非食品部分环比涨幅扩大至0.4%，主因国内油价调升和大宗价格上涨。分项来看，受油价调升影响，交通通讯（环比1.1%）中交通工具用燃料项环比上行3.3%，连续3个月环比大幅上行；衣着环比下跌0.5%；居住、生活用品和服务微涨；教育文化价格涨幅扩大至0.8%。
（3）大宗商品价格上涨带动PPI环比上涨0.8%，同比被推升至1.7%。分行业来看，除了非金属矿物制品、汽车、运输设备制造、通讯电子设备和燃气生产供应价格小幅环比下跌之外，各行业产品价格普遍环比上涨，油价回升带来石油天然气开采、燃料加工、化学原料和制品等相关产业链价格涨幅居前，黑色和有色的冶炼加工业也延续环比上涨。
