1月债券市场分析报告：债券收益率整体上行 债券

　　民众国际期货：：债券收益率整体上行，债券交易量大幅增长—2021年1月债券市场分析报告

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　　报 告 要 点

　　债券收益率整体上行，中债新综合指数下降

　　债券交易量大幅增长，债券发行量同比上升

　　2021年1月，美国经济复苏步伐放缓，欧元区通胀数据回升。国内宏观经济持续恢复，CPI同比下降0.3%，PPI同比上涨升0.3%，制造业PMI小幅回落至51.3%。本月货币政策操作实现资金净回笼2165亿元，资金利率显著上行。债券收益率整体上行，中债新综合指数（净价）略有下降。债券市场交易结算量大幅增长，债券发行量同比上升，债券存量稳步扩大。境外投资者持续增持人民币债券。

　　一、宏观经济情况

　　（一）美国经济复苏步伐放缓，欧元区通胀数据超预期

　　2021年1月，美国非农就业数量增加4.9万人，预期10.5万，前值减少14万；失业率录得6.3%，预期6.7%，前值6.7%。CPI同比增长1.4%，预期1.5%，前值1.4%。ISM美国制造业PMI录得58.7%，预期60.0%，前值60.7%；ISM非制造业PMI录得58.7%，预期56.7%，前值57.2%。本月美国新增非农就业人数远低于预期，PMI数据显示经济保持着复苏势头但程度弱于市场预期。美联储2021年首次议息会议维持政策利率水平不变，并表示近几个月来经济活动和就业的复苏步伐有所放缓。

　　欧元区方面，1月调和CPI同比增长0.9%，预期增长0.6%，前值下降0.3%；核心CPI同比增长1.4%，预期0.9%，前值0.2%。Markit数据显示，1月制造业PMI终值录得54.8%，预期54.7%，前值55.2%；服务业PMI终值45.4%，预期45.0%，前值46.4%；综合PMI终值47.8%，预期47.5%，前值49.1%。本月欧元区通胀数据显示积极复苏信号，大幅超出市场预期和前值，PMI有所走弱，但同样超出市场预期。1月的欧洲民众国际期货利率决议公布，维持三大利率不变，维稳且重申非常宽松的货币政策立场。

　　（二）国内宏观经济持续回升

　　1．居民消费价格水平（CPI）同比下降0.3%

　　2021年1月份，全国居民消费价格同比下降0.3%。其中，食品价格上涨1.6%，非食品价格下降0.8%；消费品价格下降0.1%，服务价格下降0.7%。1月份，全国居民消费价格环比上涨1.0%。其中，食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨1.5%，服务价格上涨0.2%。

　　2．工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨0.3%

　　2021年1月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.3%，环比上涨1.0%；工业生产者购进价格同比上涨0.9%，环比上涨1.4%。

　　3．中国制造业采购经理指数PMI小幅回落 

　　2021年1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，比上月回落0.6个百分点，连续11个月位于临界点以上，表明制造业继续保持扩张，但步伐有所放缓。

　　4．货币信贷市场情况

　　（1）1月份人民币贷款增加3.58万亿元，人民币存款增加3.57万亿元。1月末，本外币贷款余额182.23万亿元，同比增长12.5%。月末人民币贷款余额176.32万亿元，同比增长12.7%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.6个百分点。1月份人民币贷款增加3.58万亿元，同比多增2252亿元。1月末，本外币存款余额222.22万亿元，同比增长10.4%。月末人民币存款余额216.14万亿元，同比增长10.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2.1个百分点。1月份人民币存款增加3.57万亿元，同比多增6245亿元。

　　（2）广义货币增长9.4%，狭义货币增长14.7%。

　　2021年1月末，广义货币（M2）余额221.3万亿元，同比增长9.4%，增速比上月末低0.7个百分点，比上年同期高1个百分点；狭义货币（M1）余额62.56万亿元，同比增长14.7%，增速分别比上月末和上年同期高6.1个和14.7个百分点；流通中货币（M0）余额8.96万亿元，同比下降3.9%。当月净投放现金5310亿元。

　　5．货币政策工具操作情况

　　2021年1月，货币政策工具操作实现资金净回笼2165亿元。中国人民银行通过逆回购操作投放10690亿元，通过中期借贷便利（MLF）投放5000亿元；通过逆回购到期回笼资金12450亿元，MLF和定向中期借贷便利（TMLF）到期回收5405亿元。

　　二、货币市场运行情况

　　2021年1月份，货币市场利率大幅上行。银行间回购R01D品种平均利率较上月上行117BP至2.2987%，日均成交量26815.28亿元，环比减少11.62%；R07D品种平均利率较上月上行39BP至2.8040%，日均成交量2282.77亿元，环比减少4.04%。

　　三、债券市场价格走势及特点

　　（一）债券收益率整体上行

　　2021年1月，债券收益率整体上行，收益率曲线趋于平坦。分券种来看，国债、政策性金融债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均上行7.60BP、19.67BP、8.22BP和14.65BP。

　　（二）中债-新综合指数（净价）略有下降

　　2021年1月份，中债-新综合净价指数从上月末的99.8606点下降至本月末的99.8031点，下降0.0576%；中债-新综合财富指数从上月末的202.13点上升至本月末的202.5966点，上升0.2308%。

　　四、债券市场交易结算情况

　　2021年1月，全国债券市场共发生现券和回购交易128.84万亿元，同比增长35.94%。其中，中央结算公司办理结算77.50万亿元，同比上升34.85%，占全市场的60.15%；上海清算所办理结算24.23万亿元，同比增长27.29%，占全市场的18.80%；沪深交易所成交27.12万亿元，同比增长48.38%，占全市场的21.05%。

　　2021年1月，中央结算公司登记债券的现券交易结算量为10.70万亿元，同比增长5.07%；回购交易结算量为66.80万亿元，同比增长41.27%。

　　1月份，中央结算公司登记债券的现券交易规模最大的五类机构为证券公司、城市商业银行、非法人产品、全国性商业银行、农村商业银行，交易量分别为3.52万亿元、1.75万亿元、1.36万亿元、1.26万亿元和1.23万亿元。买卖净额方面，净买入量最大的两类机构为境外机构和农村商业银行，分别净买入1997.79亿元和1711.51亿元；净卖出量最大的两类机构为城市商业银行和全国性商业银行，分别净卖出2679.03亿元和2386.15亿元。

　　1月份，中央结算公司登记债券的换手率平均为13.76%。其中，交易较活跃的债券为政策性金融债和记账式国债，换手率分别为30.24%和21.11%。

　　五、债券市场发行情况

　　2021年1月，全国债券市场新发债券1697只，发行总量为3.25万亿元[1]，同比增长39.18%。其中，中央结算公司登记新发债券293只，发行量1.72万亿元，占债券市场发行总量的53.10%；上海清算所登记新发债券650只，发行量为0.96万亿元，占债券市场发行总量的29.60%；沪深交易所登记新发行债券共计754只，发行量为0.56万亿元，占债券市场发行总量的17.30%。

　　六、债券市场存量结构

　　截至2021年1月末，全国债券市场总托管量达到105.10万亿元，同比增长18.49%。其中，在中央结算公司托管的债券总量为77.52万亿元，同比增长17.83%，占全市场托管量的73.76%；上海清算所托管总量为13.58万亿元，同比增长13.51%，占全市场托管量的12.92%；民众期货登托管总量为14.00万亿元，同比增长27.90%，占全市场托管量的13.32%。

　　七、境外机构动态

　　2021年1月境外机构在银行间债券市场增持债券1798亿元[2]，为境外机构连续26个月增持。截至1月末，境外机构在银行间债券市场持有债券3.22万亿元，同比增长60.97%，占市场总量的3.66%，较2020年末上升0.18个百分点。其中，中央结算公司托管3.06万亿元，占比95.04%。境外机构在中央结算公司通过全球通持债占比75.49%。境外机构持有记账式国债2.00万亿元，占境外机构持有债券的65.39%。境外机构持有量占记账式国债总量的10.33%，较2020年末上升0.67个百分点。

　　注：

　　1．本报告的债券发行、托管数据中不含同业存单。

　　2．不含同业存单。

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