一级市场供应小幅回落 二级市场高收益延续跌势
民众国际期货：：周报 | 一级市场供应小幅回落，二级市场高收益延续跌势
民众国际期货官网： 美元债跟踪
上周重点回顾
Market Review
1、一级市场：供应量相较上周有所下降但仍维持高位，本周发行规模为82.6亿美元
本周中资美元债一级市场共22笔定价，规模总计82.6亿美元，其中金融为发行主力，其次是城投和地产。发行供应量来看，相比上周104亿美元的发行规模小幅下跌。本周最大规模发行人为阿里巴巴，4笔发行合计为45亿美元。鑫苑置业新发债券定价14%，为本周最高定价。
2、二级市场：整体跟随美股上涨，投资级表现相对较好，高收益延续跌势，华夏幸福进展仍为市场焦点
本周中资美元债投资级指数上涨0.14%，高收益指数下跌0.37%。美国方面，高收益指数上涨0.52%，投资级指数下跌0.48%。
本周净价涨幅最大的协鑫新能源上涨10pt。中海油、中化集团系列债券上涨1~3pt。
本周跌幅榜榜首是海国泰鑫，下跌10pt。华夏幸福系列债券下跌5~10pt不等。其次是绿地控股，系列债券下跌3~10pt不等。
3、上周境外主要风险事件回顾
民众国际期货决定，将西部航空有限责任公司主体信用等级由AA-降至BB，评级展望调整为负面；将“17西航01”的债项信用等级由AA-调降至BB。
2月4日，华夏幸福（600340）发布公告，媒体报道“华夏幸福从2月3日起将暂停所有的偿债付款，其中包括了债券、贷款和非标债权产品等”为不实信息。公司正全力协调各方积极筹措资金履行债务偿付义务。平安集团对其总敞口一共540亿。
惠誉国际信用评级有限公司公告，将美年大健康产业控股股份有限公司长期外币信用等级由BB-下调至B+。
东方金诚决定，将华夏幸福基业控股股份公司主体信用等级由AAA下调至A，评级展望为负面，同时将“20幸福01“等债券信用等级由AAA下调至A。
大公决定，将华夏幸福基业股份有限公司主体信用等级调整为BB，评级展望维持负面，同时将“15华夏05”、“16华夏债”和“16华夏02”的信用等级调整为BB。
REDD引述四位知情投资者称，华夏幸福（600340）管理层表示，将从2月3日起暂停所有的债务偿付，包括债券、贷款和非标债权产品。业内人士称，这意味着标准化债券实质违约即将到来。当日，多家评级公司下调公司评级。
东方金诚公告，决定将海航机场主体信用等级由AA+下调至A-，展望由稳定调整为负面，同时将“15海航机场债/15机场债”债项信用等级由AA+下调至A-。
东方金诚公告，决定将三亚凤凰国际机场有限责任公司主体信用等级由AA+下调至A-，展望由稳定调整为负面，同时将“17凤凰MTN001”和“17凤凰MTN002”的债项信用等级由AA+下调至A-，“19凤凰机场CP001“信用等级由A-1下调至A-2。
一、全球市场概览
Global Market Review
表1：全球大类资产表现
表2：中美利率表现
二、美元债二级市场
Secondary Market Review
1、全球美元债指数表现概览
欧洲高收益指数领跑本周全球高收益指数，上涨0.94%，除了中国高收益指数外，其他高收益指数均有不同程度的上涨。
投资级方面，美国投资级美元债指数下跌0.57%，澳大利亚美元债指数下跌0.23%。
表3：全球投资级、高收益美元债（彭博巴克莱）指数周表现
注：所有指数以上周五收盘价作为基准（100）对指数进行调整
2、中美信用债板块相对价值
中国投资级信用利差当前为163.94bps，高收益信用利差为751.2bps。美国投资级信用当前利差为101bps，高收益信用利差为310bps。
选取近三年为观察窗口，中国投资级/高收益利差下降至区间均线以上（38.58%分位）。中国/美国高收益利差本周仍处于高位（95.0%分位）。中国/美国投资级利差本周仍处历史高位（92.3%分位）。
表5：中国投资级和高收益信用利差相对价值
表6：中美投资级美元债信用利差的相对价值
表7：中美高收益美元债信用利差的相对价值
3、中资美元债表现概览
1）指数表现概览
中资美元债高收益指数年初至今跌幅为0.8%，投资级指数至今涨幅为0.27%。
表8：中资美元债指数年初至今表现（IBOXX）
2）分评级、行业概览
分评级来看，BBB-评级收益率下行约25bps，五评级收益率下行约36bps。BB评级收益率上行70bps，BB-评级收益率上行166bps，CCC评级收益率上行755bps。
表9：中资美元债收益率及变化
分行业来看，银行、消费金融和娱乐资源收益率下行明显，其中银行下行26bps，消费金融下行35bps，娱乐资源收益率下行16bps，房地产上行57bps，城投平台上行18bps。
表10：分行业收益率及变化
表11：分评级、久期收益率变化（bps）热力图
表12：分评级、久期净价变化（pt）热力图
3）中资美元债地产行业
表13：地产分评级、久期收益率变化（bps）热力图
表14：地产分评级、久期净价变化（pt）热力图
3）中资美元债城投行业
表15：城投分评级、久期收益率变化（bps）热力图
表16：城投分评级、久期净价变化（pt）热力图
3、活跃券二级交易情况
（1）投资级活跃券
投资级活跃券利差收窄幅度明显，整体来看变化较大。SOE名字中海油、中石油利差收窄5~20bps。科技名字阿里巴巴收窄20~30bps，腾讯收窄20bps，其他科技名字也有8~15bps的收窄。金融行业AMC名字收窄10~20bps。投资级地产名字也见到5~10bps的收窄。
表17：投资级活跃券的涨跌幅
（2）高收益活跃券
高收益活跃券整体波动幅度不大，个别名字跌幅较大，华夏幸福系列债券下跌10~15pt。
表18：高收益活跃券的涨跌幅
（3）其他活跃券
其他活跃券，云南城投下跌约10pt，海国鑫泰资本下跌约10pt。重庆能源下跌约5pt，亿达中国下跌约4pt。
表19：其他活跃券的涨跌幅
4、涨跌幅度排行榜
（1）涨幅榜
本周净价涨幅最大的协鑫新能源上涨10pt。中海油、中化集团系列债券上涨1~3pt。
表19：中资美元债涨幅榜
（2）跌幅榜
本周跌幅榜榜首是海国泰鑫，下跌10pt。华夏幸福系列债券下跌5~10pt不等。其次是绿地控股，系列债券下跌3~10pt不等。
表20：中资美元债跌幅榜
三、美元债新发行市场
New Issue Market
1、新债发行总结
表21：本周新发行债券总结
本周中资美元债一级市场共22笔定价，规模总计82.6亿美元，其中金融为发行主力，其次是城投和地产。发行供应量来看，相比上周104亿美元的发行规模小幅下跌。本周最大规模发行人为阿里巴巴，4笔发行合计为45亿美元。鑫苑置业新发债券定价14%，为本周最高定价。
2、近期新发行债券表现
表22：本周新发行债券表现
注：本文数据来自于彭博、WIND、美元债跟踪研究。本文仅供信息参考，不构成投资建议。
