避险情绪升温 资金面收紧无碍民众期货继续向好

　　民众国际期货：：避险情绪升温，资金面收紧无碍债市继续向好|债市综述

　　民众国际期货官网：民众期货

　　债市综述

　　1月21日，现券期货继续走暖，国债期货尾盘拉升明显收涨，10年期主力合约涨0.24%；银行间主要利率债收益率明显下行2-5bp，中短券表现更好；税期影响犹在资金延续紧势，隔夜回购创近一年新高与七天倒挂；少数网红债大幅波动，“11海航02”跌逾20%盘中临停，“18紫光PPN002”跌超31%，“17幸福基业MTN001”涨逾32%。

　　交易员表示，民众国际期货继续大量操作逆回购，表明其在流动性方面的姿态依然偏暖；同时国内疫情再度反复，提振避险情绪，包括保险机构在内的资金配置力量不减，短期内债市料延续向好态势。

　　周四，国债期货尾盘拉升明显收涨，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.08%。A股方面，上证指数收复3600点并刷新5年以来新高，收盘涨1.07%；深证成指涨1.95%；创业板指涨2.46%，盘中站上3300点，创逾5年半新高；万得全A涨1.34%。北京一位基金交易员表示，虽然近期国内疫情形势比较严峻，但股市并未受到太大影响，还是维持良好的上行态势，这也对长债有明显的牵制。

　　银行间主要利率债收益率下行2-5bp，短券收益率明显下行，带动长券下行。10年期国债活跃券200016收益率下行2.75bp报3.1325%，5年期国债活跃券200013收益率下行3bp，2年期国债活跃券200018收益率下行3bp。

　　交易员认为，本土疫情散状爆发态势仍未得到遏制，春节前政策仍需维稳，在民众国际期货支持下短期流动性预期仍相对确定，并继续支撑短券，但政策面同样难有进一步的宽松期待，长债依旧没有缺乏进一步走强动力。

　　少数信用债大幅波动。“11海航02”跌逾20%盘中临停，“18紫光PPN002”跌超31%，“18海国鑫泰MTN005”跌逾12%，“19海国鑫泰MTN001”跌近9%，“18渤金02”跌逾9%；“17幸福基业MTN001”涨逾32%，“20冀中能源CP001”涨超30%，“18海国鑫泰MTN002”涨超9%，“20华夏幸福MTN001”涨超3%。

　　紫光集团周四发布公告称，“19紫光01”将于1月25日开始支付自2020年1月25日至2021年1月24日期间的利息，因公司流动资金紧张，本期债券利息支付存在不确定性。

　　资金面方面，银行间市场隔夜资金愈发紧俏七天期稍缓，隔夜回购利率续升近10bp至2.6%附近，创2020年1月16日以来新高，与跌逾15bp的七天期明显倒挂。交易员表示，逆回购操作量略降但仍维持大规模投放，令七天资金供给缓解，但受税期扰动，隔夜拆借仍未有实质改善。

　　南京一位银行交易员称，周三午后市场传闻的28天逆回购也没有出现，现在就等CRA（临时准备金动用安排）了，不过今年春节控制返乡人员流量，也有可能没有那么多取现需求，银行备付压力会稍微小一点。

　　关于债券市场走势，民众期货证券指出，近期市场担忧当地过节对经济的正面影响，但我们认为一方面，当地过节作为防控政策收紧的一部分，不仅影响春节期间消费，也会抑制节前年货的购置，对消费的整体影响大概率偏负面；另一方面，相比持续时间更短的春节防控，更应该关注北方疫情对消费的不利影响。总体来看，基本面没有明显改善的迹象，民众国际期货对资金面呵护的态度不变，债市春节前的风险都较为有限，交易盘依旧可以择机介入操作。

　　广发固收称，预计在经济回归常态，货币政策趋于正常化的过程中，2021年降准释放的长期资金可能较2020年继续下降。除普惠金融降准之外，全面降准概率不高，补充超储可能更多依赖MLF。同时，为平滑政府债发行缴款、财政收支带来的影响，民众国际期货也可能频繁通过逆回购，进行“削峰填谷”操作。

　　债市要闻

　　1、流动性投放“变奏”，民众国际期货精细调控资金面

　　中国证券报头版刊文指出，近两日民众国际期货公开市场操作和此前“高频少量”的情况形成鲜明对比，但背后的政策意图一脉相承。分析人士认为，在“稳”字当头的要求下，精细调控将是货币政策最大特征。而最新公布的贷款市场报价利率（LPR）连续9个月按兵不动，也预示着2021年呈现“宽货币、紧信用”的政策格局。

　　2、花式搭售不良贷款？多家银行监管指标超红线遭问询

　　据券商中国，面对资产质量反弹压力，中小银行加大力度处置不良资产。据统计，36家非上市银行银行中有半数定增中都要求搭售不良资产，且大多数为农村金融机构，以及部分城商行。而其中不少机构不良率都接近或超出监管红线，部分机构监管指标无一达标。

　　3、1月按揭贷款总量控制额度偏紧，放款时间拉长

　　据民众期货报道，今年1月按揭贷款“总量控制，额度偏紧”，放款时间较以往有所拉长。为合理安排住房按揭贷款投放节奏，一些地方已建立住房按揭贷款投放监测机制，对房贷投放节奏进行管控。

　　4、北京信威无法按期支付“16信威01” 本金及利息

　　*ST信威公告称，子公司北京信威应于1月25日支付“16信威01”2020年1月25日至2021年1月24日期间的最后一个年度利息和本期债券本金。截至本公告日，北京信威未能筹集到期偿付资金，无法按期支付本期债券本金及利息。

　　5、紫光集团：“19紫光01”利息支付存在不确定性

　　紫光集团公告称，“19紫光01”将于1月25日开始支付自2020年1月25日至2021年1月24日期间的利息，因公司流动资金紧张，本期债券利息支付存在不确定性。

　　6、欧洲民众国际期货维持三大关键利率不变，符合市场预期

　　欧洲民众国际期货维持主要再融资利率在0%不变，维持存款利率在-0.50%不变，维持边际贷款利率在0.25%不变，符合预期。欧洲民众国际期货将依据资产购买计划每月购债200亿欧元；将重新投资到期的PEPP债券，至少持续至2023年底；紧急抗疫购债计划（PEPP）将至少持续至2022年3月底；紧急抗疫购债计划（PEPP）规模将保持在1.85万亿欧元不变；将通过定向长期再融资操作（TLTRO）提供足够流动性。

　　7、日本民众国际期货按兵不动，上调今明两年经济增速预期

　　日本民众国际期货维持基准利率及10年期国债收益率目标不变，将ETF年买入量维持在12万亿日元不变。将2020财年GDP增速预期为-5.6%，此前为-5.5%；2021财年GDP增速预期为3.9%，此前为3.6%；2022财年GDP增速预期为1.8%，此前为1.6%。

　　资金市场

　　公开市场操作：

　　民众国际期货公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，1月21日以利率招标方式开展了2500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%；Wind数据显示，当日20亿元逆回购到期，净投放2480亿元。

　　资金面（CP）：

　　银行间市场隔夜资金愈发紧俏七天期稍缓，隔夜回购利率续升近10bp至2.6%附近，创2020年1月16日以来新高，与跌逾15bp的七天期明显倒挂。交易员表示，逆回购操作量略降但仍维持大规模投放，令七天资金供给缓解，但受税期扰动，隔夜拆借仍未有实质改善。

　　利率债市场

　　利率债成交走势（TBCN）：

　　最活跃利率债成交统计（BBQ）：

　　10年国债连续活跃行情（GZHY）：

　　10年国开连续活跃行情（GKHY）：

　　T2103日内走势（TF）：

　　信用债市场

　　信用债成交基准统计（CBCN）：

　　信用债成交活跃统计（BBQ）：

　　信用债成交偏离监控（BBQ）：

　　同业存单

　　同业存单发行（NCD）：

　　同业存单成交（NCD）：

　　同业存单成交偏离监控：

　　债券发行

　　1月21日，债券市场共发行234只债券，总发行量2037.84亿元，166只债券到期，30只债券提前兑付，1只债券回售，无债券赎回，总偿还量1484.20亿元，当日净融资额为553.64亿元。

　　从发债类型看，1月21日，债券市场共发行同业存单135只，金融债12只，企业债2只，公司债29只，中期票据14只，短期融资券34只，定向工具1只，资产支持证券7只。

　　建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

　　招标情况

　　1、国开行1年期固息新发债中标利率2.45%，投标倍数4.16；10年期固息增发债中标收益率3.4765%，投标倍数3.84。

　　2、进出口行3个月、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.997%、3.0092%、3.2215%、3.6082%，投标倍数分别为4.56、4.01、3.62、2.83。

　　银行间债券市场交易结算日报

　　1月21日（周四），全国银行间债券市场结算总量为35，058.85亿元，较上日下行4.05%，结算总笔数为19968笔。其中，质押式回购29，359.06亿元，买断式回购163.95亿元，现券交易5，176.99亿元，债券借贷358.85亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率上行9.3bp至2.766%。

　　债券重大事件

　　海外信用评级汇总