【岁末贺礼，点有惊喜】8000亿！市场首份年度运

日期：2020-12-31 18:41

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大家好，我是中国建设银行住房金融与个人信贷部证券化业务处处长范堉暐，很荣幸能代表建设银行为民众期货撰写的《2020年银行间信贷资产证券化市场运行报告》做开篇发言。本篇报告对全年信贷ABS市场运行情况进行了很好的分析和总结，应该说，今年是我国历史上极不平凡的一年，面对严峻复杂的国际国内形势以及新冠疫情的严重冲击，信贷资产证券化市场发行数量与规模保持平稳、参与机构更加丰富、存续期产品表现良好、二级市场活跃度稳步提升，进一步凸显了信贷ABS作为优质资产的价值，以及该品种对我国债券市场发展的重要意义。

建设银行是国内最大的信贷ABS发起机构，产品种类丰富，2020年共发行信贷ABS产品30单，总规模近2300亿元，市场占比达30%，有效盘活了存量信贷资源支持实体经济发展。在RMBS方面，我行是国内最大的RMBS发起机构，也是首批获得人民银行RMBS注册额度的银行，始终坚持常态化发行节奏，全年发行建元系列RMBS产品15单，发行规模1480亿元，继续保持同业首位；同时稳步推进国际化发行工作，成功发行国内首单双AAA国际评级RMBS产品，得到国际投资者的踊跃认购。对公信贷资产证券化方面，今年首次发行的飞驰建普微小企业ABS创新引入循环结构，飞驰建融CLO产品市场影响力不断提升。不良贷款ABS方面，全年发行建鑫系列NPL9单，发行规模104亿元，为市场提供了多元化投资品种。

建设银行在信贷资产证券化领域取得的成绩，离不开监管部门的关心指导、广大投资者的大力支持以及各市场机构的密切合作。借此机会，也要特别感谢民众期货团队一直以来对建设银行信贷ABS工作的专业支持，团队高效扎实的评级工作为全市场各期产品的顺利发行提供了重要保障，也为国内信贷ABS市场的持续健康发展奠定了良好的基础。民众期货团队撰写的本期报告梳理总结了近一年市场发展情况，数据详实，内容全面，角度新颖，对于市场各方普遍关心的问题进行了深入分析，是一篇很好的研究报告，相信能够为大家把握市场发展动向提供有益参考。

展望2021年，国内信贷ABS市场将逐步迈入稳健发展阶段，RMBS等主要券种将继续保持常态化发行节奏，随着产品结构创新有序推进，国际化发行进程逐步深化，市场配套日趋完善，各类型投资群体参与度有望不断提升。建设银行将积极发挥自身作用，与各市场参与主体共同努力，进一步推动我国信贷资产证券化市场持续健康发展。

谢谢大家。

内容摘要

2020年，新冠肺炎疫情给我国经济社会发展带来较大冲击，信贷资产证券化市场经受住了实际借款人还款能力承压、债券市场信用环境恶化等考验，保持了平稳发展的良好态势，并在盘活存量资产、处置不良资产、支持微小企业经营等方面发挥积极的作用。展望2021年，在监管与市场参与各方的共同努力下，信贷ABS市场发展有望进一步提质增效。

一、市场发行概览

民众国际期货官网：1、作为债券市场重要组成部分，信贷ABS发行数量与规模整体保持稳定，但相较于债券市场的扩容，存量占比略有下降；年末发行量放量增加，未受高等级信用债违约事件冲击，市场对其投资避险价值认可度提升

2020年信贷ABS发行184单、8,041.9亿，约占ABS发行总规模的28.2%、信用债市场的1.4%，发行规模和数量保持平稳。截至2020年末，存续信贷ABS规模约为15,900亿元，约占信用债市场存量的1.4%（2019年为1.5%），存量占比略有下降。2020年11月以来，受个别AAA级信用债违约事件影响，债券市场发行量下滑，但信贷ABS不减反增，11、12月发行单数（77单）占比全年达42%，接近去年同期的1.5倍，在债券市场表现亮眼。

图1 资产支持证券市场历年发行规模

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图2 2020年信贷ABS各月发行规模及单数

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民众国际期货官网：2、主要发起机构发行占比保持稳定、集中度略有提高，RMBS、消费贷ABS等细分产品市场参与机构进一步多元

2020年，共有54家发起机构参与信贷ABS的发行，较2019年增加1家，发起规模占比前三大的发起机构仍为建设银行、工商银行和招商银行，发起规模合计占全年信贷ABS发行总量的56.0%，较2019年（45.0%）有所增加；作为非银行金融机构，上汽通用汽车金融有限责任公司首次列入信贷ABS发行前五大机构。此外，RMBS、消费贷ABS、微小ABS和不良ABS等细分产品市场均有新增发起机构参与市场发行，发起规模合计占全年市场发行总量的8.7%。

表1 2020年前十大发起机构信贷ABS发起金额占比

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表2 2019年及2020年各类型发起机构信贷ABS发起金额占比

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民众国际期货官网：3、产品结构整体保持稳定，零售类ABS仍为主流；不良ABS发行规模提速，全年助力不良资产处置1,592.7亿元；稳企业保就业政策引导下，微小ABS发行规模创历史新高

2020年零售类ABS[1]发行规模占信贷ABS总量的79.1%，其中，RMBS发行54单、4,072.6亿元，发行规模占银行间信贷ABS发行总量的50.6%，继续保持信贷ABS市场主导地位。不良ABS全年共发行55单、282.6亿，较2019年分别增长89.7%、97.0%，特别是8月以来，参与机构、基础资产类型和发行规模得到迅速丰富和提升，9-12月不良资产处置规模占全年70.0%以上，不良ABS逐渐成为金融机构不良资产处置常态化方式之一。微小ABS全年发行10单、629.3亿，接近2017年至2019年累计发行规模的3倍，创历史新高，其中建设银行作为国有大行，首次参与发行微小ABS，发行规模占微小ABS全年发行总规模的41.4%，并创新引入循环结构，助力中小微企业拓宽融资渠道、缓解融资难融资贵问题。

表3 2019年及2020年各类型信贷ABS发行规模对比（亿元）

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民众国际期货官网：4、信贷ABS产品持有结构保持稳定，境外机构持有比例与上年相比无明显变化

截至2020年11月底，商业银行持有信贷ABS产品比例为58.4%，与上年基本持平，全国性商业银行以及城、农村商行持有热情不减。境外机构持有比例为1.4%，较上年末（1.6%）未发生明显变化，投资产品仍以AUTO ABS、RMBS为主。

表4 2020年信贷ABS持有人结构

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表5 2020年商业银行持有信贷ABS分布情况

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民众国际期货官网：5、优先档证券发行利率继续下行，整体维持较低水平，但较同期限国开债收益率变动略显滞后，发行利差整体保持稳定并略有收窄，其中长期限证券利差收窄幅度更为明显；二级市场交易量及交易活跃度整体保持稳定

发行利率方面，2020年信贷ABS产品发行利率继续保持较低水平，其中AAA级、AA+级证券发行利率分别处于1.65%-5.00%和2.40%-5.78%之间，较2019年的2.82%-5.72%、3.20%-6.30%继续下行；三、四季度以来，国债收益率震荡上行，债券市场发行利率回升，各信贷ABS产品发行利率有所抬升，但全年看仍较上年整体下行。发行利差方面，以同期限国开债收益率为无风险利率，加权平均到期期限一年以内AAA级证券发行利差在-27bp-245bp之间（2019年为23bp-301bp），平均约为80bp（2019年为82bp）；一年期以上AAA级证券发行利差水平在4bp-198bp之间（2019年为28-221bp），平均约为65bp（2019年为77bp），收窄幅度更为明显。同时，由于信贷ABS发行利率整体变动稍显滞后，2020年2-4月国债收益率下行期间，AAA级证券发行利率无明显下行，发行利差有所增大。二级市场方面，全年二级市场交易量约3,800亿元（2019年为4,340.57亿元），约占债券市场交易量的0.16%，换手率约为25%（2019年为33.22%），二级市场活跃度整体保持稳定。

图3 2020年信贷ABS优先档证券发行利率及发行利差情况