美债收益率倒挂利差进一步扩大 美联储还敢继续

　　新浪财经讯 12月5日，美国金融市场正陷入“经济是否在明年陷入衰退”的阴霾之中。昨日美国股市哀鸿遍野，美国三大股指全线收低。

　　12月3日，美国3年期、5年期美债收益率出现倒挂，为2007年以来首次出现。2年期、10年期美债收益率的差距也缩小至略高于15个基点，同样为2007年以来最低水平。

　　今日，美国3年期、5年期美债收益率继续倒挂，利差进一步扩大；2年期、10年期美债收益率的差距进一步缩小至不到12个基点。

　　因为两年期与十年期美债收益率倒挂被视为美国经济衰退的信号，两者的大幅收窄也让市场恐慌。上一次两年期与十年期美债收益率出现倒挂，也同样是发生在2007年，也就是金融危机正式爆发之前。

　　何为“收益率曲线倒挂”？

　　一般来说，期限越短的债券收益率越低，而购买十年或是三十年债券的投资人因为需要把资金锁定更长时间、承担更大的违约风险或意外通胀可能，而享受更高的收益率回报。但金融市场中偶尔出现反常现象，即长债收益率和短债收益率接近相等，甚至长债收益率低于短债收益率。这种现象被称为“收益率曲线倒挂”。

　　“收益率曲线倒挂”为什么被广泛关注？

　　由于债券市场多以机构投资人为主，而受到普遍关注。其中，美国国债短端和长端之间的收益率之差，成为美联储、基金经理、经济学家观察经济周期并判断资产价格趋势的指标之一。　　

　　从历史上看，收益率倒挂已成为一个领先指标，不仅预示着美国经济前景黯淡，很可能美国股市也要出现大幅调整。数据显示，国债收益率倒挂领先于经济衰退和股市调整。自1950年以来，美国总共出现10次收益率倒挂，最终有9次导致经济衰退，另外1次发生在1960年代中期，收益率倒挂后导致美国经济增速显著放缓。这10次收益率倒挂现象出现后，无一例外都出现了道琼斯指数的大幅下调。不仅在美国，国债收益率倒挂在英国、德国、澳大利亚和加拿大等西方经济体都是良好的预测领先指标。

　　什么因素影响美债走势？

　　近日美债走势出现波动，与近期两大因素直接相关。首先，在全球贸易摩擦有望趋缓的影响下，金融市场中风险资产的吸引力开始上升，令短期国债的配置需求下降，价格下挫推高了收益率；从另一方面来看，有迹象显示美联储本轮加息周期或已接近终点，加之美国长期经济增速不大可能大幅提升，也制约了长期美债收益率进一步上升的空间。

　　美债收益率曲线倒挂 市场怎样看待？　　

　　蒙特利尔银行美国利率策略主管伊恩·林根（Ian Lyngen）表示，“这表明两年期和十年期美债的收益率将出现倒挂的可能。”由于周期的不同，发生的时机也将不同。但这通常将是几个月后，而非几天后。“如果今年年底之前不倒挂的话，两年期和十年期美债的收益率也将在明年三月份美联储FOMC会议前后出现倒挂。

　　CNBC在报道中称，在过去，两年期和十年期美债收益率的倒挂一直是一个很可靠的经济衰退指标。根据富国银行利率策略主管迈克尔·舒马赫（Michael Schumacher）的说法，历史数据显示，尽管并非所有的倒挂都将导致经济衰退，但在经济发生衰退之前总是会出现美债收益率的倒挂。根据富国银行的数据，在1988年至2008年期间，在两年期和十年期美债收益率倒挂之后，平均24个月就出现了经济衰退。

　　雅虎财经也曾提到，在1981年、1991年和2008年美国经济出现衰退之前，两年期和十年期美债的收益率都曾出现倒挂。此外，自1995年以来，美国经济的所有9次衰退之前，都曾出现倒挂，但衰退发生的时间在倒挂出现后6个月至两年不等。

　　新债王杰夫-冈拉克（Jeff Gundlach）则表示。收益率曲线倒挂说明美联储加息计划不可信。两年期至五年期债券收益率之间的反向走势表明，“债券市场完全不相信美联储在2019年前加息的计划。”正如过去24小时内反复讨论的那样，2s5目前是金融危机以来反转幅度最大的一次，而受到密切关注的2s10在周二的某个时点距离反转还不到10个基点。“如果事实果真如此，那么近期股市的强劲反弹正面临经济基本面恶化的风险，这是垃圾债券市场发出的一个信号，垃圾债券市场的反弹远没有那么令人印象深刻。

　　分析人士也指出，尽管许多人将收益率曲线反转与经济的衰退联系在一起，但这一现象更多反映出市场对经济悲观的预测，并非导致市场崩溃的原因。

　　美联储还敢继续加息吗？

　　强劲的增长势头、符合目标的通胀水平、超低的失业率，几乎从美联储关心的每一个指标看，美国经济眼下都充满活力。然而世界目前看上去充满风险，美联储在密切监视各种威胁，其中之一就是收益率曲线或将出现反转。由不同期限债券收益率连成的收益率曲线如今又在日渐趋平。两年期与10年期美国国债收益率差在不断缩小，参照历史上的类似情形，这真的不是吉兆。

　　美联储官员们对此作出的反应是程度各不相同的警示。达拉斯联邦储备银行行长Robert Kaplan周一接受路透采访时表示，收益率曲线告诉他，“保持耐心是明智之举”，而且曲线状况表明，市场预计全球经济增速会放缓。但是纽约联储行长Williams周二在被问及对近来的收益率曲线趋平怎么看时，他却将之与包括全球风险在内的其他风险相提并论。

　　上周，美联储主席鲍威尔就对中性利率发表了偏“鸽派”言论，市场对于2019年美联储加息的情况就开始有了分歧。但目前市场仍然大概率押注美联储会在今年的12月加息。而美联储观察员的最新调查显示，85%的人认为12月美联储将会加息，美联储明年将加息2-3次。根据调查，2019年美国联邦基金利率可能从今年底的2.4%上涨至3%，美联储利率目标为3.3%。

　　所以，尽管包括鲍威尔在内的多名美联储官员开始指出全球经济增长放缓和其他风险带来的“阻力”，但在美联储12月18-19日政策会议后发布最新经济预测之前，无法了解上述阻力在多大程度上改变了他们的预期。

免责声明：民众期货官网所载文章、数据等内容仅供参考，投资者据此操作，风险自担。行情策略请联系QQ客服获取。