低估值转债的风险回报比正在提升|转债_民众期货

【天风研究】 孙彬彬

未来策略展望：

从短期来看，在中报业绩发布之前的业绩真空期若无进一步的利多信息出现，则前期高估值板块有一定的回调风险。然而目前低估值板块基本面往往同样受到疫情的显著影响，在下游需求收缩与财政资金吃紧的背景下，上游行业亮点泛善可陈，后续估值提升动力同样有限。因此从正股角度而言，目前仍然难以对转债指数上攻提供显著支撑。后续国债利率的预期下行将提升部分低估值转债标的的风险回报比。除了低平价转债YTM四月底以来显著回升外，本周平价在90-100元区间的转债YTM在今年二月以来首次回正。

转债市场整体依然处于短期震荡区间，即使利率因素逐渐趋向正面，但正股因素依然为最大的变量，权益市场部分前期处于估值高位板块的回调风险有所增加，且低估值板块在基本面上亮点依然乏善可陈。此时我们建议类比去年5、6月的配置转债的思路，以转债的基本面、绝对价格和估值为核心要素，未来市场出现回调，大概率是beta式回调，但短期的反弹大概率是alpha式的上涨，发挥转债风险回报的非对称性优势。

此时需要关注低估值YTM偏高标的在利率预期下探背景下的投资回报比，目前位置上我们保持中性的态度，趋势上看正股，个券上依旧坚守低价策略与转股策略，仓位中性为宜，指数层面未来若复制去年的趋势性左侧，我们认为是很好的绝对收益的时机。个券推荐，低价策略标的：利群、天目、维尔、明阳、海亮、华体、红相；转股品种：中天、亨通、日月、环境、顺丰、康弘、桐昆；新券关注：永兴、楚江、宝通、福莱、歌尔。