美利坚合众国主权信用评级公告_民众期货_民众期

　　东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）评定美利坚合众国（以下简称“美国”）政府长期本、外币主权信用等级AAAw，评级展望稳定。

　　评级观点

　　美国民主政治制度完善，政局长期维持稳定，但近年来政治极化愈发严重拖累政府执政效率。美国立法、行政和司法三权分立与相互制衡的制度设计以及法治民主理念引导较好实现了不同社会群体利益诉求的相对平衡，政权在民主党和共和党之间稳定交替长达百余年，国内政局维持较高稳定性。政府决策兼具审慎性、稳定性、灵活性等特征，确保了经济发展的可持续性，政府执政能力处于较高水平。然而，金融危机后党争及党内分歧加深导致美国政治极化加剧，权力制衡机制有向“否决政治”异化趋势发展，拖累政府执政效率。

　　特朗普执政以来，民主党对其发起多项调查指控，并在掌控众议院后对特朗普施政制造诸多阻力。尽管兑现大部分竞选承诺为特朗普在2020年总统选举中提供较大优势，但新冠疫情在美持续导致失业潮到来和经济形势恶化或令总统的“聚旗效应”逐渐消退，桑德斯退选并转而支持拜登将有助于民主党更早地整合党内力量和制定竞选策略，这将增加特朗普连任的不确定性。不过，无论大选结果如何，短期内美国主要政策走向将基本维持原轨道，政治极化仍将持续并有加剧可能，长期掣肘政府执政效率。

　　美国经济实力雄厚，新冠疫情冲击令短期经济衰退，但2021年有望较快恢复，长期经济增长韧性较强。美国经济规模占全球经济总量的四分之一左右，2019年人均GDP达6.5万美元，位居世界前列。美国经济实力雄厚，产业结构多元并位于价值链顶端，原创科技优势全球领先，吸引聚集全球高端人才，金融市场发达，这为其经济长期稳定增长和保持极强的经济弹性奠定了基础。然而，金融过度繁荣、产业空心化及债务驱动型增长模式造成的新问题在次贷危机中暴露。2008-2009年美国经济陷入衰退，随后在量化宽松、大规模经济刺激及再工业化提振下，经济动能逐渐修复，自2009年中期走出衰退，2010-2017年经济实现年均2.2%的温和复苏，失业率从2010年的9.6%降至2017年的4.4%。

　　特朗普就任后，对内强推“减税+基建+降息”政策组合，对外实行贸易保护主义，力图重建更符美国利益的国际贸易规则，2018、2019年美国经济增速分别提至2.9%和2.3%，2019年失业率降至3.7%的历史低点。2020年，新冠疫情对金融市场、就业及投资消费活动的严重冲击，将令美国经济呈现出“上半年加速下跌，下半年止跌企稳”的特征，预计全年经济衰退5.9%左右。2021年疫情因素逐渐消退后，良好的经济韧性将使消费、投资及贸易活动较快恢复，经济增速反弹至4.7%左右。中长期看，美国技术、资本优势依然突出，但劳动力市场面临隐性疲弱，预计经济维持2%左右的温和水平。

　　美国金融市场发达，银行稳健性良好，美联储货币政策启动危机模式有助金融市场度过流动性冲击，金融体系保持稳定。美国金融体系和金融市场高度发达，多层次资本市场快速发展和金融创新令资本的市场化配置效率很高，并成为支撑经济发展的重要外生力量。次贷危机后金融监管加强令银行系统稳健性明显提高，2019年美国银行资本充足率保持在14.7%的较高水平，不良贷款率降至0.86%的历史低点，流动性保持稳定，资本利润率保持在3.46%。2020年新冠疫情冲击引发金融市场剧烈震荡，股债暴跌，垃圾级债券违约风险骤升，不过美联储实行零利率、重启量宽的金融危机政策模式使金融体系流动性充裕，短期内美国金融体系将保持稳定。中长期看，杠杆贷款规模偏高、企业债务风险积累仍将施压美国金融体系稳定。

　　财政赤字连年高企令美国政府债务水平升至高位，并将因疫情期间大规模财政救助进一步攀升，极强的国际融资能力为其债务滚动提供支持。次贷危机后大规模经济刺激计划令美国财政扩张加快，财政赤字率从2007年的1.1%攀升至2009年的9.8%。但两党在财政政策上分歧较大使美国在经济企稳复苏后未能形成系统的财政巩固框架，2016年奥巴马医改计划令政府社保医疗支出压力大增，特朗普政府减税、基建措施令财政赤字延续攀升态势，2019财年美国财政赤字率上升至5.6%。

　　受此影响，联邦政府负债率在金融危机后节节攀升，不断触及法定债务上限，2019年达到106.2%的历史最高水平。短期，政府针对新冠疫情冲击实行大规模财政纾困计划，预计2020年财政赤字率将飙升至20%左右的历史高点，政府负债率亦将升至116%以上。中期看，受制于政治极化、财政刚性等问题，经济企稳复苏后联邦政府财政巩固难度较大，其债务水平将继续维持高位。不过，美元的国际储备货币地位和全球避险资产属性，使美国联邦政府具有极强的国际融资能力和较低的融资成本，债务上限问题逐渐政治化使联邦政府因此发生实质违约的可能性极低，政府偿债能力仍保持在很高水平。

　　美国经常项目长期逆差，美元国际储备货币地位保障其极强的外债偿付能力。以美元为中心的国际货币体系建立后，美元输出回流循环机制导致美国国际收支结构发生了深刻变化，全球价值链分工差异令美国成为国际贸易需求方，金融账户因长期资本净流入形成巨额顺差，2000-2012年美国经常项目逆差/GDP均值处于4.1%的较高水平。此后，美国页岩油气发展迅速降低其对能源进口的依赖，2013-2018年平均经常项目逆差/GDP降至2.2%。2019年美国与多国贸易摩擦升级，进口降幅大于出口，经常项目逆差/GDP为2.3%。短期，油价下跌及外需不振打击包括页岩油在内的出口，预计2020-2021年经常项目逆差/GDP小幅上升至2.7%左右。2019年美国总外债/GDP达94.9%，国际投资头寸净负债/GDP为45%左右，但考虑美元仍将保持国际第一大储备货币地位，其强大的外债偿付能力在短期内难以被撼动。

　　展望

　　短期内，随着疫情因素消退，美国经济将从短期衰退中较快恢复，尽管财政赤字及政府债务水平继续维持高位，但国内经济企稳、美元储备货币地位及极强的融资能力，仍将保障联邦政府本、外币偿债能力维持在极高水平，因此，东方金诚对未来1-2年美国本、外币主权信用评级展望均为稳定。