丹麦王国政府主权信用评级公告_民众期货_民众期

　　东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）评定丹麦王国（以下简称“丹麦”）政府长期本、外币主权信用等级AAAw，评级展望稳定。

　　评级观点

　　丹麦政治法律体制完善，政府执政效率处于全球很高水平。丹麦议会制政体运作成熟，法律框架完善。国内政党众多，政治力量分散，议会选举通常产生少数派政府，并由分属中左翼政党的“红色集团”和中右翼政党的“蓝色集团”轮流执政。2019年6月议会选举中，中左翼政党社会民主党获得议会179个席位中的48个，成为议会第一大党，并获得激进自由党、社会主义人民党以及红绿联盟等左翼政党支持，成功组建政府。由于各党派政治共识高度一致，丹麦政局长期稳定，政策连续性保持极高水平。此外，丹麦政府廉洁高效，执政效率长期位居全球最高水平之列。

　　丹麦经济基础稳固且发展水平高，短期冲击后经济将恢复温和增长。丹麦经济结构多元，以远洋航运产业、新能源产业和农牧业为主，其中航运业是传统支柱产业。丹麦经济发展水平很高，2019年人均GDP为59795美元，位居全球前列。2000-2007年丹麦年均经济增速为1.9%，经济增长平稳。后受2008年金融危机和2010年欧债危机影响，丹麦经济陷入低迷，直至2014年欧元区经济恢复带动外需，加之国内需求强劲，经济增长加快，2014-2018年年均经济增速为2%。2019年虽全球贸易逆风，但丹麦经济在个人消费支撑下达到2.4%。短期，应对新冠疫情的封锁措施将打击投资以及个人消费，同时外需下降对丹麦主导产业航运业产生较大压力，预计2020年丹麦经济将陷入萎缩，2021年依赖强有力的财政刺激措施以及疫情消退后内外需同步复苏，经济将迅速反弹，并在中期维持年均1.5%左右的温和增长。

　　丹麦金融发展程度很高，金融体系稳健性较强。丹麦金融体系规模庞大且高度发达，银行体系以系统性大型银行为主，且为信贷的主要提供者。丹麦银行业总资产约为GDP的8.5倍，金融深度和广度均处于全球很高水平。丹麦银行体系稳健性较强，2019年银行部门资本充足率为22.5%，不良贷款率较2012年下降4.3个百分点至1.7%，且资产质量改善使银行部门盈利能力有所改善，资产利润率为0.6%，银行部门抗风险能力较强。虽然丹麦家庭债务与可支配收入之比处于270%的高位，但在丹麦金融强监管下家庭债务风险预计可以得到有效控制。

　　丹麦财政重返赤字状态，政府债务升高但仍保持相对低位。丹麦财政审慎，经济平稳增长和极强的税收汲取能力较好支撑其高福利制度，2000-2008年丹麦实现年均2.6%的政府财政盈余率，2008年政府债务负担率维持在33.3%的较低水平。金融危机及欧债危机爆发后，政府采取减税、扩张支出以及向银行提供财政支持等措施稳定经济，2009-2016年政府年均财政赤字率1.6%。2017年在经济复苏带动税收收入增长下实现财政盈余，2019年财政盈余率为2.5%，政府债务负担率为30.3%，在同类国家中处于很低水平。短期，丹麦政府推出强有力财政刺激计划以托底经济，并提高2020年发债目标为财政刺激提供充足资金，预计丹麦财政赤字率为7%左右，政府债务负担率提升至39%。考虑到2021年疫情因素褪去以及丹麦经济重回增长区间，预计财政平衡将大幅好转，政府债务将有望进入缓慢下行通道。

　　丹麦经常项目常年顺差，净债权国地位保障其极强的债务偿付能力。丹麦航运、环保等机械装备国际竞争优势显著，国际金融服务业务发达，并拥有庞大的海外投资收益，2010-2018年丹麦年均经常项目顺差与GDP的比重高达7.4%，2019年经常项目顺差占GDP的比重为7.9%。短期，主要贸易伙伴经济放缓、全球经济萎缩，使丹麦贸易及投资收益顺差均有所收窄，但国际收支优势突出使其仍可保持5%左右的顺差局面。作为北欧金融中心，2019年丹麦总外债负担率为142.3%，并以金融机构短期外债为主。不过，庞大的海外资产使丹麦国际净债权地位稳固，2019年国际投资头寸净债权为GDP的78.1%，而丹麦克朗的避险货币属性也保障了其极强的外债偿付能力。

　　展望

　　未来1-2年，丹麦政局保持稳定，经济在外部冲击下有所放缓，政府债务有所升高但仍保持在相对低水平，考虑到财政和经常项目常年双盈余状态，以及庞大的海外资产规模，丹麦财政和外部缓冲充裕，政府本、外币债务偿付能力将稳定在很高水平。由此，东方金诚对丹麦政府的本、外币主权信用评级展望均为稳定。