日本国主权信用评级公告_民众期货_民众期货官网

　　东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）评定日本国（以下简称“日本”）政府长期本、外币主权信用等级AAw，评级展望稳定。

　　评级观点

　　日本政治稳定性和政策连续性很强，地缘政治风险可控。日本在二战后政治体制改革较为成功，制度化水平很高，政府机构廉洁高效，公务员素质高，政权有序交接和主要政党政治理念相近，因此首相频繁变动未对日本社会经济造成明显冲击，政策连续性较好。2012年，自民党经过1993年和2009年的短暂在野后再度上台执政，首相安倍晋三采取扩张性财政政策和货币政策提振经济，并注重加强党内团结、平衡党内各派利益关系，成为日本史上任期最长的首相，政府稳定性得到极大改善。2019年7月，自民党及其盟友公明党获参议院多数席位，执政联盟掌控参众两院多数席位为安倍晋三继续推进政治经济改革奠定了稳固基础。此外，在东亚地区大国战略平衡格局下，日本地缘政治安全形势较为稳定。

　　日本经济高度发达，老龄化问题突出令日本经济长期低速增长。日本人均GDP为40,276美元，为全球第三大经济体，经济发展水平很高。1989年日本股票市场和房地产市场泡沫破裂后，私人部门普遍处于缓慢去杠杆状态，加之国内结构改革进展迟缓，1992-2012年日本年均经济增速仅为0.8%。2012年安倍晋三执政后推出量化宽松、财政刺激和结构性改革的“三支箭”政策组合，但受制于结构性改革进展缓慢，日本通胀率基本在1%以下徘徊，2012-18年年均经济增速仅为1.1%，其中2019年仅0.7%。2020年，全球新冠疫情危机严重冲击日本出口及国内消费和投资，并导致东京奥运会举办延期，叠加2019年10月消费税上调对消费的负面影响也将显现，预计2020年日本经济萎缩至5.5%左右，2021年随疫情消退反弹至3.0%。长期看，日本制造业仍具备领先技术优势，但老龄化带来的人口规模缩减和劳动力不足，使其潜在低增长压力将长期存在。

　　日本金融业高度发达，金融体系在严监管下总体运行稳健。日本金融深度在同类国家中处于很高水平，2019年日本M2/GDP为244.8%。日本金融体系以传统银行业为主，2019年银行体系总资产规模约为GDP的207.6%，私人部门信用/GDP近170%。国际金融危机后，日本银行业平均资本充足率小幅上升，不良贷款率处于很低水平且逐渐缓降，金融体系运行总体稳健。日本银行业资本充足率在17%以上，不良贷款率仅为1.1%。但受超低利率影响，2019年一季度银行资产利润率和资本利润率仅为0.09%和2.3%，长期量化宽松货币政策对银行业盈利能力造成持久压力。

　　日本各级政府财政赤字仍处高位，负债率处于全球极高水平，超宽松货币政策为债务滚动提供强力支持。股市与房地产市场泡沫破裂后，日本政府转向财政刺激提振经济，政府财政自1993年转为赤字后，1993-2018年年均赤字率达5.9%。受此影响，各级政府负债率和净负债率分别从1992年的68%和19.8%上升至2018年的236.5%和153.4%，处于全球最高水平之列。为遏制债务增长及削减债务负担，2014年4月政府上调消费税并控制财政支出，2015年财政赤字率开始收敛，2019年为2.8%，政府负债率升至237.4%。2019年10月日本再次上调消费税，但疫情冲击迫使政府加大财政救助力度，预计2020年政府财政赤字率或上升至6%以上，政府负债率或达到250%以上的极高水平。不过，在超宽松货币政策环境下，日本政府债务加权平均利率已降至1%，债务期限延长至9年，2020年4月底日本央行取消国债购买限制，这为其债务滚动和新增提供强力支持。

　　较高的经常项目顺差和日元储备货币地位保障日本极强的对外偿付能力。由于极强的出口竞争力、可观的海外投资收益，以及近年来国际能源价格下降，日本经常项目常年保持顺差，1993-2018年平均经常项目顺差/GDP为2.8%，2019年为3.6%。由于日本为出口导向型经济体，2020年疫情冲击下外需萎缩程度或超内需下降幅度，预计该指标降至2%，但中长期将总体保持2.5%左右的顺差水平。日本是全球最大的净债权国，2019年国际投资头寸净资产/GDP为67%。此外，日元的国际储备货币地位和日元资产的全球避险资产属性，保证了其极高的汇兑能力；发达的银行体系和东京国际金融中心地位，也为日本提供了较高的融资灵活性。政府对外偿付能力极强。

　　展望

　　未来1-2年，日本政局仍将保持稳定，虽然全球新冠疫情危机令日本经济陷入衰退，政府债务在极高水平继续上升，但日本央行国债购买限制取消和极低的融资成本可确保政府债务正常滚动，同时经常项目顺差、净债权国地位及日元储备货币属性也将保障政府极强的外债偿付能力。因此，东方金诚对日本政府的本、外币主权信用评级展望均为稳定。