债市综述：10年国债期货强势大涨 收益率曲线趋

　　原标题：债市综述：10年国债期货强势大涨，收益率曲线趋平

　　来源：WIND

　　香港万得通讯社报道，国内债市午后大幅走强，10年期国债期货主力合约收涨0.61%，创4月7日以来最大涨幅，价格创纪录收盘新高；银行间现券收益率大幅下行，7年期最受青睐收益率下行9bp左右；资金面依然均衡偏松，隔夜加权利率维持在1%下方，七天利率小幅反弹。

　　上海一银行交易员表示，前期五年以内品种收益率快速下滑，市场也不断追逐更有性价比的品种，今日七年国债大幅走强，但金融债收益率跌幅尚有限，该期限品种的持续性以及后续会否带动10年期收益率补跌，还需观望。

　　福建一位银行交易员称，之前短券下了很多，估计开始做长债了，应该是有人开始做平曲线了。

　　国债期货上午窄幅震荡午后强势拉升，10年和5年期均创纪录收盘新高。10年期主力合约涨0.61%，盘中一度涨0.74%，5年期主力合约涨0.14%，盘中一度涨0.42%，2年期主力合约跌0.07%。

　　银行间现券收益率大幅下行，7年期国债最受资金青睐，中短券走势有所放缓，此前一度快速陡峭化的收益率曲线趋平。截至16:50，10年期和30年期国债活跃券收益率下行4-5bp，7年期下行9bp左右，2年和5年期下行3-5bp。

　　一位北京的券商交易员表示，午后国债期货直线拉升，大概率是资金太松了，机构借机做一波行情。

　　不过也有交易员表达了债市回调的担忧，油价反映出全球经济需求仍较为疲软，国内恐难独善其身，短期国内经济难有明显回升，仍对债市有一定支撑。不过券价持续上涨后，短期需震荡消化获利回吐压力。此外后续地方债供给压力也对收益率下行带来一定制约。

　　一级市场方面，资金面延续宽松，一级新债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，国开行3年（实际剩余期限近11个月）、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为0.8452%、2.0299%、2.7514%，投标倍数分别为4.22、3.06、3.31。进出口行3年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为1.6469%、2.1843%、2.9908%，投标倍数分别为5.62、3.96、3.81。

　　公开市场方面，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，4月23日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日无逆回购到期，周五有2674亿元TMLF到期。市场人士对此笔TMLF会否续做存有分歧。鉴于目前市场流动性宽裕，TMLF续做需求不大，即便续做也是缩量操作，操作利率亦有下调可能。

　　资金面方面，银行间资金面依然均衡偏松，隔夜加权利率维持在1%下方，七天利率小幅反弹。资金交易员称，资金供给依然充足，虽然面临周五例行缴税以及TMLF到期，不过市场情绪仍较乐观，具体影响料有限，关注央行公开市场操作届时会否重启以及TMLF续做情况。

　　日前中共中央政治局召开会议指出，要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用。稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。4月20日公布的LPR报价显示，1年期降20BP至3.85%，5年期以上降10BP至4.65%。

　　中信固收明明认为，“货币+财政”的政策组合利多长端利率。政治局会议首提“降息”，直接对货币政策操作做出指导，更大力度的宽松将是货币政策一段时间内的基调。从更深层次看，宏观调控的政策组合由“土地+财政”向“货币+财政”倾斜，利多债市，长端利率仍存下行空间。维持低利率是“货币+财政”组合的必然选择，政治局会议后存款基准利率调降的可能性增大，若存款基准利率松动，长端利率还将有更大的下行空间。

　　江海证券此前发表报告称，5Y利率已下，10Y还会远吗？曲线方面，虽然陡峭化一时半会难以改变，但是曲线陡峭并不代表10年利率不会下行，只是下降幅度稍慢一点。实际上，节后曲线是陡峭化了，但是算收益，10年收益还是超过5年。此外，5年的持续下降，也是给10年更多的安全边际，而经济恢复也不会一帆风顺，外需的下滑可能在二季度压力更大，因此曲线的平坦化也是非常有可能的，建议机构还是耐心持券待涨。从交易的角度看，3-5年成交并不活跃，反而是应该持有不折腾的品种；10年交易活跃，大部分仓位不变的情况下，也可以适度拿出小部分比例作交易。