1-3月固定资产投资年率前瞻：降幅或收窄至-15%左

　　中国1-3月城镇固定资产投资年率将于4月17日公布，前值为-24.5%。目前市场预期1-3月固定资产投资增速降幅将有所收窄，或将回升至-15%左右。

　　东吴固收李勇团队指出，3月房地产销售情况有所好转，尤其是三线城市有明显好转，但考虑到“房住不炒”的主基调，地产投资增速或为-8.0%；受复工复产影响，3月制造业投资将有所回升，但考虑到企业盈利依然较低、PPI同比仍为负值、外需受疫情扩散的影响多重原因，预计制造业投资保持在-15%的低位增速；1-3月专项债发行大部分向基建转移，资金支持力度较大，随着3月以来复产力度提升，预计基建投资增速为-12%，二季度方能转正。

　　光大宏观认为，房地产投资方面，销售边际回暖，拿地谨慎，开工仍受影响，1-3月房地产投资同比或下滑13%左右。随着外出增多，加上线上售房的补充，可延迟的房地产销售或在二季度进一步改善，投资亦将回暖。基建投资方面，基建受疫情影响复工不足，上游原材料购进也受复工推迟影响，预计1-3月基建投资或同比下滑19%左右。制造业投资方面，疫情冲击制造业盈利，加上物流和产业链复工仅在逐步恢复，3月制造业PMI指数显示制造业改善幅度并不强，预计1-3月制造业投资增速在-16%左右。

　　海通证券预计，3月固定资产投资累计同比-12.3%。一方面，20年前两月新增地方政府专项债发行额超过19年同期的3倍，且今年专项债投向基建项目的比例较19年有了较大幅度的提升，有望带动基建投资增速的回升；另一方面，3月35城地产销量增速降幅较1-2月略有收窄，销售情况的改善叠加施工限制陆续放开，地产投资或将从低位修复。

　　国泰君安预计，3月固定资产投资累计增速将恢复至-13.9%。

　　（1）PMI生产本月达到54.1%，说明生产逐步恢复，但新出口订单和在手订单在上月低基数的情况下不及50%，说明海外需求回落对于制造业的压力在逐步显现，也会持续对二三季度制造业投资复苏形成制约。

　　（2）房地产投资本身具有较强韧性，复工受到合同约束，随着工人逐步到位仍能维持一定增速，但一季度的销售冲击也将对接下来的新开工及土地成交造成一定压力。

　　（3）基建投资政策频出，从疫情以来已经有专项债提前下发规模扩大、不得投向房地产、以及提高专项债做资本金比例至25%等政策，基建接下来将成为中国经济增速的强力稳定器。

　　固收彬法孙彬彬团队预计，3月固定资产投资增速在-15%左右。随着复工加速，以及基建投资的修复，4月固定资产投资累计同比-10%，5月固定资产投资0%。

　　（1）3月地产投资或环比修复不大。自3月初开始，销售端已经有所修复，30大中城市商品房销售恢复到2018年、2019年水平。目前地产政策放松主要集中在供给端，需求端的政策放松往往昙花一现。房地产企业仍受限于施工和融资限制，拿地意愿不高，房企拿地数量同比下行近80%。

　　（2）2020年基建项目存在明显放量，3月重大项目复工加速，京沈高铁等一批重大铁路项目正在抓紧施工建设，重大公路、水运项目复工率为97%。融资端也受到地方债发行支持。

　　（3）制造业投资部分依赖于外需，海外疫情仍未确认拐点，外需较差，预计制造业投资仍会表现较差。

　　中信证券表示，3月固定资产投资累计增速负增长将有所收窄，增速或落在-16.9%左右。

　　从历史经验来看，3月固定资产投资总量约为1-2月合计的1.4倍左右，因此3月增速变化对累计增速的影响较大。3月整体建筑业的复工复产情况仍然处于较低水平，预计基建和地产投资增速仍然将面临较大压力。制造业环比改善将更为显著，但1-2月增速下探幅度也更大。

　　民生证券宏观解运亮、付万丛预计，3月固定资产投资累计同比-17%。

　　（1）由于停工停产，制造业企业存在流动性压力，3月LME铜价降幅扩大，说明制造业投资需求不足。另外，海外疫情爆发导致外需承压，外贸依赖性高的制造业产业较为悲观。

　　（2）3月房销同比增速回升明显但仍处于较低水平，房控政策拐点并未出现，3月美元大幅升值导致房企海外发债“雪崩”。目前房地产投资来源主要是上年资金结余，流动性压力使得房企的开发投资动力不足。

　　（3）财政部再次提前下发额外的专项债，鼓励地方4月底前发行完毕，加速推进项目落地，旨在疫情后补上投资缺口。但是，3月建筑工地复工率仍未达到100%，实际开工可能更低。此外，受海外疫情影响和对二次爆发的担忧，完全正常化需要等到4月份。

　　中国人民大学国际货币研究所研究员张瑜预计，1-3月固投累计增速-20%左右。固投短期的核心矛盾依然是施工端尚未恢复至正常状态，二季度会出现分化，到二季度基建投资将好于地产和制造业。