南山集团债券被抛售 “山东首富”曾涉受贿案

　　来源：小债看市

　　原标题：1300亿“山东集体企业”债券被抛售，“山东首富”曾涉受贿案

　　近两个月以来，南山集团债券二级市场成交收益率不断攀升，一路从7%上行至10%，甚至成交收益率多次出现14%以上的情形，债券被抛售现象值得市场关注。

　　01、226亿存续债券

　　近日，南山集团有限公司（下称“南山集团”）公布“18南山05”回售结果，结果显示回售数量450000张，回售金额为4.5亿元。

　　基本条款

　　据公开资料，“18南山05”是今年1月发行的一般公司债，当前余额5亿元，期限为1+1+1年期，应于今年12月25日回售，目前从回售结果看大部分投资人选择了回售。

　　值得注意的是，近两个月以来南山集团债券二级市场成交收益率不断攀升，一路从7%上行至10%，甚至成交收益率多次出现14%以上的情形，债券被抛售现象值得市场关注。

　　《小债看市》统计，南山集团存续债券还有30只，总余额为225.9亿元。以行权口径统计，一年以内需要行权的有16只129亿元，1-3年内需要行权的有14只96.9亿元，因此债券集中到期兑付压力较大。

　　目前，南山集团主体信用等级为“AAA”，评级展望维持“稳定”；相关债项信用等级均为“AAA”。

　　02、700亿负债

　　据官网介绍，南山集团为中国企业500强前列的大型民营股份制企业，以铝业、纺织服饰、西海岸新区、地产、金融、教育、旅游、健康、航空等业务为主。

　　从股权结构上来看，龙口南山村村民委员会占股51.00%，为南山集团实控人；自然人宋作文占股49.00%。

　　截至2019年三季末，南山集团总资产1353.5亿元；总负债697.89亿元，其中流动负债421.83亿元，占比为60%。

　　《小债看市》分析偿债能力发现，南山集团短期负债155.65亿元，有息负债超过200亿；而账上货币资金为108.33亿元，不足以覆盖短期负债；经营性现金流净额31.91亿元，对债券本金的覆盖程度一般。

　　在间接融资方面，截至2019年6月底，南山集团及其子公司银行授信总额717.84亿元，已使用323.71亿元，未使用394.13亿元。

　　另外，《小债看市》从南山集团财报中发现以下几个问题：

　　一、存货高企；

　　近几年，南山集团存货规模上升较快，从2017年开始一直维持在180亿以上，高企的存货不仅占用资金，而且受铝价波动影响，存在一定跌价风险。

　　二、应收账款增速较快；

　　同时，近几年南山集团应收账款增速较快，从2017年开始一直维持在50亿以上，今年前三季度就高达62.16亿元，高企的应收账款同样形成对资金的占用。

　　三、在建工程资金规模庞大；

　　从2014年开始，南山集团在建项目资金需求快速提升，2014和2015年两年都在200亿以上，2019年前三季度在建工程也接近200亿，这对后继资本支出压力较大。

　　03、山东首富

　　南山集团前身系成立于1979年的山东省龙口市东江镇前宋家村村办集体所有制企业。

　　1978年，宋作文担任龙口市东江镇前宋村（南山村前身）第三小队队长，带领全队56户村民开始发展副业，先后建起了玻璃纤维厂、棉纺厂等企业。

　　到1987年，前宋村三队的集体积累便已达到了惊人的五千多万元，56户人家，家家住进了小别墅。

　　“多积累，少分配，立足长远，滚动发展”，这种独创的分配机制，像一块强力磁石，将个人利益与整个南山紧紧地捆绑在了一起，多少年来一直发挥着令人难以想象的强大力量。

　　1992年，龙口市东江镇前宋家村民委员会出资50万元组建了烟台南山集团公司，先后设立了铝型材厂、精纺呢绒厂、热电厂、葡萄酒厂、家具厂、旅游公司等实体企业。

　　2009年3月，经龙口市人民政府批准，设立南山集团有限公司，注册资本10亿元，其中南山村村民委员会占51%，宋作文占49%。

　　1999年9月，南山集团控股子公司南山铝业（600219.SH）在上海证券交易所上市登陆资本市场。

　　2010年，宋作文家族被山东当地媒体评为“山东首富”。

　　2016年胡润百富榜，宋作文家族以280亿财富排名第61位；2018年10月，宋作文家族以295亿元人民币财富位居胡润百富榜第95位。

　　2019年福布斯全球亿万富豪榜排名第962位，财富值24亿美元；胡润百富榜发布，宋作文家族排名第100位，财富值300亿元人民币；2019福布斯中国400富豪榜公布，宋作文以148.5亿元财富值排名第161位。

　　值得注意的是，宋作文曾向原发改委副主任刘铁男行贿754万元，引起社会广泛关注。