9亿还不起证券化范冰冰？发行明星债券早有先例

　　2018年10月3日，备受瞩目的中国影星范冰冰“阴阳合同”偷税漏税案靴子终于落地，范冰冰连缴带罚共需上交8.84亿元。税务部门表示，如果她能如期缴纳，将不予追究刑事责任。

　　8.84亿的罚金对范冰冰而言，真的是天价吗？

　　根据福布斯中国名人榜数据，范冰冰2013至2017年收入分别为：1.1亿元、1.22亿元、1.28亿元、2.4亿元、3亿元。五年收入累计近9亿！此外范冰冰还持有多家上市公司股权，男友李晨财富实力不俗，8.84亿元问题自然不大。不过金融圈人还是为冰冰操碎了心！

　　据悉为缴纳巨额税款，券商、银行已与范冰冰洽谈发行首单冰冰-税款ABS产品，要素如下：

　　（1）基础资产：范冰冰未来6年演艺收入及相关收益权

　　（2）期限：3+3；产品规模：9亿元，优先8.84亿，次级0.16亿。

　　（3）还款来源：每年演艺收入（福布斯预测每年1.5亿），期限3+3，总规模约9亿。

　　（4）增信措施：华谊集团、李晨提供担保。并认购所有次级。范冰冰出具承诺函每年解戏10部以上。最终保底措施，实在还不起可以与投资者面对面交流12小时。

　　（5）认购对象：冰冰粉丝团将设立有限合伙借道私募产品全额场内认购。市场人士猜测，冰冰粉丝团最终会将私募产品向某股份行质押融资。

　　此时证券化范冰冰当属YY调侃，但是美国摇滚歌星大卫·波威的证券化成功操作可能会让我们觉得还不至于十分离谱。

　　1988年初，美国摇滚歌星大卫·波威完成了一次证券化操作。该证券化的基础资产是大卫·波威在其演艺生涯中创作的300首歌曲的未来出版权和录制权收入，以此发行票据，利率为固定的7.9%。该笔融资被穆迪公司评为“A3”级，所发行的5500万美元票据全部被一家保险公司购买了。

　　大卫·波威的证券化案例的意义在于，它开启了艺术家、作家、拥有版权或能带来版税收入的作品的所有者进行类似的证券化的兴趣。

　　此后，滚石、王子、帕瓦罗蒂等开始考虑进行类似的证券化操作。可以说，鲍伊债券打开了资产证券化业务的新天地。

　　01 鲍伊债券的基本情况 

　　1.1 谁是大卫•鲍伊 

　　大卫•鲍伊（David Bowie，亦被译作大卫•鲍威）是英国具有代表性的音乐家，也是摇滚史上的传奇人物。他与披头士乐队、皇后乐队并列为英国20世纪最重要的摇滚明星，并在2000年被NME杂志评选为20世纪最具影响力的艺人。在2002年BBC“最伟大的100名英国人”评选中，鲍伊名列第29位。

　　鲍伊号称“摇滚变色龙”，其音乐作品游走于民谣、迷幻、庞克、摇滚、电子乐等多种风格之间，并结合电影、舞台剧与超现实主义等各类元素；服装造型大胆另类，舞台表演魅惑多变，是“华丽摇滚”和“视觉系摇滚”的开创者。在2012年伦敦奥运会的开、闭幕式上，均播放了鲍伊的一组经典名曲，以向其致敬。

　　1.2 鲍伊债券发行背景及其概况

　　鲍伊生于1947年，1967年正式出道，70年代开始迅速走红。然而，其演艺生涯并非一帆风顺，90年代，鲍伊同时遭遇了事业低潮期及与政府之间的税务纠纷问题。一群美国人为了拯救“英国杰伦哥”于水火之中，想破脑袋想尽各种创新，建议鲍伊把自己的唱片产权打包卖掉，拿到钱先应急，然后10年慢慢还贷。最终，鲍伊选择了与法内斯托克公司（Fahnestock & Co．）的大卫•普尔曼（David Pullman）合作，为其融资解困。

　　融资的具体方式，就是发行鲍伊债券。

　　该债券以鲍伊1990年以前录制的25张音乐专辑作为基础资产，以这些唱片未来产生的销售和使用版权费、许可使用费收入（以下简称“版税”）进行还本付息，平均偿付期为10年，总规模为5500万美元。

　　鲍伊债券的发行人为琼斯/丁托列托娱乐公司（Jones/Tintoretto Entertainment Company LLC）；最终发行利率为7.9%——与当时同期的10年期国库券利率6.37%相比，收益率上具有一定优势；鲍伊的唱片经销商百代唱片公司为该债券作了担保，成为这一资产证券化产品的增信方式。鲍伊债券采取私募发行方式，由保德信证券投资信托公司（保德信保险公司子公司）全额认购。

　　1.3 鲍伊债券的评级情况

　　1997年2月，在鲍伊债券刚刚推出之际，穆迪评级对其十分认可，给予了该债券A3级的较高级别评价，该债券也是穆迪首次对音乐版权证券化产品进行评级。

　　然而，进入21世纪以来，唱片业开始走向没落，2003年3月，穆迪评级发布公告称，受唱片销售收入不够理想以及该债券担保方降级的影响，鲍伊债券的级别可能会下调；2004年3月，穆迪评级将该债券的评级由A3下调至Baa3级，但仍属于投资级债券。

　　02 鲍伊债券的后续影响 

　　2.1 大量同类产品推出

　　鲍伊债券不仅为鲍伊带来了数千万美元的财富，也为金融界的大卫•普尔曼带来了巨大的名望。普尔曼作为法内斯托克公司的总经理，负责了鲍伊债券的发行安排，在鲍伊债券成功的基础上，普尔曼建立了“普尔曼结构化资产销售集团”专门发行此类证券化产品。

　　1998 年8 月，普尔曼集团完成了第二单版税证券化发行业务，该证券由摩城音乐的作曲家爱德华•荷兰、布莱恩•荷兰和拉蒙特•多齐尔三人私募发行，募集资金3000 万美元，穆迪评级为A级。同年，普尔曼集团为蓝调音乐家阿什福德和辛普森完成了一笔1100万美元的资产证券化业务。

　　1999 年5 月，普尔曼集团为“灵魂音乐教父”詹姆斯•布朗完成资产证券化业务，该笔交易由布朗先生的750 多首歌曲支持，布朗先生预计可获得3500万到5500万美元的收入。

　　2.2 大大拓展可证券化资产的范围

　　鲍伊债券的出现成为资产证券化史上一个里程碑式的事件，该产品将资产证券化产品进行了重新定义，可证券化资产不再仅限于各类银行贷款和应收账款资产，著作权、专利权、注册商标权、电影影片票房收益权、药品专利权、足球队门票收入等知识产权类基础资产都进入到资产证券化的资产池之中。

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