魔幻的资金面：这边出不掉 那边借不到|债_新浪

　　来源：月颜如玉

　　最近的资金面，真是一半海水，一半火焰。

　　隔夜基本在2%以下，光看隔夜的价格，你还以为松成了狗。

　　当然确实也松，央妈再一次展现了她的仁慈，不停的向市场注入资金，当然也没忘记注入信心，加班加点的开会发言，市场也平静下来了。

　　但是平静的水面下，也暗流涌动。

　　各大资金群里出现了一个怪象：一帮人在喊减点出钱，就是出不掉，另一帮人在加点借钱，也是借不到。

　　资金市场，割裂了。

　　出不掉的人，要么对质押券要求高，要么限制交易对手；

　　借不到的人，主要是抵押券资质达不到要求。

　　民企和低评级的国企，在货币市场借钱会越来越难。再这么下去，信用利差会进一步走阔，弱资质的企业，会垃圾化，融资越来越困难。

　　但是我更担心市场上一些高杠杆的专户。

　　在正常的年景里，买AA城投，押出去融资，加满杠杆再买城投，这样的操作模式打遍天下。这个模式有两个前提：一是城投不能有信用风险，二是杠杆能够正常维持。

　　在信仰的力量之下，城投的信用仍然坚挺。

　　但是杠杆不好办了。

　　现在，能接受AA城投质押的机构，越来越少了。所以你能看到，下午4点半左右，应急的同业那么多。没应急成的，只能逾期返售了。

　　可是我听说有机构逾期返售后又违约了。。。。。。

　　尽管BS银行成了过去式，我还有是点怀念他。没有BS的应急，总感觉很忐忑。

　　其实，市场上并不缺钱，缺的是一根水管。

　　市场上需要一个不限券不限机构的大腿水管来衔接借不到和出不掉。

　　但是感觉很难出现了。

　　那么，如何来解决银行间的资金分层的问题呢？（接下来是胡说八道时间）

　　我提一个解决方案，就是银行间机构三方回购。

　　首先，要有一个市场公认权威，牛逼炸天的大型商业银行（比如六大行），担任中央对手方。

　　正回购方把自己的券放在中央对手方那，当然这些券需要中央对手方认可。

　　逆回购方，是把钱出给中央对手方，而正回购方，是向中央对手方借钱。

　　在这其中，正逆回购双方不直接一对一交易，而是通过权威的第三方—中央对手方交易。

　　中央对手方通过管控抵押品来实现风险管理，并收取一定清算费用。

　　实际上美国就是这个模式，在美国拆借市场，最大的中央对手方和清算银行是摩根大通银行和纽约梅隆银行。

　　这个其实和现有的交易所竞价回购（GC系列）有点相似，只不过是中登公司担任中央对手方，逆回购方（资金融出方）有大量散户，正回购方主要是机构。

　　当然交易所也有机构间三方回购交易，但是交易太不活跃，以至于大家甚至不知道这个东西的存在。

　　现在，在特殊的情况下，我认为银行间市场也可以试水三方回购。

　　不过这个和上清所推出的净额清算不一样，净额清算对交易方要求过高，不太适用于资管类专户，而三方回购是逐笔全额清算，风险管理更方便。

　　当然，这只是我个人不成熟的建议，可能想的也不周到，欢迎大家批评。