民众国际期货 | 城投融资的上下求索，史上最全

内容摘要

2021年5月6日，财政部部长刘昆在经济日报发表题为《建立健全有利于高质量发展的现代财税体制》的文章中称，要加强地方政府债务管理，完善以债务率为主的风险评估指标体系；坚决遏制隐性债务增量，积极稳妥化解存量，对隐性债务实行穿透式监管。文章贯彻了2020年底中央政治局会议“抓好各种存量风险化解和增量风险防范”和国发[2021]5号“防范化解地方政府隐性债务风险”的精神。上交所与深交所日前也分别对公司债券审核重点关注事项做出指引，收紧了公司债的发行要求。中央精神和部委政策均明确传达，后疫情时代的城投宽松政策已经结束，新一轮规范约束阶段正在到来。

城投行业作为一类生存发展严重依赖外部融资的行业，对市场政策变化极为敏感。本文通过梳理2009年以来城投融资政策的变化，以及相应时期的城投债发行和净融资表现，将城投发展历史划分为“鼓励发行-规范发展-确定原则-通淤疏浚-重申规则-全面约束-对冲风险-严控增量”8个阶段，以及融资松紧交替3个周期，以期更好地研判当前政策规范约束阶段下，城投面临的形势和风险。

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