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　　民众国际期货：：【金研•深度】5月资金面将保持平稳

　　民众国际期货官网：金融街廿五

　　民众期货：建设银行金融市场部市场研究处

　　近期部分投资者担忧5月市场流动性可能边际收紧，导致利率波动性增强。但我们认为，从以下五个方面看，我国5月的资金面将大概率保持平稳：

　　一是5月地方政府债券净供给量可能低于市场预期。从4月份开始，我国地方政府债券的发行节奏有所加快，4月地方政府债券总计发行7758亿元，净融资3995亿元，分别较3月增加2988亿元、2108亿元。但未对市场产生冲击，当月DR007的均值较3月下行1BP至2.11%。目前根据已公开信息统计，5月地方政府债券发行量在8000亿元左右，小于市场预期的1万亿元，扣除到期量净融资额约5000亿元左右，虽较4月有所上升，但不会对市场产生过大扰动。

　　二是下周开始附息国债的单期发行规模降至400亿元左右，较4月平均550亿元规模有所下调，而发行期数与4月持平，显示中央财政融资需求有放缓迹象。

　　三是所得税汇算清缴带来的资金扰动有限。5月虽仍处于所得税清缴期，但近五年5月份的资金面均保持平稳，未因缴税因素受到较大扰动。

　　四是市场资金面较为宽松。银行的1年期同业存单发行利率5月7日已降至2.90%，明显低于1年期MLF操作利率2.95%，显示市场资金面处于宽松状态。

　　综上，地方政府债券供给增加、所得税汇算清缴等因素不会对市场产生严重冲击，加之民众国际期货继续保持流动性的合理充裕，预计5月资金面将保持平稳。