经济复苏流动性合理充裕，仍需关注弱资质国企

内容摘要

随着疫情防控逐步正常化，内外需持续修复，一季度经济呈现稳步复苏态势。受海航系下属企业重整影响，海航系新增违约主体多达12家。受此影响，债券市场违约主体新增较多（一季度新增13家）、违约债券总规模为1023.16亿元。

从外部融资环境来看，一季度社会流动性仍保持合理充裕水平，对企业融资形成较好支撑，但债券市场区域融资仍呈现显著分化，河南、山西、河北、天津等地区融资萎缩。

从企业违约的内在原因来看，一季度违约企业违约主要原因是内部公司治理，尤其是海航系内部复杂的关联关系间接加剧了海航系企业内部风险的传导。

展望2021年二季度，债券市场信用压力仍将处于年内高位，但相对可控。从分行业到期规模以及高收益债分布情况来看，城投债各区域到期偿债压力分化明显，重点关注煤炭、房地产及综合类行业民营企业再融资接续压力，警惕弱资质地方国企的出清风险。个体层面，投资激进仍是引发企业违约的明显风险点，建议警惕前期投资激进、投资产出不达预期以及债务结构不合理的企业风险。