河南30个区县2020年经济财政债务大盘点|私募债
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民众国际期货：：河南30个区县2020年经济财政债务大盘点
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摘 要
地级市层面，郑州、安阳整体表现较好。郑州作为河南省省会，2020年GDP和一般公共预算收入均遥遥领先于其他地级市，且财政自给率超过70%，较2019年上升9.2个百分点。安阳是河南省2020年唯一GDP增速和一般公共预算收入增速均有所上升的地级市，一般公共预算收入增速为6.6%，位居全省第一。从债务情况来看，两市发债城投有息债务/一般公共预算收入上升幅度均较小，其中安阳债务负担较轻，2020年发债城投有息债务/一般公共预算收入仅为67%，且债务总额/一般公共预算收入也排全省倒数第二。
区县层面，洛阳老城区和漯河临颍县整体表现较好，2020年一般公共预算收入增速均较2019年小幅上升，增速分别为11%和8%，位居河南省发债区县前列。郑州新密市、安阳林州市和洛阳栾川县债务情况均有所改善。这些区县2020年发债城投有息债务/一般公共预算收入下降幅度相对较大，均在15个百分点以上。
城投债估值方面，从公募债平均估值来看，漯河、南阳公募债平均估值相对较低，分别为3.6%和3.8%。平顶山、驻马店、许昌公募债平均估值相对较高，分别为6.3%、6.0%和6.0%。区县级层面，济源市、郑州中牟县公募债平均估值较低，分别为4.8%和5.4%。
从私募债平均估值来看，商丘、郑州私募债平均估值相对较低，分别为4.2%和4.3%。开封、平顶山私募债平均估值相对较高，分别为6.5%和5.7%。区县级层面，郑州新郑市、新密市私募债平均估值较低，分别为4.6%和5.4%。
核心假设风险。经济财政好转不及预期。
1、郑州、安阳整体表现较好
地级市层面，郑州、安阳整体表现较好。郑州作为河南省省会，2020年GDP（1.2万亿）和一般公共预算收入（1259亿）均遥遥领先于其他地级市，财政自给率超过70%，较2019年上升9.2个百分点。安阳是河南省2020年唯一GDP增速和一般公共预算收入增速均有所上升的地级市，2020年一般公共预算收入增速为6.6%，位居全省第一。从债务情况来看，两市发债城投有息债务/一般公共预算收入上升幅度均较小，在25个百分点以下，其中安阳债务负担较轻，2020年发债城投有息债务/一般公共预算收入仅为67%，且债务总额/一般公共预算收入也排全省倒数第二。
2、哪些区县在改善？
区县层面，洛阳老城区和漯河临颍县整体表现较好，2020年一般公共预算收入增速均较2019年小幅上升，增速分别为11%和8%，位居河南省发债区县前列。并且，临颍县财政收入结构较好，税收占比超过75%。债务方面，老城区2020年债务总额/一般公共预算收入下降幅度较大，为29个百分点。临颍县本身债务负担较轻，2020年发债城投有息债务/一般公共预算收入虽有小幅上升，但仍处于113%的较低水平。
郑州新密市、安阳林州市和洛阳栾川县债务情况均有所改善。这些区县2020年发债城投有息债务/一般公共预算收入下降幅度相对较大，均在15个百分点以上。财政方面，林州市2020年一般公共预算收入增速（10.1%）较高，在发债区县中排名第四。此外，新密市、林州市财政自给率有所提升，均较2019年上升2个百分点。
3、郑州平均估值较低，平顶山、驻马店平均估值较高
从地级市城投公募债平均估值来看，漯河、南阳公募债平均估值相对较低，分别为3.6%和3.8%。漯河公募债平均估值较低，主要是因为仅有1只无担保的公募债且剩余期限仅剩16天，估值为3.6%。而南阳无担保的4只公募债均由市级主平台发行，且南阳债务负担较轻，2020年发债城投有息债务/一般公共预算收入仅为83%。平顶山、驻马店、许昌公募债平均估值较高，分别为6.3%、6.0%和6.0%。
从地级市城投私募债平均估值来看，商丘、郑州私募债平均估值相对较低，分别为4.2%和4.3%。其中郑州经济财政实力均在省内处于领先地位，且财政自给率较2019年提升9.2个百分点至73%，其余地级市财政自给率仍在60%以下。商丘符合条件的私募债均由市级主平台发行，因而平均估值较低。开封、平顶山私募债平均估值相对较高，分别为6.5%和5.7%。
从区县城投公募债平均估值来看，济源市、郑州中牟县公募债平均估值较低，分别为4.8%和5.4%。两个区县符合条件的公募债平均剩余期限均在1年以内。其中，济源市为省直辖县级市，税收占比（76.3%）和财政自给率（71.8%）均较高，位居河南省发债区县前列，并且债务负担较轻，2020年发债城投有息债务/一般公共预算收入在150%以下。平顶山汝州市、洛阳栾川市公募债平均估值较高，分别为8.9%和8.1%。
从区县城投私募债平均估值来看，郑州新郑市、新密市私募债平均估值较低，分别为4.6%和5.4%。新郑市发债主体资质较好，拥有河南省内唯一一个AA+级的区县级平台。新密市2020年财政自给率较2019年小幅上升2.1个百分点，债务情况也有所改善，2020年发债城投有息债务/一般公共预算收入较2019年下降16个百分点。洛阳新安县、平顶山汝州市私募债平均估值较高，均为8.0%。
风险提示：
经济财政好转不及预期。
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