国信固收：3月国内制造业、建筑业、服务业景气

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　　民众国际期货：：【国信宏观固收】宏观经济周报：3月国内制造业、建筑业、服务业景气度均明显回升

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　　周度民众国际期货：国内经济增长仍在向上修复进程中

　　从3月中采PMI数据来看，国内制造业、建筑业、服务业景气度均明显回升，国内经济增长仍在向上修复进程中。

　　本周国信高频宏观扩散指数止跌回升。回顾国信高频宏观扩散指数的历史经验，要明确国内经济增长趋势开始扭转向下，需要连续三周扩散指数B为负值，当前还未出现。

　　周度价格高频跟踪方面：

　　（1）本周食品价格继续下跌，非食品高频指标继续上升。截至3月26日，商务部农副产品价格3月环比为-3.42%，明显低于历史均值-1.00%，预计2021年3月食品价格环比仍低于季节性水平。截至3月31日，3月非食品高频指标环比为3.82%，明显高于历史均值0.83%，预计3月整体非食品环比继续高于季节性水平。预计3月CPI食品环比约为-3.5%，CPI非食品环比约为零，CPI整体环比约为-0.6%，3月CPI同比或上升0.5个百分点至0.3%。

　　（2）3月中旬国内流通领域生产资料价格继续上涨0.5%。预计3月PPI环比约为0.5%，3月PPI同比或继续上升至3.2%。

　　以下为正文：

　　3月PMI数据点评：国内制造业、建筑业、服务业景气均明显回升

　　3月中国制造业PMI指数51.9%，较上月上升1.3个百分点，中国制造业景气上升，且连续13个月处于景气扩张区间。

　　结构上来看：

　　（1）制造业PMI中生产指数和需求指数均明显上升，供需两旺：3月生产指数为53.9%，比上月上升2.0个百分点；新订单指数为53.6%，比上月上升2.1个百分点。新出口订单指数为51.2%，比上月上升2.4个百分点，进口指数为51.1%，比上月上升1.5个百分点，3月出口和进口指数均上升至荣枯线以上。

　　（2）采购上升，原材料库存随之上升，但产成品库存有所回落：3月采购量指数为53.1%，较上月上升1.5个百分点；原材料库存指数为48.4%，较上月上升0.7个百分点；3月产成品库存指数为46.7%，较上月继续回落1.3个百分点。

　　主要原材料购进价格指数明显上升，预计3月PPI环比维持较高水平：3月主要原材料购进价格指数69.4%，较上月上升2.7个百分点；出厂价格指数59.8%，较上月上升1.3个百分点。

　　3月综合PMI产出指数为55.3%，较上月上升3.7个百分点。其中非制造业商务活动指数为56.3%，较上月上升4.9个百分点，分行业看，建筑业商务活动指数为62.3%，较上月明显上升7.6个百分点；服务业商务活动指数为55.2%，较上月上升4.4个百分点，从服务业行业大类看，铁路运输、航空运输、电信广播电视卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间。

　　整体来看，3月国内制造业、建筑业、服务业景气度均明显回升，国内经济增长仍在向上修复进程中。

　　经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散总指数止跌回升

　　截止2021年4月2日，国信高频宏观扩散指数B为2，指数A录得1040。构建指标的七个分项中，废钢价格、水泥价格、环渤海动力煤价格、南华工业品指数较上周上升； PTA产量、乘用车厂家批发量同比较上周回落；无氧铜丝利润持平上周。本周总指数较上周有所上升。

　　由于2020年汽车销售受疫情影响较大，因此2021年2月起国信高频宏观扩散指数中的乘用车厂家批发量同比用的是2021年与2019年同期相比。

　　CPI高频跟踪：食品、非食品价格均有所下跌

　　食品高频跟踪：食品价格继续下跌

　　本周（2021年3月27日至4月2日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周继续下跌0.88%。分项来看，本周蛋类、水产品价格上涨，肉类、禽类、蔬菜、水果价格均下跌。

　　截至3月26日，商务部农副产品价格3月环比为-3.42%，明显低于历史均值-1.0%，预计2021年3月食品价格环比仍低于季节性水平。

　　（1）农业部农产品批发价格

　　本周（2021年3月27日至4月2日），农业部农产品批发价格 200 指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）继续下跌。本周农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周下跌0.88%。

　　分项来看，本周蛋类、水产品价格上涨，肉类、禽类、蔬菜、水果价格均下跌。

　　截至3月31日，农业部农产品批发价格200指数拟合值3月环比为-5.06%，低于春节在2月的年份（2015、2016、2018、2019年）历史均值-3.01%。

　　（2）商务部农副产品价格

　　2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。

　　3月20日至3月26日当周，商务部农副产品价格指数较上周下跌0.45%。

　　分项中，3月20日至3月26日当周与前一周相比，油脂、禽类、乳类、水产品价格上涨；蛋类、糖类、调味品、肉类、蔬菜、水果价格下跌；粮食价格持平上周。

　　截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格3月环比为-3.42%，明显低于春节在2月年份的历史均值-1.00%。分项中，3月商务部粮食、油脂、蛋类、糖类、调味品、禽类、乳类、肉类、蔬菜价格环比低于历史均值，水产品、水果价格环比高于历史均值。

　　非食品高频跟踪：非食品价格有所下跌

　　本周（3月27日至月2日）非食品综合高频指数较上周下跌0.46%。分项来看，本周黄金饰品、柴油价格下跌，电子产品、中药、建材价格上涨。

　　从全月累计均值环比来看，2021年3月非食品价格环比或高于季节性。截至目前的统计数据，3月非食品综合高频指数环比为3.82%，高于春节在2月年份的历史均值0.83%。分项中，黄金饰品价格环比低于历史均值，柴油、电子产品、中药、建材价格环比均高于历史均值。

　　CPI同比预测：3月CPI同比或上升0.5个百分点至0.3%

　　截至3月26日，商务部农副产品价格3月环比为-3.42%，明显低于历史均值-1.00%，预计2021年3月食品价格环比仍低于季节性水平。截至3月31日，3月非食品高频指标环比为3.82%，明显高于历史均值0.83%，预计3月整体非食品环比继续高于季节性水平。

　　预计3月CPI食品环比约为-3.5%，CPI非食品环比约为零，CPI整体环比约为-0.6%，3月CPI同比或上升0.5个百分点至0.3%。

　　PPI高频跟踪：3月中旬流通领域生产资料价格继续上涨

　　流通领域生产资料价格高频跟踪：3月中旬继续上涨

　　根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。

　　2021年3月中旬流通领域生产资料价格总指数继续上涨。3月中旬流通领域生产资料价格总指数较3月上旬继续上涨0.5%。

　　流通领域生产资料九大产品类别中，3月中旬黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、农业生产资料价格上涨，大宗农产品、林产品价格下跌。

　　PPI同比预测：3月PPI同比或继续上升至3.2%

　　3月中旬国内流通领域生产资料价格继续上涨。预计3月PPI环比约为0.5%，3月PPI同比或继续上升至3.2%。

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