山东70个区县2020年经济财政债务大盘点|债务_民众
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民众国际期货：：山东70个区县2020年经济财政债务大盘点
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摘 要
地级市层面，临沂、东营整体表现较好，烟台、威海财政收入有所改善。临沂是山东2020年唯一GDP增速有所上升的地级市（上升0.9个百分点），东营GDP增速下降幅度也较小（0.4个百分点）。与此同时，临沂和东营2020年一般预算收入增速相较2019年均有所上升。烟台、威海财政收入有所好转，一般公共预算收入增速均由负转正。
青岛和淄博表现相对较差。青岛债务情况进一步恶化，2020年城投债务率达550%，为全省最高，上升幅度也排全省首位，高达114个百分点。淄博一般预算收入恶化明显，增速由2019年的-4.3%进一步恶化至2020年的-12.8%。
区县层面，烟台福山区、威海乳山市和威海荣成市财政收入好转，2020年一般公共预算收入增速均由负转正，上升幅度超过15个百分点。此外，聊城东昌府区、济南莱芜区、临沂费县和济南章丘区表现较好，2020年一般公共预算收入增速均在9%以上。
潍坊寒亭区，青岛即墨区、李沧区、黄岛区，威海文登区债务负担相对较重且进一步恶化，2020年城投债务率上升幅度居前，均在110个百分点以上，且债务负担均较重，城投债务率均在460%以上。其中，寒亭区和文登区城投债务率在800%以上，位居全省发债区县前二。
城投债估值方面，从公募债平均估值来看，济南市和青岛市公募债平均估值相对较低，分别为3.5%和3.9%。聊城市、菏泽市公募债平均估值较高，分别为7.2%和7.0%。区县级层面，历城区和市北区公募债平均估值较低，均为3.7%。
从私募债平均估值来看，青岛市、济南市、滨州市和烟台市私募债平均估值相对较低，均在4.6%以下。聊城市、菏泽市和枣庄市私募债平均估值相对较高，分别为7.0%、6.8%和6.4%。区县级层面，市北区、崂山区和芝罘区私募债平均估值偏低，介于4.0%-4.2%。
核心假设风险。经济财政好转不及预期。
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烟台、威海财政收入状况有所改善
地级市层面，临沂、东营整体表现较好，烟台、威海财政收入有所改善。临沂是山东2020年唯一GDP增速有所上升的地级市（上升0.9个百分点），东营GDP增速下降幅度也较小（0.4个百分点）。与此同时，临沂和东营2020年一般公共预算收入增速相较2019年均有所上升，城投债务率上升幅度也相对较小。烟台、威海财政收入有所好转，一般公共预算收入增速均由负转正，较2019年分别上升9和13.2个百分点。债务方面，东营、烟台两市债务负担均较轻，2020年城投债务率分别为34%和73%，且上升幅度不超过10个百分点，全口径债务率均在300%以下。不过威海市全口径债务率上升100个百分点，达到721%，排名全省第一。
青岛和淄博表现相对较差。青岛债务情况进一步恶化，2020年城投债务率达550%，为全省最高，上升幅度也排全省首位，高达114个百分点。淄博一般公共预算收入恶化明显，增速由2019年的-4.3%进一步恶化至2020年的-12.8%，并且GDP增速下降幅度为1个百分点。与此同时，淄博城投债务率和全口径债务率上升幅度均较大，分别上升52个百分点、121个百分点。
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哪些区县在改善，哪些在恶化？
区县层面，聊城东昌府区、济南莱芜区、临沂费县和济南章丘区综合表现较好，2020年一般公共预算收入增速均在9%以上。其中东昌府区城投债务率和全口径债务率均有所上升，分别上升26和70个百分点，不过债务负担仍相对较小，城投债务率仅为173%，在全省发债区县中处于中游水平。而莱芜区、费县和章丘区城投债务率均小幅下降。
此外，烟台福山区、威海乳山市和威海荣成市财政收入好转，2020年一般公共预算收入增速均由负转正，上升幅度超过15个百分点。债务方面，福山区债务负担较轻，2020 年城投债务率仅为 25%，且上升幅度较小（8 个百分点），而乳山市和荣成市城投债务率上升幅度相对较大，其中乳山市债务负担较重，城投债务率上升75个百分点至437%。
潍坊寒亭区，青岛即墨区、李沧区、黄岛区，威海文登区债务负担相对较重，且进一步恶化。2020年这些区的城投债务率上升幅度居前，均在110个百分点以上，且债务负担均较重，城投债务率均在460%以上。其中，寒亭区和文登区城投债务率在800%以上，位居全省发债区县前二。财政方面，李沧区（-5.4%）、黄岛区（-4.1%）2020年一般公共预算收入增速为负，且下降幅度超过10个百分点。文登区（-2.0%）增速也为负，但情况较2019年略有好转。
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济南、青岛平均估值较低，聊城、菏泽平均估值较高
从地级市城投公募债平均估值来看，济南市和青岛市公募债平均估值相对较低，分别为3.5%和3.9%。青岛市财政实力较强，2020年一般公共预算收入超过1200亿，位列全省第一，财政自给率接近80%，但债务负担相对较重且2020年进一步恶化，不过没有反映在估值中。聊城市、菏泽市公募债平均估值较高，分别为7.2%和7.0%。其中，菏泽市债务情况有所恶化，2020年地方政府债务余额增速高达83%，使得全口径债务率大幅上升158个百分点。聊城市财政实力相对较弱，2020年一般公共预算收入处于全省下游，且财政自给率仅为43.3%。
从地级市城投私募债平均估值来看，青岛市、济南市、滨州市和烟台市私募债平均估值相对较低，均在4.6%以下。其中滨州市和烟台市财政情况均有所改善，2020年一般公共预算收入增速分别上升3和9个百分点，且债务负担相对较轻，2020年城投债务率均低于100%。聊城市、菏泽市和枣庄市私募债平均估值相对较高，分别为7.0%、6.8%和6.4%。枣庄市2020年一般公共预算收入仅为140.8亿元，排名全省末位，财政自给率仅为51.9%，并且债务负担有所加重，2020年全口径债务率上升82个百分点。
从区县级城投公募债平均估值来看，历城区和市北区公募债平均估值较低，均为3.7%。历城区经济情况较好，2020年GDP增速为5.6%，排全省各发债区县第5，并且债务负担较轻，2020年全口径债务率（102%）为发债区县最低。市北区一般公共预算收入增速为负（-3.8%），但2020年有所好转，增速上升幅度为8.4个百分点，财政自给率也较2019年上升22个百分点。而安丘市、兖州区公募债平均估值偏高，分别为8.5%和7.9%。两地债务负担均较重，2020年全口径债务率分别为526%和700%，居区县前列。兖州区城投债务率上升幅度超过100个百分点，并且财政状况也有所恶化，一般公共预算收入增速较2019年下降1.7个百分点，税收占比也大幅下降8个百分点。
从区县级城投私募债平均估值来看，市北区、崂山区和芝罘区私募债平均估值偏低，介于4.0%-4.2%。3个区县2020年一般公共预算收入增速均有所改善，崂山区、芝罘区本身债务负担也较轻，2020年城投债务率均在100%以内，且上升幅度不超过20个百分点。兖州区、青州市和罗庄区私募债平均估值偏高，均在7.5%以上。其中青州市、罗庄区财政实力较弱，2020年一般公共预算收入增速均为负，分别较2019年下降2.7和16.0个百分点。
风险提示：
经济财政好转不及预期。
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