消费贷还好吗？——2021年信贷ABS信用风险展望

写在前面

疫情背景下，2021年信贷ABS信用风险，何去何从？

民众期货首次发布“信贷ABS信用风险展望”系列研究：通过观察相关行业发展和政策背景；分析全市场历史数据和实际项目表现、疫情期间资产质量波动情况；解析优先档证券安全度等，进行2021年各热点信贷ABS产品信用风险展望！

从今天起，本微信号将陆续发布“信贷ABS信用风险展望”各产品篇报告，以期为您提供有价值的参考信息。敬请期待！

内容摘要

2020年消费贷ABS基础资产在疫情背景下，体现出一定的抗风险性

2020年，消费贷ABS基础资产质量较2019年有所下滑

疫情期间，消费贷ABS基础资产逾期率和违约率的均值和整体涨幅均高于其他产品类型

随着疫情防控的逐步稳定，存续项目表现在下半年恢复至疫情前水平，体现出一定的抗风险性

2021年消费贷ABS基础资产和机构分化展望

2021年消费贷ABS基础资产违约率表现预计保持稳定，但仍需关注部分机构客户下沉等造成的信用风险上升

2021年预计不同类型发起机构的实际表现分化情况将加剧，不确定性仍存在

消费贷ABS证券信用风险展望

AAA级证券信用增级量在一定程度上可以抵御极端事件发生时基础资产表现变化对优先档证券的影响

预计消费贷ABS优先档证券的信用风险仍处于较低水平

一、2020年消费贷ABS基础资产在疫情背景下，体现出一定的抗风险性

民众国际期货官网：（一）2020年消费贷ABS基础资产质量较2019年有所下滑 

发起机构静态池历史数据显示累计违约率上升明显。以银行为例，2020年静态池累计违约率均值为2.96%[1]，是2019年的1.65倍，上升趋势明显。另外，据与消费金融公司的访谈和调研结果显示，2020年的资产质量较2019年普遍下滑明显。

存续项目累计违约率实际表现有所上升。截至2020年底，消费贷ABS存续产品累计违约率[2]区间为0.10%-2.73%，均值为1.05%；2019年表现区间为0.09%-2.65%，均值为0.91%，2020年较2019年上涨15.38%。

图1 2020年存续消费贷ABS项目累计违约率表现

民众国际期货官网：（二）疫情期间，消费贷ABS基础资产体现出一定的抗风险性

疫情期间，与其他信贷ABS产品相比，消费贷ABS基础资产逾期率和违约率的均值和整体涨幅均最高，一定程度上体现出其更易受外部环境的负面影响而产生大幅波动的特性。存续消费贷ABS项目基础资产的新增逾期率在2020年2月大幅上升，达到全年峰值，2月份1-30天新增逾期率均值为1.55%，较1月份的均值0.78%环比上涨98.72%；随着疫情防控的逐步稳定，之后逐月下降，截至12月份下降至0.60%，恢复至疫情前水平。新增违约率在2020年5月大幅上升，达到全年峰值，5月份月度新增违约率均值为0.27%，较1月份的均值0.12%环比上涨125%，之后逐月下降，截至12月份下降至0.14%，恢复至疫情前水平。从违约转换率来看，2020年M1到M4的转换率均值为29.50%，三季度以来整体维持在25%左右，已恢复至疫情前较低水平，体现出一定的抗风险性。

表1 各信贷ABS产品疫情期间逾期率、违约率水平

二、2021年消费贷ABS基础资产和机构分化展望

民众国际期货官网：（一）2021年消费贷ABS基础资产违约率表现预计保持稳定，但仍需关注部分机构客户下沉等造成的信用风险上升

近年来，消费贷款的违约率呈逐年上升趋势。主要银行和消费金融公司的静态池显示，2020年静态池的违约率约为2015年的3-4倍。《2020年第四季度中国货币政策执行报告》中提到，“在我国消费贷款快速扩张过程中，部分金融机构忽视了消费金融背后所蕴含的风险，客户资质下沉明显，多头共债和过度授信问题突出。2020年以来，部分银行信用卡、消费贷不良率已显现上升苗头”。从主要商业银行[3]的数据来看，截至2020年6月，信用卡不良率均值为2.25%，较2019年底的均值1.77%有所上升。

国内宏观经济环境改善和消费金融行业严监管趋势，利好消费贷ABS基础资产质量。宏观经济方面，2020年我国对疫情采取了严格有效的防控措施，疫情迅速得到控制并维持稳定，预计2021年国内经济将延续复苏态势，根据两会期间发布的“政府工作报告”，今年GDP增速将在6%以上。随着经济增速的回升，就业形势有望保持总体稳定，居民收入增速预计将呈现上升趋势，宏观杠杆率增速有望下降，从而正向提升借款人还款能力，利好消费贷ABS基础资产质量。政策方面，2020年12月，银保监会提出两类七项措施[4]加大对消费金融行业的监管政策支持力度，提升消费金融公司的可持续发展能力；2021年1月份，银保监会发文对消费金融公司评级、分类监管，进一步促进消费金融公司的规范化经营；根据《中国人民银行关于推进信用卡透支利率市场化改革的通知》，自2021年1月1日起，信用卡透支利率由发卡机构与持卡人自主协商确定，取消信用卡透支利率上限和下限管理，预计信用卡透支利率大概率下行，倒逼风险定价下行，有助于贷款信用风险的有效控制。行业风险方面，银行和消费金融公司普遍通过主动提高授信门槛来降低信用风险，同时，部分消费金融公司开始寻求业务转型，以提高对资产信用质量的把控，比如某消费金融公司旧产品主要以第三方渠道获客，静态池违约率水平较高，为5%左右，新产品转型为自主获客模式后，静态池违约率水平有明显下降，降为2%以下。因此预计消费金融行业在政策扶持和规范下将稳步发展，有助于消费贷ABS基础资产信用风险的有效控制。

疫情对消费贷款的负面影响在逐步恢复。存续消费贷ABS项目的违约率表现在2020年下半年已呈现出明显好转，从存续项目新增违约率来看，2020年上半年均值为0.25%，下半年下降至0.16%。同时考虑到2021年疫情防控情况大概率好于2020年，预计2021年消费贷款受疫情的负面影响将小于2020年。

民众国际期货官网：（二）2021年预计不同类型发起机构的实际表现分化情况将加剧，不确定性仍存在 

银行和消费金融公司基础资产违约率实际表现的分化情况将加剧。2019年，消费金融公司存续项目的基础资产累计违约率实际表现约为银行的3倍，这一差异在2020年扩大至约为9倍。民众期货疫情期间监测数据显示，银行存续消费贷ABS项目在2020年2月份的1-30天新增逾期率均值为0.37%，是其1月份均值0.26%的1.4倍；同期消费金融公司存续项目在2020年2月份的1-30天新增逾期率均值为3.4%，是其1月份均值1.6%的2.1倍，说明消费金融公司的客群表现受疫情负面影响相对更大，而银行的客群一般收入相对较高、职业较稳定，较消费金融公司的客群具有更强的抗风险能力。随着消费金融行业的规范发展以及消费金融行业竞争的加剧，预计不同类型发起机构的实际表现分化情况将加剧。

机构分化情况仍存在不确定性。2020年以来，新增若干家消费金融公司陆续获批消费贷ABS的发行资格，预计2021年银行间市场或将迎来消费贷ABS发行新主体。新发行主体在业务模式、客群定位和风险水平等方面的不同，或将使2021年消费贷ABS基础资产的信用表现出现更多可能性，从而给机构实际表现的分化情况带来不确定性。

三、消费贷ABS证券信用风险展望

消费贷ABS优先档证券违约风险较低。虽然消费贷ABS基础资产的实际累计违约率表现与其他信贷ABS产品相比较高，但从多年监测数据来看，民众期货的评级结果提前考虑了异常情况下的压力测试，为优先档证券的正常兑付提供了足够的保护，在一定程度上可以抵御极端事件发生时基础资产表现变化对优先档证券的影响。民众期货通过对2019-2020年发行的30余单消费贷ABS项目进行逐单监测，测算项目的AAA级证券信用增级量对损失率的覆盖倍数[5]，结果显示目前覆盖倍数在6倍以上，因此预计基础资产端的信用风险对证券端产生负面影响的可能性较小，消费贷ABS优先档证券的信用风险仍处于较低水平。

民众国际期货官网：脚注说明：

[1]将静态池累计违约率表现外推至全生命周期并取平均值。

[2]取存续产品基础资产第6期的实际累计违约率平均值。

[3]主要商业银行包含建设银行、工商银行、招商银行、交通银行、平安银行、中信银行、浦发银行、民生银行、农业银行、兴业银行、华夏银行、邮储银行、上海银行、郑州银行共14家银行。

[4]具体包括明确定位及业务模式、打造核心风控能力、强化消费者权益保护、正确发挥促消费作用、适当降低拨备监管要求、拓宽市场化融资渠道和增加资本补充方式。

[5]覆盖倍数=AAA级证券信用增级量/基础资产实际损失率，考虑到消费贷ABS在极端环境下资产池整体违约回收率为0，因此以违约率水平近似代表损失率水平。

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