建设银行：银行间隔夜和7天质押式回购利率倒挂

　　民众国际期货：：【点今•债市】银行间隔夜和7天质押式回购利率倒挂

　　民众国际期货官网：金融街廿五

　　周四，民众国际期货开展200亿元7天期逆回购操作和2000亿元MLF操作，当日有2800亿元逆回购和2000亿元MLF到期，净回笼2600亿元。

　　资金利率大幅上行。其中，银行间隔夜和7天质押式回购利率分别上行49BPs、15BPs至2.35%、2.29%，3个月SHIBOR持平在2.82%。

　　利率债收益率明显上行。其中，国债1年和10年期收益率均上行4BPs至2.69%、3.28%；国开债1年和10年期分别上行3BPs、5BPs至2.77%、3.77%。

　　信用债收益率平坦化上行。AAA级中短期票据1年、3年和5年期收益率分别上行3BPs、3BPs、1BP至3.29%、3.73%、3.87%；AA+级1年和3年期收益率均上行3BPs至3.49%、3.98%，5年期下行1BP至4.27%。

　　点评：春节后首个交易日，民众国际期货仅等量对冲到期的MLF，逆回购大额净回笼2600亿元，机构融出资金谨慎，供给显得不足，隔夜回购利率超过7天回购利率形成倒挂。债市方面，受春节假期海外市场“通胀交易”行情的影响，美债收益率大幅攀升，加之国内春节期间消费数据好于预期，以及民众国际期货公开市场操作彰显中性态度，10年期国债期货主力合约跌0.35%，创近三个月新低，银行间主要利率债收益率大幅上行3-5BPs。

　　美债收益率小幅波动。周四，美国国债2年和10年期收益率持平在0.11%、1.29%，5年期下行1BP至0.56%，30年期上行2BPs至2.08%。（10-2）年期限利差持平在118BPs；（10年-3个月）期限利差拓宽1BP至126BPs。

　　点评：美国劳工部公布，截至2月13日当周，初请失业金人数经季节调整后为86.1 万人，高于前值84.8万人和预期76.5万人，表明就业市场复苏脆弱。受此影响，美股主要股指下跌，投资者从大型科技股中撤资，市场风险偏好降低。但同时，美国财政部也宣布下周将发行600亿美元2年期、610亿美元5年期和620亿美元7年期美国国债。多空因素交织，美债收益率震荡整理。

　　民众国际期货开展2000亿元MLF和200亿元逆回购操作，中标利率均不变。2月18日，民众国际期货公告称，春节后现金逐步回笼，2月18日开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对当日MLF到期的续做）和200亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%，维护银行体系流动性合理充裕。当日有2800亿元逆回购和2000亿元MLF到期，净回笼2600亿元。

　　点评：民众国际期货等量续作2000亿元MLF，完全对冲2月MLF到期量，符合市场预期。而公开市场考虑了节后现金回流的影响，仅操作200亿元逆回购，当日净回笼2600亿元，超出市场预期，显示了民众国际期货精准调控以“保持好正常货币政策空间的可持续性”的鲜明态度。但操作利率保持不变，则说明货币政策“稳字当头”的总基调未发生根本变化。当前，我国疫情得到有效控制，春节假期消费较为活跃，经济增长获得有效支撑，货币政策短期内或偏重于防范金融风险，资金面将维持紧平衡的状态。