财政“防风险” 会有哪些影响？|专项债券_民众

　　民众国际期货：：财政“防风险”，会有哪些影响？

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　　在今年初的全国财政工作会议上，财政部提出：“高度警惕防范涉及财政领域的重大风险”。因此，近期的一系列动向，都开始针对“防风险”作出一系列动作；由于财政在经济运行中占有重要地位，这一系列动作将影响深远：

　　举债投资降低，基建投资下降

　　从当前财政的实际情况看，地方政府的新增基建投资基本都依赖债务驱动；地方专项债券、PPP模式、城投公司举债，都是非常重要的渠道。此外，虽然还有一些基建投资以企业的名义进行，但无论是EPCF还是ABO，仍然和隐性债务有着千丝万缕的联系。

　　因此，在财政开启风险管理、加强对违规举债的问责之下，除了地方专项债券仍然将发挥对基建的支撑作用，其他债务模式都将受到较大的冲击，使得明年新上项目的数量出现一定的减少或滞后。

　　债务管理趋严，城投再次转型

　　2021年作为地方债、城投债的偿债大年，对于地方财政、城投公司的考验是非常大的。并且，从过去的情况来看，主要是依靠货币宽松与借新还旧，使得债务持续“滚动”，真正的风险始终存在。

　　这一次，财政罕见的提出了：“抓实化解地方政府隐性债务风险工作。这项工作必须持之以恒、一以贯之、不留后患。”因此，这一次，财政会在债务清理与置换的过程中，很可能将重新对债务的类别、成因、未来的发展进行定位；既是从源头上解决风险，也是再次推进城投的市场化转型。

　　因此，未来对于各种可能涉及政府债务的部分会有更严格的界定，企业债务与政府债务会有更清晰的界限，过去多年来持续存在的“模糊地带”会出现进一步的压缩。这会使得政府、城投的投融资业务出现很大的变动，也会使得早已草木皆兵的城投债市场出现极大的阶段性波动。

　　贯彻“紧日子”，购买服务缩减

　　今年的偿债压力大，整治债务风险的过程中也避免不了各种花销，还要避免总体债务率的上升，这就使得财政的“紧日子”会持续相当长的一段时间，各级财政都需要“勒紧裤腰带”、继续压缩各种经常性支出。

　　这就是使得各级政府在花钱方面会变得更为谨慎，除了减少举债投资外，最首当其冲的就是各类政府购买服务产生的支出。过去几年比较流行的“政府服务外包”的采购经费会有比较明显的下降，预算内资金直接支出的资金支持力度也会有相当的坍缩。

　　调整债务结构，地方债再扩容

　　在解决风险问题的过程中，调整债务结构、期限、方式方法，是核心内容与重要的阶段。因此，今年的地方债会在这几个领域进行很大的调整。

　　一是调整债务结构，进一步消化财政报表中的隐性债务、城投公司的非标债务，通过调整债务结构的方式来加强债务管理、避免债务风险、降低综合债务成本；

　　二是调整债务期限，通过置换等方式，将到期债务压力更合理、稳定的分散在未来的很长一段时间，避免未来再出现波浪式的偿债高峰；

　　三是调整债务方式，今年财政提出了要“扩大专项债券的使用范围”，意味着政府举债可以使用的方向也很微妙，完全可以通过“专项债券资金用于资本性支出”等方向，对地方金融机构、地方政府资本运作平台进行注资，从而进一步化解潜在的债务风险。

　　由此我们可以预见，许多改革已经在路上，2021年将是不平凡的一年。

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