时代控股集团深陷裁员风波 1300亿负债压顶下的扩

　　民众国际期货：：“千亿粤系房企”深陷裁员风波，1300亿负债压顶下的扩张焦虑

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　　继2019年被曝强制全员卖房后，近日时代中国再因大幅裁员被推上风口浪尖。2021年房企将面临来自经营、负债以及再融资等方面更大的压力。

　　01、裁员风波

　　近日，有媒体爆料称时代中国控股（01233.HK）开启突袭式大规模裁员，裁员比例为20%-30%。

　　随后，时代中国控股回应称：“公司在组织架构和人事上确有调整，但年底的人事变动在各行业都属于普遍情况。此次架构与人事的调整，是企业已持续多年的数字化转型战略的一部分，裁员的传闻并不属实。”

　　事实上，在经历了一番激进扩张后，2019年时代中国控股的员工数就已出现断崖式下滑。据财报数据显示，2019年末公司员工总数为5955人，同比大幅下降37%。

　　裁员表象背后，折射出时代中国控股销售增速放缓、业绩下滑以及债务不断攀升等方面的焦虑。

　　《小债看市》统计，目前时代中国控股存续境外债8只，存续规模29.25亿美元，其中将有6.5亿美元债于一年内到期。

　　存续境外债

　　在境内债方面，主要由时代中国控股子公司时代控股集团发行，目前存续债券15只，存续规模142.63亿元，其中一年内到期的债券有7亿元。

　　时代控股集团是时代中国控股在境内的运营主体，时代中国控股的资产绝大部分已注入时代控股集团。

　　02、销售增速大幅下滑

　　据官网介绍，时代中国控股成立于1999年，现已成为中国领先的城市发展服务商，业务主要覆盖住宅开发，城市更新、产业运营、商业运营、社区服务、家具家装、未来教育等领域。

　　时代中国控股是中国民营企业500强，中国财富500强，中国房地产50强，香港联合交易所上市企业。

　　时代中国官网

　　从股权结构上看，时代中国控股的控股股东为丰亚企业，持股比例为61.54%，公司实际控制人为岑钊雄、李一萍夫妇。

　　股权结构图

　　2020年，时代中国控股实现合同销售1003.81亿元，同比增长28.1%，正式跨入“千亿俱乐部”行列。

　　据克而瑞《2020年中国房地产企业销售TOP200排行榜》显示，时代中国控股以949亿操盘金额排行第36名；以641.8万平方米操盘面积排行第35位。

　　克而瑞数据

　　虽然实现千亿目标，但近年来时代中国控股的销售额增速却明显下滑。

　　2016-2020年，时代中国控股从293亿销售规模一路狂奔至千亿，销售增速分别为50.3%、41.9%、45.6%、29.3%以及28.1%。

　　可以看出，在2016-2018年高光时刻后，近两年来时代中国控股销售增速出现断崖式下滑，规模扩张压力显现。

　　近五年销售额情况

　　值得注意的是，虽然2016-2018年时代中国控股销售额一路高歌猛进，但这期间经营性现金流持续净流出，说明其经营获现能力欠佳。

　　经营获现能力

　　从业绩上看，2019年时代中国控股净利增速大幅下滑后，2020年在疫情影响下首次出现下滑。

　　2020年上半年，时代中国控股实现营收158.85亿元，同比下滑1.72%；实现归母净利润15.37亿元，同比下滑3.6%。

　　截至最新报告期，时代中国控股总资产为1711.81亿元，总负债1371.1亿元，净资产340.7亿元，资产负债率80.1%，净负债71%，踩中一道红线。

　　《小债看市》分析债务结构发现，时代中国控股主要以流动负债为主，占总债务的73%。

　　截至2020年6月末，时代中国控股流动负债有997.75亿元，主要为其他流动负债，其一年内到期的短期债务有241.47亿元。

　　相较于短债压力，时代中国控股流动性尚可，其账上现金及现金等价物有311.64亿元，可以覆盖短债，现金短债比为1.29，虽未踩中红线，但该指标连年下滑值得警惕。

　　除此之外，时代中国控股还有373.36亿非流动负债，主要为长期借款，其长期有息负债有345.76亿元。

　　整体来看，时代中国控股刚性债务有587.23亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为43%。

　　在偿债资金方面，近年来时代中国控股主要依赖于外部融资。从融资渠道上看，除了发债和借款，其还通过应收账款、股权融资、股权质押、信托等方式融资，可以看出融资渠道呈现多元化。

　　2020年，时代中国境外发债3只，募得资金11亿美元；其控股子公司时代控股集团境内发债8只融资42亿，可以看出其对资金十分渴求。

　　十年前，时代中国控股进入城市更新市场，土地储备主要位于粤港澳大湾区城市，区域集中度较高，截至2020年6月末其土地储备约为2179.5万平米。

　　近年来，时代中国控股激进拿地，2018年9月曾以5.54万元/平方米楼面价，刷新了广州单价纪录，当年拿地就花掉了129.67亿。

　　随着房地产调控政策，特别是2020年疫情影响，时代中国控股位于大湾区的旧改业务长期处于停摆状态，加上高周转项目的去化压力，旧改弊端逐渐显现。

　　另外，时代中国控股在建项目尚需投资金额较大，面临一定的资本支出压力。

　　总得来看，近两年时代中国控股销售增速大幅下滑，规模扩张面临一定压力；在疫情影响下，业绩出现下滑；在建项目较多，尚需较大资金投入，存在一定资本支出压力。

　　03、旧改发家

　　九十年代初，处于改革最前沿的广东，是中国市场经济最有活力的区域。

　　1990年，毕业于工商管理专业的岑钊雄，进入一家地产公司从事房地产开发和销售工作。

　　1999年，岑钊雄服务的地产公司欲退出中国市场，岑钊雄面临职业选择：要不退下去等待，要不放手一搏自己创业。

　　显然，岑钊雄选择了后者。

　　1999年，29岁的岑钊雄在广州东风路上的健力宝大厦，开启了时代地产的创业历程。

　　时代中国董事会主席岑钊雄

　　次年，时代地产首个住宅项目广州翠逸家园上市销售；此后岑钊雄采取“强强联手、走向全国、做大做精”的发展策略，业务开始走向全国。

　　2006-2007年，时代地产启动了一系列拓展，以并购或合作等方式进入佛山、中山、珠海、清远甚至长沙市场。

　　这期间，岑钊雄尝到旧城改造的甜头，并让他赚得盆满钵满。

　　2010年底，时代地产在广州萝岗区拿下四个行政村的整体改造，旧改面积达518.3万平方米。

　　三年后，时代地产顺利敲开资本市场大门，登陆香港联交所，同年销售额突破百亿大关。

　　在2017年业绩会上，岑钊雄希望时代的格局更大一些，逐更名为时代中国，首次主动披露了进军千亿的计划。

　　2019年，时代中国被传开启全员“强制”卖房，并为不同岗位设下卖房KPI，在业内引起热议。

　　近日，在完成千亿目标后，时代中国因裁员风波再次被推上风口浪尖，2021年房企将面临来自经营、负债以及再融资等方面更大的压力。

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