变化请注意：财政政策开始转向|债务_民众期货

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　　自进入2021年以来，财政政策出现了比较明显的转向。

　　随着经济的逐渐复苏，积极财政政策基本已经达到顶点、开始逐渐退坡；但是，由于地方政府债务、城投公司债务处于高位，经济复苏也同样需要支撑。

　　这意味着财政转向过程中需要慎之又慎，既要考虑到外部环境的实际情况，保持经济的平稳运行；又要警惕债务风险与经济结构变化产生的一系列影响，避免出现金融风险与影响就业。

　　这意味着今年的财政主旋律将由几个方向共同组成：

　　调整支出结构，推进财政退坡

　　2019、2020年度的财政支出增长比较明显，尤其是为了托底经济运行、满足地方发展的基本需求，在基础设施等方面的支出有明显的增长。主要方式是通过地方政府债券、中央预算内资金以及抗疫特别国债，由债务性资金推进地方政府在投资方面发力；通过债务工具解决长期投资和财政短期资金间的矛盾，也通过集中发行等方式降低债务成本。

　　随着宏观经济上托底经济运行等需求的降低，加上地方政府的投资效率仍然需要进一步加强，如今的财政政策开始转换思路：

　　一是在固定资产投资领域“提质增效”。在维持投资规模基本不变、不产生大的变动的背景下，适当减少支出规模，但通过制度上的改革提高支出效率，实现支出减少的同时维持基建的支撑力度；

　　二是进一步压缩政府的经费支出、三公经费等“经常性支出”。通过“从严治党”、加强地方政府的管理等角度，促进整个党政系统“过紧日子”，减少不必要的花费，以此来适当减少财政支出的规模；

　　三是全面推进财政资金绩效管理。通过资金绩效管理，实现财政支出与绩效目标的挂钩，并以此作为转移支付的分配标准，推动花钱与办事间的“正向激励”，逐渐提高财政的支出效率。

　　因此，近两年的财政支出结构将会出现明显的变化，用于固定资产投资、公共服务等方面的支出稳中有降、经常性支出与其他支出逐步收缩，以此来实现财政发挥作用、积极财政退坡的宏观目标。

　　维持基本稳定，严防各类风险

　　财政支出的核心功能就是维持社会、经济、金融等各方面的稳定。在这样充满不确定性的形式下，维持各种维度上的稳定是非常重要的，且应当防范各类风险：

　　一是维持地方经济的稳定。从最近几年的地方经济发展来看，各类经济主体一直在面临很大的挑战；既有产业转型的大背景、去杠杆带来的大变化，又有疫情产生的一系列影响。因此，财政支出仍然很大程度上维系地方“六保六稳”的目标，避免地方经济再次出现收缩；

　　二是维持金融系统的稳定。随着货币政策与财政政策的同时收紧，宏观去杠杆的进程再次开启，由此可能出现的金融系统风险优势有抬头之势。尽管财政部在2020年试点了地方专项债券补充中小银行资本金的政策，但地方金融风险仍需要维持高度关注，未来对于地方金融机构的监管将进一步提高；

　　三是防范潜在的债务风险。地方政府债券、城投债、地方国有企业债务的规模已经非常庞大，并且将在2021年面临偿债压力的新高，因此非常有必要对这些债务进行严格的管理，防止出现债务风险、从而影响到地方财政与金融的稳定。其中，如何界定这些债务的属性、如何进一步解决债务期限错配的问题，将是今年的重点。

　　灵活控制力度，应对各种变化

　　在今年初的高层会议上，反复提出“应对各种不确定性”；当前的国际环境与突发事件，总是让人猝不及防，随时可能出现新的变化。这也意味着财政政策需要高瞻远瞩，始终留有余力，通过灵活控制力度，来随时应对各种变化。

　　因此，今年财政表示总体上会维持一个相对高的支出能力，但如果没有特殊情况的发生，这些能力将是“储备弹药”，不会轻易打出去。同时，在政策的实施上也会具备很强的“弹性”，根据现实的情况不断调整，既有政策也会根据实际需要“老树开新花”。

　　这也将意味着各个季度、甚至各个月的财政政策都将有明显的不同。1月的财政政策如此平静的情况下，同样涌动着许多暗流；传统上只用于接续到期地方债券的再融资债券也承担了一部分化解隐性债务试点的功能，地方政府对于地方债券的发行、管理上的自主权也进一步扩大。

　　开启新的改革，解决结构问题

　　2021年是“十四五”的开局年，也将是改革大年。今年的两会将批准的“十四五发展规划”也将对财政工作、财政改革作出具体的部署，今年的财政政策注定不平静。

　　从实际情况来说，地方财政的许多问题都是结构性问题，结构性问题只能通过深化改革来解决。因此，“两会”及其之后的时间节点，将是财政政策再次出现变化的关键时刻。

　　2021年的财政政策，不寻常。

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