富国基金朱征星:民众期货维持震荡走势 债基仍具

　　四季报发布，金融债配置最多，市场风险偏好降低。债市将维持震荡局势？信用债投资是否持续低位运行？A股反弹预期，重点看民众国际期货动作？具体内容快来听新浪理财大学《交易日财经早报》。

      ■ 富国基金专栏

　　2021年1月15日，民众国际期货MLF操作量不及市场预期，此后，银行间资金面一改2020年12月以来宽松局面，资金利率中枢不断上移，以DR007（MA20）为例，从1月15日到1月28日，这一指标从1.95%上行37BP至2.21%。尤其是1月25日以来，在资金面本已紧张的情况下，民众国际期货在公开市场持续净回笼，导致资金利率大幅攀升，1月28日DR001录得3.05%，创2015年4月以来新高。市场担心货币政策转向紧缩，股市和债市均出现大幅下跌。

　　资金面为何紧张？其一，民众国际期货短期进一步宽松的必要性下降。去年12月以来民众国际期货边际放松有三点考量，一是呵护信用事件后的融资环境，二是维稳跨年资金面，三是缓释人民币升值压力。而目前这三点因素均有变化：AA与AAA信用债之间利差自1月8日以来开始收窄，信用债一二级市场均有所回暖；近期随着美元指数止跌回升，人民币汇率升值压力大为减轻；跨年已经顺利渡过，而距离春节仍有一段时间。其二，资产价格上涨、金融市场加杠杆倒逼民众国际期货边际收紧。近期部分城市房价大幅上涨，而随着资金面宽松预期强化，投资者加杠杆套息盛行，1月6日银行间质押式回购成交量达4.9万亿，创去年5月以来新高。从维护金融稳定的角度，民众国际期货有动力边际收紧。

　　春节前资金面或转为稳定。2020年底的中央经济工作会议明确提出“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效”。当前疫情在全国多地反弹，居民消费仍未恢复至疫情前水平，经济基本面尚不稳固，仍需相对宽松的货币环境。民众国际期货边际收紧后，DR007（MA20）已回升至政策利率（7天逆回购操作利率）水平，银行间杠杆水平已有明显下降，质押式回购成交量已回落至3.2万亿，临近春节，民众国际期货或投放跨年流动性，资金面或转为稳定。

　　自2020年5月以来，货币政策逐渐恢复至中性，这一过程中债市大幅调整，而到了2020年四季度，货币政策回归进程已经完成，今年大概率维持稳健中性基调，债市预计震荡，债券大幅调整后已具备配置价值，票息策略相对较优，债券型基金预计将为投资者带来较好的投资回报。富国基金旗下债券型基金短期和长期业绩优异，据海通证券统计，富国固收产品投资年平均业绩连续三年列固定收益类大型基金公司前1/4分位，未来仍将再接再厉，力争为投资者带来持续稳健的回报。

　　（本文民众期货为富国金融债基金基金经理朱征星。以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，不代表基金未来运作配置。市场有风险，投资需谨慎。基金公司过往业绩不代表未来。）