民众期货违约年度总结与展望：一文读懂2021年民

内容摘要

尽管2020年的新冠疫情给发债企业经营带来了很大的不确定性，但受益于前期相对宽松的融资环境，全年新增违约主体28家，较过去两年有所减少，市场违约率有所下降，但受个别主体违约规模庞大等因素影响，去年违约规模明显增长，创历史新高。回顾2020年债券市场违约情况，基本印证了我们去年展望中对新增违约主体数量有所下降，违约规模继续增加的判断。从结构来看，2020年国有企业违约占比明显提升，所谓“信仰”的打破对市场造成了不小的冲击。此外，去年发生了较多展期兑付、场外付息等特殊到期处置的情况。

2020年绝大部分行业需要面对新冠疫情带来的不利外部环境，但整体上看，企业的个体性因素仍然是2020年造成信用风险暴露的主要原因，包括经营基本面弱化、投资策略不当、公司治理存在明显缺陷、“母弱子强”等。此外，外部支持不达预期、偿债意愿弱化等体制性和行为性因素也受到市场的广泛关注。

展望2021年，本文认为虽然宏观经济的持续复苏将对企业部门的信用形成利好支撑，但考虑债务周期伴随社会融资环境适度收紧，预计2021年企业整体债务偿还压力将同比略升。我们认为市场风险偏好仍将继续趋向谨慎，整体预计2021年债券市场新增违约主体数量及规模将略有增加。在企业微观层面，建议重点关注企业自身经营资质较差、缺乏核心竞争力、近年来盈利不断走弱，投资激进，债务结构不合理、短期债务兑付压力较大等个体性风险因素突出的企业，特别留意僵尸国企、区县级城投、尾部房企等企业。