华夏幸福电话会议里说了什么？|债务_民众期货

　　民众国际期货：：废话！华夏幸福电话会议里说了什么？

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　　华夏幸福美元债投资人电话会议

　　会议日期∶ 2021 年1月 13日 18.30

　　会议组织者∶海通国际

　　会议发言人∶华夏幸福海外融资部负责人 

　　王鹤鸣会议形式∶ 由王鹤鸣发言，不设问答环节。

　　发言主要内容∶

　　请投资人不信谣不传谣，以公司公告和公开信息为准。关于和平安的合作，请等待公司的公告。

　　穆迪将公司的评级下调（从Ba3下调到 B2），是基于公开信息，但公司认为穆迪是为了反映市场价格的事后调整；尽管穆迪下调了评级，目前的评级里仍然包含了二股东平安的潜在支持。（自身独立评级 B3，由于平安的潜在支持提升至B2。）另一家评级机构惠誉是否有评级行动，也请等公开信息。发言简略记最；

　　今天不是重大消息的发布会，是就公开信息向大家做个汇报。

　　就债券价格下跌，先给投资人道歉。希望各位理解，IR团队与投资人随时在保持沟通，但只能限于公开信息。

　　提前民众期货官网三点∶1）今天讲的任何情况都是公司授权讲的，只能讲公开信息；2）与各位沟通的信息是仅仅是王鹤鸣个人了解到的信息，无法回应非公开信息和个人不知道的信息；3）两个股东也了解到了公开市场的情况。

　　二股东平安人寿受银保监会监管，平安作为关联方参与了华夏幸福的资产定价（提到了如武汉长江中心转让给平安），很多信息还在讨论阶段，最终结果和初期讨论可能有差异，这个时候和大家说，会导致投资者利用不准确和错误的信息做交易，是对投资者的不负责。

　　基于媒体不应该参与这个电话会，请立即下线。公司没有聘请海外的媒体宣传，IR 团队内部也有要求不和媒体沟通，目前看到的媒体报道的内容都不来自公司。请以公司公告为准做交易。穆迪做出的动作仅仅使用了公开的信息，穆迪获得的信息和各位投资人获得的信息是一样的。穆迪的结果只是反映了市场的价格，而不是指导市场的价格。这是由于没有更多的信息，穆迪只能按目前的市场价格来决策。大家要注意到穆迪的评级报告里，仍然由平安支持的一个 notch 的提升。此外，还有个惠誉的评级也是等公开消息。

　　IR团队收到了投资者不同口径、不同民众国际期货官网的消息，公司没办法给大家一一做答复。但到目前为止，凡是公司给出的任何消息后续都被证实是真实正确的，请大家未来还是要等公司的公开信息。

　　大家都在等最后的结果，结果会以公告的形式出来。如果公告出来，会把这段时间的情况做详尽的解释。

　　附穆迪评级报告节选：

　　因经营业绩和现金流表现低于预期，国际信用评级机构穆迪将华夏幸福（ 600340.SH ）的评级从“Ba3”下调至“B2”，并将华夏幸福列入进一步下调观察名单。

　　根据穆迪的评级定义，“Ba”级别指企业债务有一定的投机成分，信用风险较高；“B”级别指企业债务为投机级别，信用风险高。

　　穆迪预计，受收入增长疲软和大量债务影响，未来12至18个月，华夏幸福的收入和调整后债务比率、利息保障倍数将从截至到2020年6月30日的50%和2.8倍，分别下跌到35%至40%、1.5倍至2倍。一般而言，收入和调整后债务比率下降意味着收入减少而债务增加，利息保障倍数越高意味着企业长期偿债能力越强。

　　收入增长疲软主要是因为华夏幸福在过去12至18个月里地产销售乏力。2019年，华夏幸福合约销售额同比下跌12%；2020年前三季度，华夏幸福的合约销售额同比下跌40.3%，至600.85亿元。

　　根据2020年三季度报告，华夏幸福合约销售额下跌，主要是因为房地产开发销售额大幅减少。2020年前三季度，华夏幸福的产业园区结算收入额同比增长37.06%，但房地产开发销售额同比下跌60.64%。穆迪预计，未来12至18个月内，华夏幸福的销售业绩仍可能走弱，因此流动性也将继续疲软。

　　穆迪预计，2021年，华夏幸福的到期债务规模约900亿元，远超于其截至2020年三季度末的现金余额。根据2020年三季度财报，华夏幸福期末现金及现金等价物余额约为367亿元。

　　穆迪认为，未来12至18个月，华夏幸福的现金持有量和预期经营性现金流将难以覆盖其到期债务和未付的土地款。因此，华夏幸福需要额外的债务或资本来满足再融资需求，但公司业绩疲弱、融资环境趋紧，华夏幸福的融资渠道或将被削弱。

　　穆迪分析师Danny Chan认为，评级下调反映出华夏幸福的经营业绩和现金流量均低于预期；由于其流动性较差，且未来12至18个月将有大量债务到期或可回售，华夏幸福的再融资风险也随之加大。

　　华夏幸福业绩压力大，其股东与中国平安的对赌能否完成仍是未知数。2018年7月，华夏幸福的控股股东华夏幸福基业控股股份公司（下称“华夏控股”）向中国平安旗下的资产管理公司平安资管转让华夏幸福5.82亿股公司股份，双方签订对赌协议。

　　根据协议，2018年至2020年，华夏幸福的净利润增长率分别不低于30%、65%和105%。按此计算，2018年至2020年，华夏幸福归属于上市公司股东的净利润分别不得低于114.15亿、144.88亿和180亿元。若任一年度的实际净利润小于承诺额的95%，华夏控股需向平安资管进行现金补偿。

　　2018年和2019年，华夏幸福归属于上市公司股东净利润分别为117.46亿和146.12亿元，均“擦线”完成对赌目标。2020年三季度末，华夏幸福归属于上市公司股东的净利润约为72.8亿元，仅相当于其股东华夏控股与中国平安对赌协议年度目标的40.4%。

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