债券市场 加快统一制度规则|人民银行_民众期货

民众国际期货：：债券市场 加快统一制度规则 民众国际期货官网：金融时报

    2020年12月28日，人民银行、国家发展改革委、证监会联合制定的《公司信用类债券信息披露管理办法》发布，并自2021年5月1日起施行，首次统一了公司信用类债券各环节的信息披露要求。

    2020年7月19日，人民银行、证监会联合发布公告，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作，允许合格投资者通过两个市场相关基础设施机构连接，买卖两个市场交易流通债券。此前的2020年3月，人民银行等六部门联合印发《统筹监管金融基础设施工作方案》，明确将金融资产登记托管系统、清算结算系统等六类设施及其运营机构，纳入统筹监管范围，统一监管标准。

    此外，债券市场一系列制度创新和“补短板”举措相继落地：2020年3月1日，公开发行的公司债以及企业债发行开始实行注册制；7月1日，人民银行、国家发展改革委、证监会联合发布《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》，是构建市场化、法治化债券违约处置机制、推动债券市场规则统一的一项重要制度安排；7月15日，最高人民法院发布《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》，是我国第一部审理债券纠纷案件的系统性司法文件。

    （民众期货研究所副所长、首席FICC分析师）

    近十年来，债市互联互通已有诸多举措，同时，推动债券市场规则统一的步伐也在稳步向前。2009年1月，证监会、原银监会发布通知，上市商业银行可在交易所进行部分券种的现券交易。2019年8月，证监会、人民银行、银保监会联合发布通知，将可在交易所进行现券交易的银行范围从上市银行扩大至各类银行。2020年3月，《中共中央 国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》中提到，要推进债券市场互联互通。近十年来，推动债市互联互通、规范债券市场的政策取向始终清晰。

    债券市场制度建设重大举措相继落地，其着力点在于债市基础设施机构互联互通。互联互通的本质主要是前台连接和后台连接两个部分。在交易层面，合格投资者通过两个市场相关基础设施机构连接，两个市场的电子交易平台联合为投资者提供债券交易等服务；在债券发行、登记托管、清算结算、付息兑付层面，两个市场的结算机构之间相互开立名义持有人账户，记载全部名义持有债券的余额，联合为发行人、投资者提供服务。

    债券市场互联互通更进一步之后，信用债的流动性或将显著提高。银行间、交易所债券市场债券登记托管结算机构等基础设施可联合为发行人、投资者提供服务。投资者或将不再被债券品种、交易对象所限制，债券发行人或将更便利地发行债券。由此，债券市场的资金规模、信用债流动性均有望显著提高，有助于推动债券市场的发展、吸引境外投资者和进一步对外开放。

    规则统一和互联互通，使跨市场价差有望消除，质押回购的成本或降低。在银行间与交易所市场分别托管的同一只债券存在价格不统一的现象，债券市场基础设施实现互联互通后，同一债券的跨市场价差有望消除，形成统一价格，债市的定价功能料将提升。同时，银行间市场和交易所市场的资金利率存在差异，前者通常低于后者。在债券市场互联互通后，资金利差也有望被压缩甚至消除，交易所市场参与机构的质押回购成本或将降低，有助于缓解信用分层的现象，从而更好地发挥金融支持实体经济的功能。