【探秘中债评级技术金字塔】第二期：钢铁AA=房

Hello，大家好！技术研究员小编我又来啦~上篇跟大家分享了我们技术体系的升级搭建过程，这篇我们来说说“跨行业可比性的问题”。

就像谈恋爱…咳咳…分手的时候，每个人都认为自己的爱情故事最凄美，每个行业主分都觉得自己行业的信用风险影响机制最特殊，需要一套不同于其他行业的指标来评判行业内企业的信用资质。虽然说，这样的确可以更加准确的反映行业运营特点对企业信用风险的影响，但是，也带来了一个很关键的问题：采用不同指标进行评价的两个行业要怎样比较？对于处于不同行业的两个同级别主体，如何保证他们具有相同的风险曝露程度？

当AA房地产遇上AA建筑施工，就算确认过眼神，你是我不想理的人，我也是要给你一个情真意切、言之凿凿的理由呀！

为此，民众期货的小伙伴们对中外信用评级技术进行了深入挖掘，最终通过行业信用品质评价和行业理想分布曲线这一技术手段实现了行业间的可比！接下来，小编就为大家揭秘行业间的可！比！性！

首先，行业间可比——比啥？

民众期货通过行业信用品质实现行业间的对比，行业信用品质是行业信用风险评价的结论，主要包括行业特征和行业表现两个方面。

行业特征是行业内主体生存环境好坏的决定性因素，反映行业整体的长期发展趋势，也是行业风险的根本原因所在。行业特征重点分析行业周期性、竞争格局、进入壁垒、市场地位、替代品威胁、生命周期等6大要素。听上去很经济学原理有木有，很有道理又不知道如何操作？没有关系，民众期货的小伙伴们早已针对每个要素都为大家选好了具体可量化的评价指标，而难以量化的部分，我们也设定了可操作的评判方式。

行业表现是行业内主体受行业特征影响的结果，主要体现在行业内规模以上企业的实际生产经营结果，更侧重于对行业短期表现的衡量。我们主要从行业景气趋势、行业盈利水平、行业收现质量、行业资本结构以及行业偿债能力角度，共选取18个指标进行评价。

此外，在中国经济运行过程中，政府的政策调控具有重大影响力，且政府通过行业政策等手段参与微观经济运行的经济发展模式仍将持续，因此，我们将行业政策因素作为行业整体信用风险的调整项，从而全面反映政策对于行业特征和行业内主体表现的影响。

具体来看，捡重点的说，

对于行业周期性，民众期货主要利用行业2001年至今收入、盈利、产销量等指标编制中债景气指数，利用中债景气指数变异系数来评价行业在经济周期变化中的波动情况，判断行业的周期性特征，再根据行业产品收入弹性、固定成本占比等因素进行定性判断，对行业周期性进行预期调整，得到行业周期性风险等级。

而行业景气趋势包括行业需求、供给、价格、成本、融资环境甚至区域分化等多方面的展望，最终通过对行业未来一年需求增长率、营业收入增长率和营业利润增长率的变化区间进行预测，从而从需求、价格和成本角度反映行业可见未来的整体起落趋势。

其次，行业间可比——咋比？

确定了行业间比较的内容，接下来，就是比较的方式。

首先，民众期货为行业特征和行业表现及各项具体评价指标设置权重，根据全行业10年期数据表现情况切分各项指标阈值，虽然听上去简单，但事实上，为了实现阈值切分，仅仅是行业表现的指标，小编就总计摘取了2,316,006条数据，更不用说对数据要求更高的行业特征指标，每一次数据整理前小伙伴们都恨不得拜观音拜土地转发杨超越；

民众国际期货官网：阈值权重切分过后，就进入到各行业的打分环节：

根据行业周期性、竞争格局、进入壁垒、市场地位、替代品威胁要素指标进行打分，加权得到行业特征初始打分结果，再根据行业生命周期调整后得到行业特征的最终打分结果；

根据行业景气趋势、行业盈利水平、行业收现质量、行业资本结构、行业偿债能力指标对行业表现进行打分，加权得到最终结果；

最后，对上述行业特征和行业表现的打分结果再次加权，根据行业政策进行微调后，得到行业信用风险的最终评价结果。

民众国际期货官网：民众期货根据模型将行业信用风险的评级结果分为9档，1分最好，9分最差。

 最后，行业间可比——咋用？

民众期货借助理想分布曲线将行业信用风险转化为跨行业风险比较的标尺。

根据民众期货的前期研究，行业内主体的信用风险分布具有一定的规律性，大体呈现双侧递减的单峰类正态分布特征的钟型曲线形态，曲线的横纵坐标分别为主体级别和主体数量占比。

由于行业信用风险反映了信用风险的集中趋势，即大多数企业的信用风险水平，我们可以将行业信用风险的评价结果，即行业信用风险打分，与行业内主体信用等级的众数相对应，从而确定理想分布曲线的峰值坐标，进而拟合出不同行业的理想分布曲线。

通过理想分布曲线，一方面，可以确定不同理想分布曲线所对应的行业内部的级别分布情况，例如行业信用风险打分为2分的行业有7%的企业可以进入AAA序列，评级标准较为宽松，而行业信用风险打分为6分的行业只有2%的企业可以进入AAA序列，评级标准相对严格，从而实现跨行业的级别比较；另一方面，通过对行业内企业资源配置能力和债务政策要素表现的比较和排序，同时结合分析师对于行业整体的把握，行业理想分布曲线可以实现对行业内指标要素评价标准的切分，最终判定行业内主体的信用等级，从而实现跨行业企业间的级别比较。

解决了行业可比性问题，接下来，小编将深入到专项方法中，为大家揭秘“公司治理与管理将如何影响企业的信用品质”，敬请期待哦~

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