今年城投债发行规模创历史新高|历史_民众期货

　　民众国际期货：：【点今•债市】今年城投债发行规模创历史新高

　　民众国际期货官网：金融街廿五

　　周四，民众国际期货开展100亿元7天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，零投放。

　　资金利率多下行。其中，银行间存款类机构的隔夜质押式回购利率下行5BPs至0.99%，7天回购利率上行3BPs至1.90%，3个月SHIBOR下行3BPs至3.02%。

　　利率债收益率下行。其中，国债1年和10年期收益率分别下行4BPs、1BP至2.80%、3.26%；国开债1年和10年期分别下行3BPs、1BP至2.91%、3.69%。

　　信用债收益率多下行。AAA级中短期票据1年、3年和5年期收益率分别下行2BPs、3BPs、1BP至3.40%、3.77%、3.94%；AA+级1年和3年期均下行2BPs至3.68%、4.11%，5年期上行1BP至4.28%。

　　点评：银行间市场流动性整体延续偏宽松格局，存款类机构隔夜回购利率再次跌破1%关口。中长期资金预期续改善，同业存单利率跌势不改。债市方面，资金面宽松，加之一级市场政策债发行中标利率大幅低于中债估值，债券收益率曲线陡峭化下行。

　　美债收益率曲线平坦化下行。周四，美国国债2年、5年、10年和30年期收益率分别下行2BPs、2BPs、3BPs、4BPs至0.14%、0.39%、0.92%、1.65%。（10-2）年期限利差收窄1BP至78BPs；（10年-3个月）期限利差收窄3BPs至84BPs。

　　点评：美国共和党领袖表示，美国参议院就维持政府运营的临时支出法案投票可能会推迟到周五的最后期限。民主党高层则表示，围绕支出计划和新冠病毒援助的争论可能会拖到圣诞节。投资者预计两党刺激法案的通过可能要晚于最初预期，加之美国周四发行240亿美元30年期国债获得强劲需求，30年期收益率在一级市场发行后盘中最低下行5BPs至1.64%，带动收益率曲线平坦化下行。

　　今年城投债发行规模创历史新高。据Wind数据统计，截至12月10日，今年城投债发行规模高达4.15万亿，较此前的历史高点2019年增加6124亿元，一些低评级的新发债主体也陆续登陆市场发债。今年城投债的到期量为2.71万亿元，为历史最高水平，扣除到期量后的净融资额为1.44万亿元，较2019年增加2189亿元。

　　点评：今年城投债发行量创历史新高，原因主要在于：一是疫情冲击之下城投公司仍是基建稳增长的主体，融资需求旺盛；二是今年到期量为历史最高水平，需要借新还旧；三是上半年资金面较宽松，融资成本处于历史低位，城投公司可发行债券置换高成本的贷款及非标。2021年城投债的到期量为2.62万亿元，为历史次高水平，随着“国企信仰”的打破，信用债定价将弱化外部支持的作用，投资者需防范地方政府债务负担过重的地区弱资质城投债的信用风险。