11月30日-12月4日：首支中小银行专项债披露 广东
民众国际期货：：地方债一二级回顾 | 11月30日-12月4日：首支中小银行专项债披露，广东给全国打样
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00． 本周热点
本周二中债登网站公布了《2020年广东省支持中小银行发展专项债券信息披露文件》。作为黄埔军校的所在地，广东省再一次扛起了地方债创新的大旗。公众号“地方债小黑板”也第一时间给大家分析了本次披露文件的要点，详情戳：来了！广东支持中小银行专项债
对中小银行专项债发行要素、时间安排、缴款等信息感兴趣的，参见《关于发行有关事宜的通知》；对广东省近几年GDP和财力数据感兴趣的，参见《信息披露文件》；对专项债设计架构细节感兴趣的，参见《募投报告》和《收益与融资自求平衡测算评价专项报告》；对债券总体资质判断感兴趣的，参见《信用评级报告》。
本次广东省选择的4家中小银行分布在2个地级市：揭阳市和云浮市。其中普宁农商行、揭东农商行在揭阳市；郁南县农联社、罗定农商行在云浮市。根据《广发固收2020城投宝典》，揭阳市2019年GDP2101.8亿元，常住人口610.5万，一般公共预算收入73亿元；云浮市2019年GDP922亿元，常住人口254.5万元，一般公共预算收入60.5亿元。按照一般公共预算收入排名，在广东省21个地级市中，揭阳市排第17名，云浮市第19名。
图片民众国际期货官网：百度图库
5年后地方债募投资金逐步退出的市场化“接盘”机构里面，顺德农商行、南海农商行的总资产、净利润基本都在本省银行前50%内；珠海农商行略逊色。
01． 本周回顾
一级市场
本周无超长期限发行。天津3年边际倍数接近满倍数：一般债15.87倍、专项债17.34倍，超出市场预期。辽宁3年由于发行规模较大，且受区域信用债违约影响，边际倍数仅1.31倍。江苏10年150亿再融资专项债券表现不俗，在一二级倒挂的情况下，边际倍数仍达3.08倍，显示出银行机构对江苏地方债的偏爱。
地方债发行量：12月第一周（12.1~12.6）426.487亿元；第二周（12.7~12.13）预计100亿元；第三周（12.14~12.20）已知预计46.9亿元；其余未公布具体日期安排的发行计划783.95亿元。12月全月预计3000亿元左右。2020年全年发行规模在6.6万亿元左右。
二级市场
11月30~12月4日，地方债二级交易QQ群买盘活跃度大幅提升。新券bid主要为本周发行的天津3年；老券bid包括：2-5年高票息；3年内票面3.3%以上；5年一般好地区；5-10年一般债；30年等。
将经纪商和外汇交易中心本周地方债二级交易数据剔除11月23日~12月4日的新券后，得出的规律如下（散点图未剔除近两周新券）：
经纪商方面，剩余期限5年及以内成交占比约64%；5年以上、10年以内成交占比约20%；10年以上成交占比约16%。本周与上周相比，通过broker撮合成交的中间期限和超长期限占比提高，短期限占比下降。从成交收益率与前一日中债估值对比看，5年及以内平均减点2.19bp，5年以上、10年以内平均减点0.39bp，10年以上平均减点0.5bp。卖方获利行情继续。
【科普：成交收益率低于前一日中债估值，即“减点”，表示卖方比买方强势，卖方“盈利”出货；相反，如果成交收益率高于中债估值，表示卖方“亏损”出货。】
CFETS成交方面，剩余期限5年及以内成交占比约58%；5年以上、10年以内成交占比约22%；10年以上成交占比约20%。与上周相比，中间期限和超长期限占比提高，短期限占比下降，与broker撮合情况一致。
从成交收益率与前一日中债估值对比看，5年及以内平均减点1.52bp，有52%的券为减点成交，上周这个比例约为58%；其中云南剩余0.5年左右的5年期老券减点较多，票面未发现优势；上海剩余0.8年左右的3年期老券减点较多，票面比新发3年高50bps。5年以上、10年以内平均加点0.19bp，有58%的券为减点成交，上周这个比例是33%；其中浙江、福建2020新发10年期老券减点较多。10年以上平均加点1.14bp，20%为减点成交，上周这个比例为19%，减点较多的为北京、江苏2020新发15年和湖南2020新发30年。
02． 待发列表
截至目前，下周仅公布了12月7日广东1只10年期（分期还本）新增中小银行专项债券100亿元，在中债登发行。
7年和10年期利差图（1月2日-12月4日）
笔者将国债5日移动平均值加25bps以后模拟地方债当日投标下限，然后用该数值减去当日的地方债估值来显示利差。一般来说，利差正值越大越受投资人青睐。
从7年和10年的走势图可以看出，10年利差除了在2月初有过短暂的正值，今年大部分时间为负值；相比之下7年利差为正的时间段要多很多，特别是10月以来7年期的配置吸引力继续增强。
下周待发计划：
展望2021，假使投资人对信用风险的考量加剧，地方债特别是发达地区一般债的吸引力会增强。
未来待发计划：
12月预计有18家发行人要发行合计2000亿的中小银行专项债券，发行计划在陆续公布中。个别地区还有剩余的其他额度。
东部地区5家：天津、河北、浙江（已通知）、山东、广东（已公告）
东北地区3家：辽宁、吉林、黑龙江
中部地区4家：山西（已通知）、江西、河南、湖北
西部地区6家：内蒙古、广西、四川、云南、陕西（已通知）、甘肃
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