中信建投：债券牛市进行时 10年期国债利率下限

　　中证网讯（记者 张勤峰）中信建投证券宏观债券研究团队4日发布报告称，当前经济仍存下行压力，通胀压力趋缓，在基本面的双轮驱动下，债券牛市行情仍处进行时，预计10年国债利率下限在3%附近。

　　该团队认为，未来经济下行仍较确定。11月份汽车销量增速下滑加大消费回落压力；尽管10月份基建投资增速有所反弹，但整体仍处于低位，企业盈利加速回落也抑制制造业投资改善空间，房地产投资受房地产销售回落以及土地购置下滑，预计延续下滑态势；PMI指数显示外部需求走弱，叠加基数走高、抢跑因素减弱等，预计出口增速有所回落。

　　通胀方面，预计11月CPI同比增速延续回落态势。近期猪肉价格震荡回落，鲜菜价格10月中旬开始已回落到历史平均水平，预计食品价格同比增速在2.5%左右，较上月有所回落；非食品项目中，油价同比增速回落明显。综合考虑，预计11月CPI同比增速回落，大致在2.2%左右。

　　该团队称，社会融资增速仍有加速下滑的迹象。一方面，非标下滑趋势加快，另一方面，宽货币到宽信用仍然面临传导路径不畅的问题。

　　该团队指出，当前仍是利于做多的时间窗口。整体来看，尽管当前10年国债收益率已下行至3.35%，仅处于27%历史分位数，但利率绝对水平的高低并非未来利率方向的决定因素，当前的基本面和政策面环境仍然支持长端收益率进一步下行。未来10年国债利率下限在3%附近，收益率下行空间较大，叠加地方债处于发行空窗期，当前仍是利于做多的时间窗口。