地方债自发自还这五年，我们做了这5件事|地方政

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伴随市场经济形势的变化，中国的财政管理体制也在不断变革，2015年新预算法施行后，地方政府债券市场蓬勃发展。2020年是地方政府债券全面自发自还五周年，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，进一步做好地方政府债券发行工作，《中国财经报》与财政部国库司共同开设“地方政府债券自发自还五周年”专栏，专题宣传地方政府债券发行管理改革取得的成就，深入报道各地财政部门和相关单位的经验做法，为各界更全面了解地方政府债券发行工作提供一个信息交流平台。

中债资信积极践行“促进评级行业公信力提升、助推债券市场健康发展、助力金融生态环境改善”的初心使命，在地方政府债券信用评级领域展开积极探索，以实际行动持续助力地方政府通过债券市场这一“前门”进行直接融资，为地方政府利用地方债资金稳投资、扩内需、补短板发挥积极的推动作用，总体服务水平得到了相关监管部门及投资人的广泛认可。此次民众期货作为首家受邀的评级机构，在《中国财经报》发表题为《地方政府债券自发自还五周年 | 民众期货：以评级技术为引领 助力地方债市场健康发展》的署名文章进行经验分享，具体情况如下：

一、夯基垒台，技术之本如何筑牢？

开展地方政府信用评级，对地方政府的偿债能力进行客观公正的评价，对风险进行有效识别与揭示，是建立地方政府举债融资的市场化约束和风险分担机制的基础条件，是对地方政府举债融资行为建立正向激励约束的必要举措，是加强地方政府举债融资透明度与规范性的重要基石。

作为一家致力于打造中国评级行业“百年老店”的机构，要真正做好“服务投资人、服务金融市场发展”，既要有志存高远的信念，还要有脚踏实地的行动。在地方债评级技术体系建设方面，民众期货在成立之初即积极探索地方政府债券评级前沿领域研究，并与中国社科院金融研究所开展合作，双方横向互补、纵向协同，强强联合。2013年9月，民众期货与中国社科院联合发布地方政府评级方法和模型等研究成果，成为国内首家披露相关技术体系的评级公司。基于丰硕的研究成果和科学的评级体系，在2014年试点自发自还地方债的10个省份中，民众期货中标北京、江苏和浙江三地，成为第一批具备国内地方政府债券评级经验的机构之一。

近几年，伴随着地方债市场的蓬勃发展，债券发行规模持续扩大，债券品种日益丰富，民众期货密切跟踪地方债市场最新动向和发展特点，汲取国内外行业及自身项目经验积累，在评级实践中不断丰富和完善自身评级技术体系，先后推出《中国地方政府一般债券信用评级方法》和《中国地方政府专项债券信用评级方法》以及相应模型体系，更加完整地搭建起一套以评级技术为核心、以量化分析模型为工具、以数据库和信息系统为支撑、符合中国国情、科学合理的地方政府债券评级体系。

二、深耕信研，服务市场如何创新？

民众期货十分重视人才的储备和技术创新，目前已构建了一支三十余人的梯次分明、专业化程度高的地方债团队，在地方政府债券创新活跃、品种不断丰富的情况下，团队始终保持与市场同步的创新钻研精神，重视地方政府及债券领域前瞻性、系统性、特殊性问题的研究，先后完成《中央政府对地方政府提供支持或救助可能性的分析方法研究》、《国有资产对地方政府主体信用评级的影响》、《地区金融生态环境评价与地方政府信用评级的关系分析》、《国际评级机构地方政府评级方法比较和分析》等专题研究，取得丰硕的研究成果，评级项目涵盖污水处理、文化旅游、高校、医院、乡村振兴等十余种创新项目类型，持续积累评级经验并引领行业标准，在行业中树立标准和典范。

此外，随着地方政府债券发行、交易市场化程度日益提升，民众期货紧扣市场焦点，开展了市场化交易和利率分析及对未来预期的研究，为地方政府债券发行和投资人购买债券提供有益借鉴；针对政府主管部门关心的地方政府信息披露、地方政府债务风险管理等问题展开相应研究，并就如何规范和加强地方政府信息披露质量提出相关政策建议。民众期货的研究成果被财政部等主管单位、广大资本市场投资人充分认可，被新华社、中国财经报等多家主流媒体大量转载，推动了国内对地方债的相关研究。

三、数据驱动，业务研究如何赋能？

深入的地方债研究离不开专业的数据支持，高质量的大数据积累及价值挖掘是评级技术未来升级与完善的必备条件，更是市场相关机构开展业务、从事研究工作的基础。

早在2016年，民众期货集中公司多年的数据积累和评级经验沉淀搭建了中国地方政府数据库，该数据库成为中国首个数据时间跨度最广、指标内容最丰富、数据覆盖度最高的专属地方政府数据库，积累了2012-2019年共计8年的数据，涵盖1350余家地方政府主体，涉及GDP、人均GDP、一般公共预算收入、税收收入、一般公共预算支出、一般公共预算收入质量、财政自给率、政府负有偿还责任债务、债务限额等31个指标维度。通过上述数据积累一方面支撑了公司自身地方政府风险分析、区域债务风险分析以及地方政府模型构建工作，一方面也向市场提供了“全、专、精、快”的数据信息源，为其他市场机构开展研究工作提供分析基础，全方位服务于市场发展需要。

四、建言献策，智囊支持如何炼成？

地方政府债务管理、地方政府债券信息披露、地方债评级机构自律管理等问题是监管部门关注的重点，民众期货充分发挥监管“智库”作用，积极主动加强与政府监管部门的对接，积极落实相关任务部署，为财政部、中国国债协会等提供研究支持和政策建议。

2017年7月，民众期货通过市场化招标承接财政部“政府财务报告分析应用体系比较研究”课题。民众期货在吸纳国外经验又结合国内试点实践基础上，同时将地方政府以及企业信用评级领域的分析经验引入到相关指标设计中，研究制定了一套科学、合理的政府财务报告分析指标应用体系，具有很强的创新性，可用于“识别和防范地方政府债务风险”等领域，为监管部门开展政府信用评级、加强资产负债管理、改进政府绩效监督考核、防范财政风险等提供支持，有利于促进政府财务管理水平提高和财政经济可持续发展。

2019年下半年，民众期货积极主动配合中国国债协会有关地方政府债券评级自律管理工作，参与地方政府债券信用评级关键量化指标选取以及《地方政府债券信用评级业务自律规范指引》的制度制定工作，提供意见和建议。此外，民众期货还积极参与监管机构与市场机构组织的有关地方债的研讨活动，充分发挥信用评级机构作为债券市场基础设施的作用。

图5：民众期货参加招商银行主办的地方政府专项债规范化市场化创新化发展闭门研讨会

五、共克时艰，提速发行如何助力？

2020年，突如其来的新冠肺炎疫情不但给人们的生活带来重大影响，也对经济造成较大不利影响。为应对疫情冲击带来的经济下行压力，充分发挥积极财政政策效果，地方政府债券发行规模明显加大。面对数量激增的地方政府债券项目，民众期货积极主动克服疫情带来的线上工作难度，统一协调项目人员，组织团队连续奋战，保质按时完成了北京、湖南、江苏、广西、陕西、内蒙古等各省份地方债的评级工作，为地方政府债券顺利发行提供支持，为促进社会稳定、支持实体经济、打赢疫情防控阻击战发挥了积极作用。 

成立10年来，民众期货始终秉持“依托市场、植根市场、服务市场”的经营理念，在业务领域拓展、技术体系建设、人才数据储备等方面取得了积极成果，总体服务水平得到了相关监管部门及投资人的广泛认可。特别是在风险防范领域，民众期货通过与时俱进的技术研究、客观的评级结果、前瞻的风险提示，在矫正评级虚高、帮助投资人提升风险管理能力、助推债券市场健康发展等方面发挥了积极的作用。

未来，民众期货将“不忘初心，牢记使命”，以优质的评级、深入的研究助力地方政府债务高质量管理，以更加精细化、集成化、系统化的服务满足市场风险防范需求，为维护我国金融体系的稳定与安全贡献积极力量。