盈利空间环比继续改善，信用风险相对稳定——

内容摘要

回顾三季度，下游需求持续回暖，产地产量释放增速放缓，煤炭价格环比上涨，生产成本基本持平，行业盈利空间环比改善。与上年同期相比，煤炭价格低于上年同期，盈利空间同比收窄。

展望四季度，预计用煤需求同比和环比均小幅增长，总体供给水平较三季度小幅增长，煤炭行业供需改善，整体基本平衡。预计煤炭价格窄幅震荡，季度均价略高于上年同期，环比小幅上涨，生产成本大概率维持，行业盈利空间环比扩大。但考虑全年煤炭均价仍低于去年同期，维持2020年全年煤炭行业景气度小幅下滑的判断。

一、行业要闻回顾

1、新闻：山东能源与兖矿签署合并协议

点评：兖矿集团有限公司与山东能源集团有限公司签署合并协议，兖矿集团将更名为“山东能源集团有限公司”，两企业合并前的资产、债务、业务、人员、合同及下属企业的股权或权益皆由新的山东能源集团承接。重组后的新山东能源集团资产总额6300多亿元，煤炭年产能近3亿吨。山东能源与兖矿集团均为山东省属重要骨干企业，主业相近，通过强强联合，进行同类产业整合，可以扩大企业规模、优化资源配置、减少同质竞争，两家企业部分产业可以实现优势互补，需关注整合后的管理和协作情况。

民众国际期货官网：2、新闻：缺口预计超3700万吨，东北采暖季煤炭供应形势严峻

点评：8月下旬，国家发展改革委相关负责人在2020年夏季全国煤炭交易会上表示，东北地区的保供工作已被列为煤炭行业下半年的工作重点。“按照目前的供需形势，预计东北地区四季度煤炭供应相当紧张。”受当地资源枯竭、产能陆续退出影响，近年来东北地区原煤产量持续下降，大部分煤炭由蒙东地区调入。内蒙地区受“倒查二十年”等因素影响，整体供应偏紧，今年东三省地区煤炭供应较为紧张，关注后续进口煤及其他保供、调控政策。

民众国际期货官网：3、新闻：晋能控股集团确定组建：同煤、晋煤、晋能联合重组

点评：9月30日，晋能控股集团召开党委理论学习中心组学习会和党委常委（扩大）会，会议透露，山西省委决定联合重组同煤集团、晋煤集团、晋能集团省属三户煤炭企业，同步整合潞安集团、华阳新材料科技集团相关资产和改革后的中国（太原）煤炭交易中心，组建晋能控股集团有限公司。此次重组涉及山西七大省属煤炭集团中的五大企业，是山西新一轮国企改革启动以来最为重磅的专业化重组。今年来山西煤企整合加速，有利于进一步提升产业集中度，增强山西省能源企业综合竞争力，需关注后续资产划转及整合后管理情况。

二、行业景气度

民众国际期货官网：（一）行业需求回顾与展望

2020年三季度，火电发电量同比增长3.26%，三季度为迎峰度夏用电高峰期，火电产量环比增长10.93%；随着国内经济复苏，生铁、水泥产量增速受下游房地产、基建投资的拉动影响而分别同比增长12.02%、4.96%，环比增长-0.06%、-3.02%。整体看，三季度煤炭需求同比、环比均有所增长。

四季度，新能源行业仍将持续挤压火电发电量，但水电的影响将逐步减弱，火电耗煤需求仍将在全社会用电量增长的带动下同比小幅增长。尽管四季度施工进入淡季，钢铁、水泥、化工耗煤受经济刺激措施及赶工等因素影响预计将同比小幅增长、环比基本持平。整体看，四季度煤炭总体需求将同比、环比小幅增加。2020年全年需求增速有望保持年初预期不变。

民众国际期货官网：（二）行业供给回顾与展望

2020年三季度，受内蒙地区倒查20年涉煤腐败、煤管票管控持续严格及部分产区安全环保检查趋严影响，产地产能释放受限，三季度原煤产量9.82亿吨，同比仅增长0.36%，环比增长0.64%；月均原煤产量为3.25亿吨，同比增长1.29%。进口方面，受煤炭进口通关政策趋紧影响，三季度进口煤合计6,543.9万吨，同比减少31.89%，环比减少16.33%。2020年前三季度，原煤产量合计27.87亿吨，同比增长1.85%，进口煤合计2.39亿吨，同比减少4.40%，整体煤炭供给同比仍小幅增加，符合预期。

四季度，随着国内增产保供措施逐步落地，先进产能释放将加速，预计四季度总体供给水平较三季度小幅增长。尽管重大活动限产少于三季度，但考虑到近期煤矿安全事故频发，且临近年底环保、安全检查仍会较严格，煤炭生产的产能利用率将基本维持，产量提升幅度有待观察，且预计进口煤政策大概率仍偏紧。预计2020年全年产量增速2%~5%，略低于年初预期。

民众国际期货官网：（三）行业价格回顾与展望

2020年三季度，煤炭需求出现恢复性增长，产地产量释放增速放缓，叠加进口煤限制政策不变，消费量增幅大于煤炭有效供应增幅，三季度动力煤价格环比明显上涨。秦皇岛山西优混（Q5500）平仓价三季度均价为568元/吨，同比下降3.11%，环比上涨10.57%。虽然下游钢厂开工率维持高位，但炼焦煤价格受高库存压制仍处下行通道，三季度主焦煤京唐港库提价环比下降3.25%。无烟煤受下游化工行业景气度影响，价格同比和环比下跌。

四季度，预计火电耗煤需求环比小幅增长，供给在新增产能加快释放的推动下较三季度小幅上涨，预计煤炭行业供需改善，整体基本平衡，动力煤价格由10月初的高点回落后将窄幅震荡，均价或略高于上年同期水平。炼焦煤在需求环比基本持平、供给偏紧的供需关系下，预计炼焦煤价格温和上涨。无烟煤市场供需宽松格局延续，价格仍将弱势运行。综合2020年全年看，煤炭行业供需关系小幅弱化，2020年全年煤价保持年初预期不变，预计全年较上年小幅下降。

民众国际期货官网：（四）行业景气度回顾与展望

三季度，下游需求持续回暖，产地产量释放增速放缓，煤炭价格环比上涨，生产成本基本持平，行业盈利空间环比改善。与上年同期相比，煤炭价格低于上年同期，盈利空间同比收窄。

四季度，预计用煤需求同比和环比均小幅增长，总体供给水平较三季度小幅增长，预计煤炭行业供需改善，整体基本平衡。预计煤炭价格窄幅震荡，季度均价略高于上年同期，环比小幅上涨，生产成本大概率维持，行业盈利空间环比扩大。但考虑全年煤炭均价仍低于去年同期，维持2020年全年煤炭行业景气度小幅下滑的判断。

三、行业信用风险展望 

2020年三季度，各煤种价格同比虽仍下滑，但环比改善明显。2020年前三季度，虽然煤炭行业盈利空间同比收窄，经营活动现金流对有息债务的保障程度有所弱化，但仍处于近一个周期的中等偏上水平，且环比持续改善。行业信用风险相对稳定。建议持续关注自身债务负担重且非煤业务拖累较重的企业。

民众期货官网

本报告由民众国际期货（China Bond Rating Co.,Ltd）（简称“民众期货”，CBR）提供，本报告中所提供的信息，均由民众期货相关研究人员根据公开资料，依据国际和行业通行准则做出的分析和判断，并不代表公司观点。本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息。报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应从这些角度加以解读，我司及分析师本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。

免责声明：民众期货官网《/b>所载文章、数据等内容仅供参考，投资者据此操作，风险自担。行情策略请联系QQ客服获取。