违约路径全景系列研究 | 短融长投，风险几何？

内容摘要

企业的违约原因多种多样，民众期货注重厘清原因之间的主次关系、关联关系，找出共性特征并加以总结。在企业违约的众多影响因素中，投资策略失当是诱发企业违约的重要原因之一。其中，投资战略激进是企业投资策略失当的重要表现，民众期货在企业违约路径全景系列研究之一《企业投资战略激进风险总览及解析》中对企业投资激进进行了详细的分析并相应提出了预警指标。本篇是违约系列研究中企业投资风险研究的第二篇，主要对企业投融资期限错配风险进行了分析，并提出企业投融资期限错配风险的判断指标以供参考。研究发现，在投资战略激进以外，企业投融资期限结构匹配不合理也是企业造成企业流动性紧张的重要原因。投融资期限错配会对企业产生债务短期化、投资长期化等影响，进而增加企业债务滚动偿付的压力，增大企业信用风险。

本文得到以下结论：

（1）可以使用企业长期投资支出与长期资金流入之间的资金缺口衡量企业投融资期限错配程度，以2019年末有存续信用债的企业为样本的检验表明，资金缺口越大则企业评级越低且短期偿债压力越大；

（2）针对不同所有制企业表现的分析表明，中央国有企业投融资期限错配程度最低，民营企业介于中央国有企业和地方国有企业（含城投）之间；

（3）近三年，传媒、机械设备、电气设备是投融资期限错配较为严重的行业，公用事业、城投也排名靠前。

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