如何看待强赎给正股带来的压力？_民众期货_民众
【天风研究】 孙彬彬、肖文劲
民众国际期货官网：未来策略展望：本周A股市场震荡上行，转债方面在剔除可交债与银行转债且以流动额加权的情况下，转债均值仍在125.10元高位，转股溢价率均值为17.79%，存量转债市场整体估值处于高位。此时在多数转债价格高位下，市场对于发行人的潜在强赎回因素关注度进一步提升，未来30天内将有23只转债进入转股期。本周专题对2014年以来出现触发并公告强赎的相关标的进行简要分析。
在过去6年里，转股溢价率多数情况下并不是转债价格的主要驱动因素。2014年以来的78只公告赎回转债中，有64只转债在公告赎回的前一天往往转股溢价率小于2%。而从历史数据来看，发行人公告强赎之后，转债转股对于正股股价往往会造成一定压力。在过去公告强赎的转债相关正股中，多数在首次发布强赎到最后登记日之间取得负超额收益。当稀释比例大于5%时，有22只转债正股超额收益为负，9只转债为正；当稀释比例小于5%时，有27只转债正股超额收益为负，仍然略大于超额收益为正的数目（20只）。在公告强赎后，转债转股对于正股表现的影响并不能忽视。市场对于有强赎风险的标的仍然需要更加深入的基本面分析。
对于后市研判，我们认为在短期基本面复苏趋势无法证伪，叠加目前各板块估值压缩空间有限的背景下，目前仍是转债市场的良好配置期，但个券挑选上需要从前期“牛市思维”转向业绩驱动，同时留意下半年估值切换下，传统蓝筹板块部分基本面较强的标的中所蕴含的估值提升机会。对于行业估值、平价溢价率估值处于历史高位的相关标的，若基本面没有较强支撑，建议适当规避。
此外，部分潜在主题性标的依然可以关注，比如与逆周期调节后续加强预期相关的基建产业链、房建产业链标的。近期公布宏观数据显示，广义基建累计增速数据年内首次回正，前7月投资增速为1.19%；上半年房地产建筑工程增速同样在年内首次转正，前6月增速为1.80%，基建和房建成为经济复苏的主要驱动因素，但相关标的的估值多数仍处于低位。
具体配置建议如下：
转股品种推荐：华阳、奥佳、长集、苏试、瀚蓝；
低价品种推荐：交科、欣旺、维尔；
新券关注：隆20、景20。
