年中观汽车 | 下半年汽车销量降幅将环比收窄，

内容摘要

行业半年度信用风险分析报告通过对行业景气度的回顾和展望，对行业信用风险变化情况及重点风险领域进行跟踪。

回顾2020年上半年，受汽车高速普及阶段基本结束等因素影响，叠加疫情冲击较大，车市整体仍呈现明显颓势，全国汽车销量为1,023.06万辆，同比下降16.95%，跌幅环比显著扩大，同时乘用车与商用车走势出现分化，乘用车表现仍较为低迷，商用车则受益于以新基建为代表的政策红利而实现强势反弹。供给方面在疫情初期生产供应链运转受阻，后期产能利用率迅速回升至疫情前水平，并随着新能源汽车产能的陆续投放，供需弱化，同时受销售均价下降影响，行业整体盈利水平同比下滑，行业景气度呈弱化趋势。

展望下半年，随着我国汽车行业已进入周期性调整阶段，同时疫情对消费能力造成负面冲击，预计相关政策对乘用车消费刺激作用有限，销量难以出现快速回升，同比将小幅下降或基本持平；新基建为代表的政策红利对货车销量，尤其是工程货车需求仍有一定提振效应，加之重卡国六升级更新加速，商用车预计仍将保持同比上涨。整体而言，预计下半年汽车整体销量同比降幅较上半年将收窄，乐观情况下销量将同比基本持平。全年汽车行业销量增速区间预测调整为-12~-6%，维持2020年度展望负增长结论。

受销量低迷影响，行业内企业信用风险分化加剧，需关注技术壁垒低、资金压力大的自主品牌车企信用风险有所上升。

一、行业要闻回顾

1、新闻：2020年4月28日，国家发展改革委、科技部等11部门联合发布了《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》（以下简称“通知”。《通知》提出，通过调整国六排放标准实施有关要求、完善新能源汽车购置相关财税支持政策、加快淘汰报废老旧柴油货车等方面稳定和扩大汽车消费。其中，稳定和扩大汽车消费方面，将新能源汽车购置补贴政策延续至2022年底，并平缓2020-2022年补贴退坡力度和节奏，加快补贴资金清算速度；加快推动新能源汽车在城市公共交通等领域推广应用；将新能源汽车免征车辆购置税的优惠政策延续至2022年底。

点评：汽车作为大件可选消费产品，其消费增长对于促进经济社会平稳运行有重要意义。《通知》旨在通过调整国六实施要求、继续扶持新能源汽车等方面，提振汽车消费。轻型汽车国六标准实施日期，由2020年7月1日前调整为2021年1月1日前，能够一定程度上缓解汽车制造企业的压力，但对促进汽车消费增加影响有限。继续大力扶持新能源汽车，延续新能源汽车购置补贴、平缓补贴滑坡力度节奏，对于尚处于成长期的新能源汽车抵御行业下行压力具有重要意义，但考虑到新能源汽车生产成本居高不下，终端销售价格相比燃油车仍无优势，三、四线城市及以下充电桩等配套基础设施仍亟待完善，同时在疫情防控常态化下，作为新能源汽车重要购置方的网约车发展受限，相应需求下滑，该政策的需求刺激作用或较为有限。

2、新闻：2020年6月16日，国家发改委在发布会上表示，积极推进家电、汽车等更新置换和回收处理，顺势而为促进消费新业态加快发展、完善提升，充分发挥中央预算内投资、地方政府专项债券和抗疫特别国债的撬动牵引作用，加快推进短板领域的建设。

点评：我国汽车保有量已经发展至“2户1车”的相对较高水平，汽车行业进入存量市场的新阶段，经过前期几十年的高速发展，国内汽车市场升级换代的需求较迫切，原保有汽车的以旧换新、更新置换对于促进汽车行业消费具有重要意义。但原有生产工艺粗糙、排放标准落后车型的报废更新，以及新车型的购置优惠、仍需要具体配套政策的出台扶持，以更好地引导汽车潜在消费需求的释放。

3、新闻：2020年7月15日，工信部等3部委联合发布《关于开展新能源汽车下乡活动的通知》，联合组织开展新能源汽车下乡活动，以促进农村地区新能源汽车推广应用，活动期间为2020年7月~2020年12月，地方人民政府发布本地区支持新能源汽车下乡等有关政策，参与汽车企业发布活动车型和优惠措施。

点评：本次汽车下乡活动在2020年下半年开展，面向车型主要为A00级轿车、A0级轿车等新能源汽车，考虑到目前新能源汽车在汽车行业销量结构中占比较小（2019年占比低于5%），且与之前活动不同，本次活动国家层面没有给予补贴，实际价格优惠由地方政府补贴及企业促销让利构成，预计对汽车行业整体的消费提振作用较为有限。

二、行业景气度

（一）行业需求回顾与展望

1、市场整体销量回顾

2020年上半年，受汽车高速普及阶段基本结束叠加疫情冲击影响，车市整体仍呈现明显颓势，全国汽车销量为1,023.06万辆，同比下降16.95%，乘用车与商用车走势出现分化，具体来看，乘用车销量同比下降22.50%，表现较为低迷，商用车销量则同比增长8.64%，实现强势反弹。

单月来看，受益于二季度疫情基本得以控制、前期积累的需求快速释放，5月份乘用车结束了连续22个月的销量负增长，5、6月份均实现销量同比增长；商用车主要受基建拉动，4~6月份销量同比增幅均超过30%，带动汽车行业整体销量增速于4月份转正。

2、乘用车市场销量回顾与展望

上半年，突发的肺炎疫情下，乘用车一季度销量同比大幅负增长，随着二季度疫情逐步得到控制，前期积压需求快速释放，乘用车车市实现触底反弹，但仍无法弥补一季度形成的销售下滑。上半年，乘用车实现销量784.67万辆，同比大幅下降22.50%，降幅环比显著扩大，各细分车型均呈现不同程度下滑。

（1）轿车

上半年，轿车销量368.04万辆，同比下滑25.69%，跌幅略高于乘用车的整体跌幅，轿车内部各车型间亦分化加剧。受行业消费升级的影响，在疫情影响下，低端轿车市场所受冲击更加严重，B级车受行业销量下滑的影响相对较小、同比跌幅最小；A00、A0级车作为被逐步替代的车型销量持续下滑，上半年同比分别大幅下降27.11%、37.81%，作为经济型轿车主力的A级车跌幅亦接近30%。

下半年，行业整体景气度下行以及消费升级趋势延续决定轿车销量仍呈现同比下跌的趋势，但疫情期间积压的需求对未来短期销量尚有一定支撑作用，预计同比跌幅将收窄。

（2）SUV

上半年，SUV销量364.66万辆，同比下滑15.34%，降幅远低于乘用车整体水平。SUV车型由于空间大、功能多，契合国内消费升级需求，市场份额持续上升，疫情冲击下抗风险能力更强，表现好于乘用车整体情况。

下半年，SUV预计将加快更新换代及新车型推出，但考虑到去年同期基数较高，加之疫情后期以来的去库存促销效应减弱，预计整体销量同比仍将下滑但跌幅收窄，下滑幅度仍将低于乘用车整体跌幅。

（3）MPV

上半年，MPV销量为36.42万辆，同比大幅下滑45.69%。MPV市场份额自2016年以来持续走低，主要系受其应用场景有限、新车型上市较少，同时中低端MPV需求下降等因素所致。

下半年，预计MPV市场仍难以有明显热点推动，市场新车型推出仍相对不足，疫情对低收入人群收入影响冲击更大，中低端消费预计仍将疲软，销量跌幅预计仍较大。

（4）微客

上半年，微客销量15.55万辆，同比下滑19.75%，跌幅略小于乘用车整体下降水平，主要系微客前期降幅持续较大、去年同期基数较低影响。经过前期的销量下滑，微客近年在乘用车中的市场份额稳定在2%左右，整体规模很小。

下半年，针对新能源汽车的新一轮汽车下乡活动开启，政策刺激利好新能源微客未来销量，销量跌幅有望小幅收窄。

展望下半年，随着我国汽车行业已进入周期性调整阶段，同时疫情对消费能力造成负面冲击，预计相关政策对乘用车消费刺激作用有限，销量难以出现快速回升，乘用车同比将小幅下降或基本持平。

3、商用车市场销量回顾与展望

上半年，商用车实现销量238.39万辆，同比增长8.64%，在疫情冲击下仍延续了2019年下半年以来的逆势增长。商用车本轮销量上涨，主要受益于货车板块，尤其是重卡的强势复苏。具体来看，货车实现销量219.91万辆，同比增长10.76%，客车实现销量18.49万辆，同比下降11.55%，货车、客车走势出现明显分化。

（1）货车

货车上半年销量逆势同比大幅增长10.76%，所有细分车型均实现正增长。其中，重卡实现销量81.39万辆，同比大幅增长24.03%，表现强势，是本轮货车复苏的最主要支撑。其销量上涨原因如下：1）疫情初期积压的需求快速回补；2）新基建带来的工程重卡需求明显上涨；3）国道省道超载治理及“大吨小标”治理继续推进；4）国三淘汰驱动，部分地区置换补贴在2020年6月结束、7月1日城市重卡国六升级引发提前购置。此外，随着各行业复工复产，物流、配送需求增长以及“地摊经济”的兴起，中卡、轻卡及微卡均实现销量增长，同比分别上升2.96%、4.49%及3.63%，但反弹幅度明显弱于重卡。

下半年，受新基建政策持续发力、新增建筑类项目密集开工等拉动，重卡销量同比仍呈正增长，但在下半年经济企稳、宏观经济刺激政策力度边际减弱，以及上半年淘汰补贴到期透支一定消费的影响下，预计销量增幅相比上半年将放缓；线上交易、电商趋势化下，作为城市物流主力的轻卡、微卡仍将小幅增长，中卡销售受限于“大吨小标”治理，但由于去年基数较低，预计同比基本持平。综合看，下半年货车市场销量预计将继续同比上升。

（2）客车

上半年客车销量同比下降11.55%，主要系一季度疫情爆发期，客车作为人员密集的封闭空间，跨区域及城市内的公共交通全面受限，受此影响，大中客销量分别下降28.30%、36.53%；应用场景相对灵活的轻客销量同比小幅下降3.49%，跌幅明显低于客车平均水平。

下半年，伴随疫情防控常态化，大中客新增需求不足，更新置换需求也将滞后，政策鼓励的新能源客车换置增量难以支撑行业整体需求收缩，销量仍呈较大幅度下滑；轻客作为客车主力车型，预计同比仍保持小幅下滑。

展望下半年，新基建为代表的政策红利对货车销量，尤其是工程货车需求仍有一定提振效应，加之重卡国六升级更新加速，商用车预计仍将保持同比上涨。

4、需求展望结论

上半年，乘用车和商用车走势出现分化，乘用车依旧低迷，商用车强势复苏，行业整体有所回暖。根据上述分析并综合考虑各种因素，展望下半年，预计汽车整体销量同比降幅较上半年将收窄，乐观情况下销量将同比基本持平。具体来看，预计乘用车全年同比增速区间为-16%~-8%，商用车全年增速区间为5%~10%，全年汽车行业销量增速区间预测调整为-12~-6%，维持2020年度展望负增长结论。

（二）行业供给回顾与展望

2020年上半年，在疫情爆发初期，严格的防疫措施使得汽车制造供应链运转受阻，行业生产供给基本停滞；随着国内疫情得到初步控制，复工复产顺利推进，国内各大车企产能利用率迅速回升，已恢复至疫情前水平。当前，行业内新增产能主要集中于新能源汽车的新建产能。随着双积分政策的实施，新建新能源汽车产能将出现一波产能集中投放期，新增产能增速将增长，整体与2020年展望预期相符。

（三）行业景气的回顾与展望

上半年，在疫情爆发初期的2020年2月份，全国采取了严格的封城封路、隔离等防疫措施，使汽车销售活动基本陷于停滞，汽车库存系数达到14.80，市场库存短期内积压严重。后期得益于疫情逐步控制以及行业政策不断支持，3~6月份库存系数迅速回落至正常区间。从价格来看，随着疫情后汽车销售步入正轨、消费升级趋势延续，价格指数月度环比小幅上升，但均价仍低于2019年同期水平，行业盈利同比呈现下滑趋势，行业景气度呈弱化趋势。

下半年，汽车销量预计同比将下滑或基本持平，产能利用率仍将弱化，在国家排放标准升级促进价格上涨、消费升级趋势下中高端车型销量占比上升等因素共同作用下，行业均价环比预计将呈现回升趋势，盈利同比下滑趋势将收窄，但整体景气度仍处于弱化区间。

（四）竞争格局回顾及展望

1、乘用车竞争格局

分国别来看，2020年上半年，受行业整体周期性调整影响，各系车型销量均出现不同程度下跌，德系、日系销量跌幅相对较小，其余各系销量均大幅下降，其中法系品牌车辆跌幅高达66.37%。

具体而言，高端车型占比较高的德系车继续抢占市场份额，上半年市场份额同比提升1.66个百分点；由于新车型更新换代及时及品质较契合国内需求，日系车份额实现同比增长2.27个百分点，市场占有率进一步追赶德系车；美系车、韩系车市场份额基本持平；法系车伴随东风雷诺的退出，在原有市场占有率已经很低的基础上，份额进一步下降了0.41个百分点，地位愈加边缘化；受竞争加剧、自身产品竞争力一般等因素影响，自主品牌市场份额下滑最大，同比下滑达到2.83个百分点，原有市场逐步被德系、日系挤占。

分车企来看，2020年上半年，企业的竞争整体格局变化不大，大部分车企均呈现销量下滑，与行业整体表现基本一致。七大汽车集团中，长安集团得益于数款新车型的成功推广及前期基数较低，同比逆势增长3.04%，系唯一销量正增长的七大车企；一汽集团受益于红旗系列车型的良好表现，销量同比小幅下降2.53%；华晨集团受益于华晨宝马的稳健表现，销量小幅下降4.56%，表现好于行业平均水平；东风集团销量同比跌幅与行业平均跌幅基本一致；上汽集团因主力车型帕萨特在中保研测试中表现不佳、口碑下滑等因素，同比大幅下滑35.55%；北汽集团与广汽集团的销量总体表现同样弱于行业平均水平。自主品牌同样表现不佳，吉利汽车、奇瑞汽车同比分别下滑15.85%、24.10%，长城汽车、比亚迪、江淮汽车销量跌幅均超过30%。

2、商用车竞争格局

商用车中，重卡的整体竞争格局变化不大。前五大车企占有率小幅上升，其中一汽集团、北汽福田市场占有率有所提升，其他企业市场份额受到挤压。

2020年上半年，大中客行业“三龙一通”的竞争格局相对稳定、但市场整体已有所变化。“三龙一通”中，宇通市场份额下降6.35个百分点，三龙市场份额下降1.50个百分点，其市场份额为中通客车、比亚迪所挤压，行业集中度有所下降。其中，受益于新能源客车的强势表现，比亚迪客车市场占有率大幅上升3.77个百分点至7.18%。

3、竞争格局展望

乘用车方面，2020年下半年，预计乘用车消费升级趋势延续，经营技术沉淀深厚、新车型更新换代及时、品牌口碑良好的中高端合资品牌的车企市场表现仍将较为稳健，以日系、德系为代表的跨国车企在国内市场本土化表现较好，拥有其合资品牌的一汽集团、上汽集团等综合性汽车集团在市场竞争中将占据一定优势；疫情重创传统市场空间下，自主品牌如长城汽车、比亚迪、奇瑞汽车等面临的市场竞争加剧，同质化严重的车企将受其拖累，尾部自主品牌车企将加速淘汰。

商用车方面，2020年下半年，商用车整体竞争格局变化不大，但疫情防控常态化下，人员自由流动仍然受限，客车市场需求恢复仍相对较差，客车企业经营压力仍高于货车企业，在行业需求收缩、销量下滑的背景下，“三龙一通”等客车企业面临的流动性压力将上升。此外在政策支持下，新能源客车企业如比亚迪竞争力将逐步凸显。

三、行业信用风险展望

2020年下半年，行业销量将同比下滑或基本持平，行业整体景气度仍维持弱化预期，且随着销量下滑，行业内企业竞争加剧，信用风险出现明显分化。未来一段时间内，应重点关注受疫情冲击较大、市场份额下滑明显的自主品牌车企，其将面临较大的市场竞争压力，部分技术壁垒低、资金压力大的自主品牌恐将面临实质性淘汰；此外，部分合资品牌的部分车系（如法系、韩系车）的盈利亦将受到影响。商用车需重点关注部分因疫情冲击、行业需求收缩致使销量大幅下滑，导致流动性压力持续加大的客车企业。

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