违约路径全景系列研究 | 60%违约主体存在激进投

★为将在今年陆续推出的专题研究

内容摘要

通过对企业违约原因的深入挖掘，我们发现，投资战略激进是诱发企业违约的主要原因之一，在公募债违约主体中有近60%的主体或多或少存在激进投资的问题。适当的投资活动有助于企业实现长期的发展目标，决定着企业未来的经营业绩和发展前途，但超过承受能力的激进投资则往往适得其反，弱化企业的基本面和抗风险能力，成为企业信用风险的薄弱点，一旦外部融资环境恶化或发生突发事件，将很可能引发企业信用风险。

企业的违约原因往往多样而复杂，中债资信注重厘清原因之间的主次关系、关联关系，找出共性特征并加以总结。我们将企业投资激进链条总结为“投资激进+投资盈利不达预期+自身盈利弱化+投融资期限错配逐步弱化企业基本面”。激进投资会推高企业债务，增加刚性利息支出，若投资回报期长或回报不达预期甚至产生拖累，叠加企业原有业务下滑，那么企业的盈利与现金流将不断弱化，此时若企业债务结构偏短期化，那么企业信用风险将明显增加。

本文为企业投资激进链条的总结篇，侧重对企业投资激进行为的总览分析，探析投资战略激进的风险影响机制与风险表现形式，并尝试以现存投资激进问题的违约企业为样本，建立一套量化指标体系来指导判断企业的投资战略激进风险，助力对企业风险的预警与把控。