年中观民众期货 | 地方债：二季度发行规模再创

内容摘要

受财政部三次提前下达地方政府债务额度的影响，2020年上半年全国累计发行地方债34,864.04亿元，规模较去年同期增长22.88%，发行节奏仍较快。其中，一般债发行11,138.66亿元（占比31.95%），专项债23,725.38亿元（占比68.05%）；发行方式全部为公开招投标；资金用途方面，新增债发行27,868.55亿元（占比79.93%），借新还旧债发行6,995.49亿元（占比20.07%），置换债券未发行。

在新冠肺炎国内外爆发等外部因素持续冲击下，2020年上半年市场资金面总体宽松，加权平均利率约3.27%，较2019年上半年下降20个BP。地方债发行利差方面，上半年公开发行债券利率高于同期限国债收益率0BP~30BP，加权平均水平为21.82BP，较2019年上半年收窄5.82BP。

交易活跃度方面，2020年上半年地方债现券交易量月度间波动很大，整体较去年同期上涨35.02%，换手率为33.28%，较去年同期增加2.65个百分点。剩余期限在3~5年和7~10年的地方债成交较为活跃，江西省和安徽省地方债换手率很高。交易利差方面，不同期限地方债与国债利差均较去年上半年有所收窄，二季度，地方债与国债利差先振荡后趋稳，7年期地方债配置需求存在短期增强。

展望三季度，发行规模方面，为给抗疫特别国债腾挪空间，7月地方政府新增债券的发行规模或较小，但根据2019年的发行节奏，8、9月份地方债发行规模将回升至较高水平。同时，各发债主体或进行专项债作为中小银行资本金的初体验。整体看，三季度发行规模或高于二季度。发行利率方面，受近期北京疫情爆发以及南方洪涝灾害影响，经济修复速度有所放缓，货币政策收紧的可能性较低，有望保持平稳，同时，地方债供给将明显增加，地方债发行成本或小幅上行。交易利率方面，三季度地方债与国债交易利差或呈现窄幅振荡趋势，随着地方债发行趋于尾声，三季度尾部利差或将有所走阔。