估值压缩趋势延续，转债风险回报比逐渐提升|正

【天风研究】 孙彬彬

未来策略展望：

从结构上来看，以金融地产等蓝筹为代表的上证50虽然在日均成交量增速上依然领先沪深300与创业板指，但从指数周涨幅上，前期蓝筹快速拉涨的趋势正在向创业板回归。我们认为随着前期低估值蓝筹的逐步修复，市场有望重新聚焦高增长以及业绩超预期板块。近期多家公司发布业绩预告，板块短期风格漂移有望随业绩真空期结束而消退。

从板块轮动角度来看，股市多数板块上涨或者下跌的牛、熊市中，转债板块变动方向与正股具有较高一致性。但在正股板块涨跌个数较为均衡时期，转债各板块变动方向与正股板块则会有所差异。我们建议目前在大方向上应提升正股板块轮动因素在择券过程中权重，短期内维持较高仓位，同时需要更加关注技术层面相关信号。

此外仍需警惕由经济加速复苏预期的潜在证伪、后续市场监管节奏升温所带来的短期回调风险。在具体择券上，需要关注相关券种的溢价率调整空间以及安全边际情况。目前平价在90-110元之间的部分相关标的性价比正在提升，其整体平价溢价率正逐渐回到2019年上半年位置。低估值YTM延续之前提升态势，在牛市氛围下，前期低平价标的的促转股意愿有望进一步提升，这也提升了部分低估值高YTM标的的投资价值。

具体配置建议。转股品种推荐：桐昆、维尔、明阳、天目、利群、永高；低价品种推荐：交科、红相、万青、建工；新券关注：宁建、歌尔、安20。