境外机构配置境内债券动力增强|债券_民众期货
民众国际期货：：境外机构配置境内债券动力增强 民众国际期货官网：金融时报
稳健的货币政策更加灵活适度，政府债券发行量明显上升，诸多因素共同作用下，银行间本币市场在5月间的运行情况如何值得关注。
来自中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）的数据显示，2020年5月，银行间货币市场利率呈“V”型走势，波幅继续扩大；国债收益率曲线明显上行；利率互换曲线整体上移。
成交量方面，5月份，银行间市场成交总量折合人民币145万亿元，同比增长13.6%。其中，货币市场成交101.2万亿元，同比增长19.5%；债券市场成交22.3万亿元，同比增长18.0%；利率衍生品市场成交1.6万亿元，同比下降0.2%。截至5月末，银行间本币市场成员32641家，较上月末增加645家。
货币市场利率呈“V”型走势
与4月份货币市场主要利率先抑后扬的态势类似，我国货币市场利率在5月份整体呈现出“V”型走势，波幅进一步扩大。
具体看来，5月上旬，伴随着央行中期借贷便利（MLF）操作以及4月降准措施在5月15日的第二次实施，货币市场流动性合理充裕，主要货币市场利率下行。隔夜信用拆借利率（IBO001）、7天质押式回购利率（R007）和7天存款类机构质押式回购利率（DR007）均在中上旬降到月度最低水平，其中R007和DR007在9日分别达到月内低点1.26%和1.22%；IBO001则在13日跌至0.77%的月度低点。
此后，受政府债券发行缴款以及企业所得税汇算清缴等因素的影响，市场资金面收紧。为保持银行体系流动性总量处于合理充裕水平，月末央行公开市场连续开展逆回购操作向市场净投放资金，资金面趋紧局面虽有所缓和，但货币市场利率水平仍维持在较高位置。
交易中心数据显示，IBO001、R007和DR007均自3月份以来再次回升至2.0%的水平。月末，IBO001、R007和DR007加权利率分别收于2.18%、2.22%和2.15%，较月初分别上升62个、63个和57个基点。月内，IBO001、R007和DR007的振幅分别为141个、99个和97个基点，波动幅度呈继续扩大的态势。
Shibor方面，与月初相比，各期限Shibor均呈现上升态势，且1个月以下品种升幅明显。其中隔夜、1周、2周和1个月Shibor分别收于2.10%、2.15%、1.93%和1.43%，较月初分别上升61个、29个、56个和12个基点；3个月、6个月、9个月和1年期Shibor则分别收于1.45%、1.55%、1.67%和1.77%，较月初分别微升5个、6个、8个和9个基点。
5月份，货币市场成交101.2万亿元，同比增长19.5%。其中，信用拆借成交14.7万亿元，同比略降1.7%；质押式回购成交85.8万亿元，同比增长24.5%；买断式回购成交7003亿元，同比下降13.0%。
从融资结构看，资金净融出额排名前三位的机构是大型商业银行、政策性银行和股份制商业银行，净融出额分别为28.3万亿元、8.8万亿元和4.4万亿元；资金净融入额排名前三位的是证券公司、基金、农村商业银行和合作银行，净融入额分别为11.9万亿元、11.6万亿元和3.8万亿元。
值得一提的是，5月份国内疫情防控向好态势持续巩固，叠加货币市场流动性合理充裕，境外机构在货币市场成交934.3亿元，同比增长14.3%，环比下降9.4%。其中，质押式回购成交755.1亿元，同比增长16.9%，环比下降11.7%。交易中心研究部表示，境外机构在货币市场交易量同比继续保持增长，意味着境外机构在国内货币市场的交易活跃度持续增高。
国债收益率曲线明显上行
步入5月份，随着全面复工复产的有序推进，国内经济复苏迹象明显，4月份各项宏观数据表现强劲，出口数据更是超出预期。在此背景下，叠加地方债供给前置、政金债与国债扩容导致的市场供给增加的影响，我国银行间债券市场进入调整，各类型债券收益率曲线月内均呈现整体上行态势。
分品种看，5月末，1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别收于1.59%、2.24%和2.73%，较月初明显上行42个、44个和18个基点；1年期和5年期政策性金融债（国开债）到期收益率分别收于1.75%和2.61%，较月初上升53个和43个基点；1年期和5年期AAA级中期票据到期收益率分别收于2.01%和3.27%，较月初上升24个和35个基点。
此外，债券市场继续保持同比增长态势。交易中心数据显示，5月份，债券市场成交22.3万亿元，同比增长18.0%，其中债券借贷成交5773亿元。从交易券种看，政策性金融债、国债和同业存单成交量依旧位居前三，成交金额分别为8.7万亿元、4.6万亿元和4.2万亿元，市场占比分别为39.3%、20.9%和18.8%。从期限结构看，5年期以下（含5年）现券交易品种成交14.6万亿元，市场占比67.4%；5年至10年期（含10年）现券交易品种成交6.6万亿元，市场占比30.2%。
值得注意的是，境外机构5月份现券成交额也一转4月份环比下降的形势，成交额达8978亿元，环比增长13.7%。其中，境外机构现券买入5367亿元，卖出3611亿元，净买入1756亿元。交易中心研究部表示，交易量同比大增以及净买入金额连续两月保持正增长，表明海外投资者配置境内债券的动力正在增强。
利率互换曲线整体上移
不难看出，市场对我国经济基本面预期持续转好，受此影响，5月间利率互换曲线也整体上移。
交易中心数据显示，5月末，1年期FR007互换利率收于1.75%，较月初上升30个基点；5年期 Shibor-3M互换利率收于2.48%，较月初上升27个基点；1年期LPR1Y互换（季付）利率收于3.79%，较月初上升3个基点。
成交方面，5月份，利率互换市场成交1.6万亿元，同比下降0.2%。其中，以FR007为浮动端参考利率的互换交易占比为81.1%，以Shibor为浮动端参考利率的互换交易占比为16.1%。1年及1年以下互换交易占比为62.5%，1年至5年（含5年）互换交易占比为37.4%，5年至10年（含10年）互换交易占比为0.01%。
