货币政策新工具引发宽松预期逆转 民众期货悲观

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　　民众国际期货：：货币政策新工具引发宽松预期逆转，悲观情绪再爆发｜债市综述（6.3）

　　债市综述

　　6月2日，国债期货全线大幅收跌，5年和2年期主力合约均创逾2个月新低。交易员表示，央行周一宣布创设支持小微企业的货币政策新工具，宽货币正式转向宽信用，总量宽松政策有预期急剧扭转，市场情绪降至冰点。

　　银行间主要利率债收益率大幅上行，短端调整更剧烈。10年期国开活跃券200205收益率上行8.25bp报3.0950%，创3月10日以来新高；5年期国开活跃券200203收益率上行20bp报2.73%，创3月24日以来新高；3年期国开活跃券200202收益率上行26bp报2.47%，创3月24日以来新高。上海一位券商交易员称，宽松预期受创叠加国开行一级市场招标中，一年和三年结果远超市场预期，进而进一步推升短端收益率；短期看，现券悲观气氛不会迅速褪去，整体市场料会继续调整走势。

　　银行间市场资金面整体尚平衡，隔夜及七天利率续下行，不过在本周大量资金到期背景下，大行供给一度略有减少。交易员称，月初流动性整体问题不大，机构轧平头寸压力有限，不过因本周到期资金规模偏大，有机构融出心态稍显收敛。央行宣布创设新结构性货币政策新工具，也令全面宽松预期有所动摇，考虑本月MLF到期规模巨大，央行动向备受关注。

　　民众期货证券认为，总量4000亿的普惠小微企业信用贷款支持计划，不管是对流动性投放还是降息效果来看，都较为有限，对降息降准并不能完全替代；创新货币工具并不意味着货币创造的过程脱离了银行体系，也不会导致银行间流动性的下降，甚至该类工具用的越多，银行间市场流动性也越宽松。

　　综合而言，最近的债券市场对宏观基本面，资金面，风险偏好等影响债券市场的因素都预期的非常悲观。利率快速上行的过程，也是这些悲观预期充分释放的过程。辨证的看，这些因素是否真的如此悲观，还需要时间去验证，也意味着蕴含着新的预期差带来的机会。

　　国君固收称，从“自己骗自己”到“自己吓自己”，市场预期的“钟摆”从一个极端快速摆动到另外一个极端，也带动了行情的大幅波动；但实际情况往往不会如预期一般走极端，对于此次政策创新，我们需要客观解读。认为下一阶段利率上行空间有限，随时会迎来一波修复性行情。债市从4月底暴跌至今，已经悉数跌去4月初IOER降息后的涨幅，如果修复性行情出现，确定性在中端短，利率曲线可能会再度陡峭化。

　　债市要闻

　　1、央行：新政策工具谈不上量化宽松，仍有空间

　　央行副行长潘功胜表示，央行两项新的政策工具和现有的货币政策工具、降息降准政策工具并不矛盾。无论从性质上和规模上都谈不上量化宽松。中国和国际上其他一些发达经济体比较，中国的货币政策工具的空间还是有的，仍然处于常态化的货币信贷政策的范畴里面。

　　2、央行发布会解读金融支持稳企业保就业政策

　　央行6月2日召开发布会表示，创新货币政策工具，对于地方法人银行，也就是中小银行给予其办理延期的普惠小微贷款本金的1%作为激励。从现在的宏观统计数据看，激励的贷款金额接近4万亿元，带动延期的本金达到3.7万亿元，这是一个预计。

　　3、交易商协会创新推出ABCP，服务债券市场多元化投融资需求

　　交易商协会研究推出资产支持类融资直达创新产品——资产支持商业票据（ABCP），首批5单试点项目落地，合计发行规模为33.24亿元，对应支持供应链上游约270家小微企业，帮助其实现融资14.11亿元。

　　4、债券票面利率下调潮来袭，部分投资人无奈选择回售

　　从近期公布的回售结果来看，部分下调票面利率的债券，出现了投资人的全部回售，但也有类似18华夏01出现了“0回售”现象。业内人士称，“0回售”和全部回售都属于正常的市场现象，如果全部进行回售，相当于进行了提前到期偿还。

　　资金市场

　　公开市场操作：

　　央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，6月2日不开展逆回购操作。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期。

　　资金面（CP）：

　　银行间市场资金面整体尚平衡，隔夜及七天利率续下行，不过在本周大量资金到期背景下，大行供给一度略有减少。交易员称，月初流动性整体问题不大，机构轧平头寸压力有限，不过因本周到期资金规模偏大，有机构融出心态稍显收敛。央行宣布创设新结构性货币政策新工具，也令全面宽松预期有所动摇，考虑本月MLF到期规模巨大，央行动向备受关注。

　　利率债市场

　　利率债成交走势（TBCN）：

　　最活跃利率债成交统计（BBQ）：

　　10年国债连续活跃行情（GZHY）：

　　10年国开连续活跃行情（GKHY）：

　　T2009日内走势（TF）：

　　信用债市场

　　信用债成交基准统计（CBCN）：

　　信用债成交活跃统计（BBQ）：

　　信用债成交偏离监控（BBQ）：

　　同业存单

　　同业存单发行（NCD）：

　　同业存单成交（NCD）：

　　同业存单成交偏离监控：

　　债券发行

　　6月2日，债券市场共发行139只债券，总发行量1324.50亿元，70只债券到期，13只债券提前兑付，无债券回售，总偿还量526.51亿元，当日净融资额为797.99亿元。

　　从发债类型看，6月2日，债券市场共发行地方政府债4只，同业存单101只，金融债6只，公司债8只，中期票据1只，短期融资券12只，定向工具1只，资产支持证券6只。

　　建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

　　招标情况

　　1.国开行1年、3年、10年期固息增发债中标收益率分别为1.8513%、2.3939%、3.0215%，投标倍数分别为2.59、2.57、3.09。

　　2.农发行2年、7年期上清所托管固息增发债中标收益率分别为2.4036%、3.3354%，投标倍数分别为2、2.01。

　　全国银行间债券市场交易结算日报

　　6月2日，全国银行间债券市场结算总量为39971.75亿元，较上日增长8.37%，交易结算总笔数为18616笔。其中，质押式回购31079.19亿元，买断式回购300.98亿元，现券交易8328.39亿元，债券借贷263.20亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中，2天回购利率下行16.1bp至1.551%。

　　债券重大事件