姜超:社融增速大降 宽松预期增强--民众国际期货
海通宏观姜超、李金柳【金融数据点评】社融增速大降，宽松预期增强
①非标继续拖累，社融增速再降。
10月新增社融7288亿元，同比大幅少增4716亿元。其中10月对实体发放贷款增加7141亿，同比仅多增506亿元，远不及3季度月均同比多增2500亿左右的水平；企业债券净融资1381亿元，同比少增101亿元，地方政府专项债融资新增868亿元，同比少增447亿元；表外非标融资继续萎缩，委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少2675亿元，同比多减约3750亿元，仍是社融的最主要拖累。
②居民全靠短贷，企业全靠票据。
10月新增金融机构贷款6970亿元，同比多增338亿，增幅大幅收窄。其中居民部门贷款增加约5636亿，同比多增1100多亿元，其中居民短贷同比多增1116亿，而新增中长贷基本持平去年同期；企业部门新增贷款约1500亿，同比从之前的多增转为少增600多亿元，其中短贷和中长贷分别同比少增约1000亿元和900亿元，仅票据融资同比多增1400多亿元。贷款的同比增量中，居民全靠短贷，企业全靠票据，说明居民购房步伐放缓、地产销售面临考验，而企业融资意愿弱、借的多是短期且利率更低的票据融资。
③M2增速回落，M1同比新低。
10月是财政缴款月份，财政存款增加5819亿元，但由于减税效应，同比少增了约4700亿元。财政缴税叠加前期大量地方债发行仍待后续放款，10月M2增速回落到8%。而10月M1同比也从9月的4%降至14年以来的新低2.7%，并且是历史上非春节因素扰动下的最低水平，企业活期存款降低，信用创造活动低迷，货币低增趋势不变。10月M0同比维持在2.8%。
④宽松预期增强。
当前口径下社融存量增速从9月的10.6%继续降至10.2%，而我们测算不含专项债的社融存量10月增速从9月的9.7%降至9.3%。总体来看，10月社融增速继续下降，且信贷同比增长明显放缓，央行在三季度货政报告中指出，经济下行压力增加，要在多目标中把握好综合平衡，未来将进一步支持改善民企融资，也反映了当前融资面临的较大困境，因而货币宽松预期增强，降准等政策仍有很大操作空间。
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