民众期货连续调整 到底是上涨中继OR债牛已终结

　　民众国际期货：：债市连续调整 到底是上涨中继OR债牛已终结？

　　民众国际期货官网：21世纪经济报道

　　经过小幅反弹之后，债市再度陷入调整，5月26日，国债期货全线大跌，截至中午收盘，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.45%，2年期主力合约跌0.28%。

　　26日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年5月26日央行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。当日无逆回购到期，单日净投放100亿元。此前央行已经连续37个交易日未开展公开市场逆回购操作， 暂停天数创2016年以来最长。本次逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.20%。

　　面对陷入调整的债市，机构的观点各不相同。国泰君安固收表示，本轮债券牛市已经结束，建议有序撤退。债市在经历一轮暴跌暴涨后，市场分歧明显加大。虽然多空双方各执一端，但核心还是因为春节以来的“疫情”主线近期持续弱化，欧美疫情已跨过拐点，新兴市场国家疫情超预期程度有限。参考历史，进入夏季以后，全球新冠疫情缓和趋势将会被强化。此外，还有一个很明显的证据证明疫情主线已被逆转，那就是本轮美股反弹已创历史熊市反弹纪录。

　　任何一次牛熊拐点都是后验的，既然判断长端利率向下空间非常有限，那么相应的，当前债市就始终无法排除转熊的风险。参考历史，小熊市期间10年国债利率的平均调整幅度50bp，这也就意味着，下一阶段10年国债利率向上可能会回到2.9~3.0%左右。

　　广发期货郑旭认为，整体来看，财政政策虽积极，不过与市场预期相差不大，因此对期债压制不明显。虽然债券供给的增加，会对资金面带来扰动，引发市场对经济向好的预期，然而积极的财政政策通常伴随较为宽松的货币政策，同时积极财政政策的落地到产生效果存在一定的滞后性，因此即使积极财政政策落地会对期债带来一定的压制，但压制或为有限，难以令期债出现趋势性下跌。今年经济增速不设目标，说明受疫情的影响，令全球经济不确定性增加，同时考虑到货币政策存在进一步宽松的空间，期债整体上行的逻辑仍然存在，需警惕积极财政政策的出台对市场资金面带来的扰动。

　　中泰宏观梁中华则表示，债券的牛市或许还很长。 从近期发生的一些关键事件来看，外部的风险已经不容忽视。今年美国大选结束之前，局势大概率都会更加紧张。考虑到经济和政策、内外环境，我国利率债市场的牛市或远未结束。同时，只要经济不稳定下来，各国纸币超发的节奏将不会慢下来，黄金很难会进入熊市。

　　(民众期货：叶麦穗 民众国际期货：周鹏峰）