大连普湾降级后实控人变更 地区经济较弱偿债风

　　来源：小债看市

　　原标题：“大连网红城投”降级后实控人变更，地区经济较弱偿债风险徒增

　　被评级机构降级后，大连普湾城投的控股股东及实控人又发生变更，在当地经济实力较弱和自身经营能力欠佳情况下，其偿债风险尤其值得关注。

　　01、降级后实控人变更

　　5月18日，大连普湾工程项目管理有限公司（以下简称“大连普湾”）发布控股股东及实控人变更公告。

　　公告显示，大连普湾经济区管理委员会将其持有21%、对应出资额为人民币8.4亿元的股权无偿转让给大连金普新区管理委员会。

　　本次股权转让后，大连普湾经济区管理委员会将持有大连普湾49%股权，大连金普新区管理委员会持有51%股权，公司实际控制人变更为大连金普新区管理委员会。

　　值得注意的是，就在前不久中诚信国际刚刚将大连普湾的评级展望调整为负面。

　　中诚信国际认为，大连普湾所处的普湾经济区经济实力偏弱，土地出让情况持续处于低迷，土地变现能力较差；同时大连普湾自身业务开展缓慢，造血能力不足，资产流动性弱，背负较重的债务负担。

　　《小债看市》统计，目前大连普湾存续债券5只，存续规模75.8亿元，其中4只总余额为59亿元的债券将于一年内到期，最近14亿规模“15连普湾PPN001”将于5月29日到期，其短期面临较大集中兑付压力。

　　02、盈利能力欠佳

　　据官网介绍，大连普湾成立于2010年，注册资本40亿元，经营范围为县域城镇和农村基础设施建设管理、土地整理开发、投融资业务、国有资产经营管理，房地产开发等。

　　据悉，大连普湾是大连普湾经济区土地开发和基础设施建设的投融资主体，现有控股、参股企业19家，员工400余人。

　　2017年以来，大连普湾的盈利能力持续下滑，2019年实现营收30.95亿元，同比下滑24.03%；实现净利润8922万元，同比下滑46.38%，净资产收益率0.27%。

　　值得注意的是，除了2018年外大连普湾经营性现金流均为净流出状态，2019年该指标为净流出3.44亿元，可见其经营获现能力一直不佳，对债务和利息的保障能力不足。

　　截至2019年年末，大连普湾总资产661亿元，总负债324.41亿元，净资产336.59亿元，资产负债率49.08%。

　　《小债看市》分析债务结构发现，大连普湾主要以流动负债为主，占总负债比为66%，有非流动负债向流动负债转移趋势。

　　截至2019年年末，大连普湾流动负债有214.4亿，其中短期借款14.9亿，应付票据及应付账款3.93亿，一年内到期非流动负债78.65亿。

　　值得注意的是，近年来大连普湾“其他应付款项”呈现翻倍上涨趋势，2019年由上年末54.79亿元跃升至116.82亿元，主要是由于来自普湾经济区规划建设局的借款大幅增加所致。

　　由上述分析可以看出，大连普湾一年内的短期债务有93.55亿元，而其账上的货币资金只有5775.96万元，再加上经营性现金流净流出，其自有资金和短期债务间资金缺口巨大，偿债主要依赖于当地政府补助。

　　除了流动负债，大连普湾还有非流动负债110.01亿元，其中长期借款66.81亿元，应付债券41.8亿元，其整体有息负债有203.39亿元，带息负债比为63%。

　　在对外融资方面，除了银行借款和债券融资，大连普湾还有1次应收账款融资和1次来自天津信托的信托融资。

　　在银行授信方面，截至2019年6月末，大连普湾的授信总额为150亿元，显示已经全部使用完毕，财务弹性不佳。

　　另外，在存货、应收账款和受限资产等方面，大连普湾还存在以下三大隐忧：

　　第一、存货高企；

　　截至2019年年末，大连普湾的存货为509.04亿元，占流动资产比为77.88%，存货主要为土地使用权，其中六成为抵质押状态，流动性较差且对资金形成较大占用。

　　第二、应收账款增长快；

　　2019年，大连普湾“应收账款”增幅较大，由39.96亿元上升至67.47亿元，增幅为69%，主要为普湾经济区财政金融局账款，不仅对资金形成较大占用，还存在一定回收风险。

　　第三、受限资产规模大；

　　截至2019年年末，大连普湾受限资产主要为土地使用权，账面价值325.42亿元，占总资产比接近五成，受限资产规模大限制资金流动性。

　　《小债看市》还注意到，大连普湾涉及法律诉讼较多，其中案由为“建设工程合同纠纷”比较集中。

　　2019年年底，大连普湾由于诉讼案件同一日四次被列为被执行人，其中执行标的最大的为1104.5万元。

　　总得来看，大连普湾自身造血能力不足，经营性现金流持续流出，债务负担较重，而自有资金杯水车薪，融资空间有限情况下主要依赖政府补助。

　　03、地区经济较弱

　　金普新区位于辽宁省大连市中南部，主体是大连市金州区。

　　2012年12月，辽宁省人民政府将大连市金州区全部行政区域和大连市普兰店区部分地区打包向国务院申请设立大连金普新区。

　　2014年6月，大连金普新区获国务院批复同意设立，大连金普新区是中国第10个国家级新区，也是东北地区第一个国家级新区，范围包括大连市金州区全部区域和普兰店区部分地区，总面积约2299平方公里。

　　2010年4月，大连市启动新市区管理体制改革，普湾新区由此诞生，后改名为普湾经济区。

　　2019年，普湾经济区一般公共预算收入完成5.46亿元，下降42%；政府性基金收入1.65亿元，财政收入大幅下滑。

　　近年来，普湾经济区土地出让进度未达预期，各主营业务可持续性较差，面临到期债务压力较大，受限资产规模大、无备用授信额度、融资空间有限等诸多问题。

　　而作为当地城投平台，大连普湾持续获得政府各级部门的流动资金借款和财政拨款，并获得资产和资金注入方面支持。

　　2018年和2019年一季度，大连普湾分别获得普湾经济区规划建设局流动资金借款61.03亿元和24.6亿元，以及大连普湾经济区财政金融局财政拨款17.69亿元和0.54亿元。

　　2019年5月，普湾经济区管委会为大连普湾增资20亿。

　　除了资金注入，金普新区管委会还将大连松木岛水务有限公司股权无偿划转至大连普湾，以增强其经营能力。

　　总得来看，大连普湾所在普湾经济区经济实力较弱，而大连普湾自身盈利能力欠佳，主要依赖于政府资助，因此在双方实力都比较羸弱情况下，大连普湾作为城投平台的偿债风险较高。

　　今明两年，大连普湾到期债务压力较大，分别为87.4和50.92亿元，因此其到期债务资金安排问题尤其值得关注。