债市综述：情绪偏弱现券期货调整 关注明日MLF操

　　来源：WIND

　　香港万得通讯社报道，5月13日，国内债市早盘整体持稳，午后明显下跌。国债期货早盘横盘震荡午后下跌，10年期跌0.26%，5年和2年勉强收红；银行间现券早盘窄幅波动临近尾盘明显上行，主要利率债收益率上行3-4bp；资金供给充裕，DR001盘中最低报0.54%创历史新低。一位银行交易员表示，债市稍企稳后，进一步向好的动力暂显不足。目前市场多预计央行对明日到期的中期借贷便利（MLF）将予以续做，只是利率走向预期不明，需要等待央行指引。

　　有券商交易员补充称，现有情况下，市场对明天可能进行的MLF利率走向不甚明朗。如果持平，可以说是在预期之内，若再下调则可视作小惊喜。

　　国债期货多数平开后早盘横盘震荡，午后下跌，截至收盘10年期明显下跌，5年和2年勉强收红。10年期主力合约跌0.26%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02%。

　　银行间现券上午收益率横盘震荡，午后明显上行。截至17:00，10年期国开活跃券190215收益率上行3bp报3.0775%，10年期国债活跃券190015收益率上行4bp报2.68%。

　　一位基金公司交易员表示，隔夜回购资金利率逐步回落，对中短端有所支撑。而且从点位上看，190215距离前期低点已经反弹20bp，进一步调整的空间也较为有限。下一个值得关注的变量是央行周四MLF的续作情况，若央行选择下调MLF利率，预计会刺激市场做多情绪。

　　公开市场方面，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，5月13日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日无逆回购到期。

　　资金面方面，银行间资金供给仍十分充盈，隔夜回购加权利率跌破0.7%，再度逼近两周前创下的历史新低；盘中最低成交至0.54%，创盘中历史新低。一位资金交易员称，流动性一直都挺宽松的，没有什么变化，七天、14天需求比较少，隔夜便宜就滚隔夜。央行表示可以容忍宏观杠杆率上一点，这样大家更放心。

　　央行公开市场逆回购自4月起连续缺席，其间仅减量续做了MLF和TMLF。5月MLF到期时间在5月14日，规模2000亿元。5月15日则是最近一次定向降准的第二次实施日，按央行此前说法，释放长期资金预计在2000亿元左右。市场关注央行MLF如何操作以及会否进一步调降利率。

　　市场人士称，虽然市场对于货币政策宽松力度稍缓有所预期，但目前形势下，政策转向仍无可能性。5月不是季度缴税月，缴税规模有限，只是债券供给压力偏大，不过央行应该也在动态监控流动性变化，若有需要随时相助。

　　一级市场方面，今日超大规模国债招标，中标收益率均低于中债估值，需求尚可，投标倍数超过2倍。据交易员透露，财政部2年、5年期续发国债中标收益率分别为1.4670%、1.9767%，边际中标收益率分别为1.5087%、2.0071%，投标倍数分别为2.36、2.34。

　　农发行新债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为1.2991%、3.1796%，投标倍数分别为3.0、2.3。

　　关于后续债市走势，中信固收明明认为，在终端需求明显改善之前，库存去化将对经济的复苏节奏形成扰动，但当前汇率压力制约了国内的货币政策空间，后续若无更大规模的货币宽松，利率再创新低的可能性已经不大，维持10年期国债收益率2.4-2.6%的区间不变。

　　华泰固收张继强团队分析认为，债券供给、海外经济重启等因素之下，债市短期仍处于“逆风”阶段。但牛熊转换需要一个过程，未来仍会有反复。中期来看，债市投资者需要担心的是经济重启、宏观杠杆率和房地产对货币政策的约束。维持十年国债2.5%位置缺少配置盘，波动加大的判断。2.7-2.8%预计有较强支撑，到该位置可以博弈全球经济重启不畅或贸易摩擦等。

　　注：本文有修改